大成基金 收益率震荡下行机会大于上行风险吗「大成基金 收益率震荡下行机会大于上行风险」

靓丽的外表、聪明的头脑、丰富的阅历，大成基金王立一直是业内知名度很高的美女基金经理。她所管理的大成债券基金业绩同样亮丽，自2003年成立以来每年都保持正收益，是市场上唯一一只连续16年保持正收益的债券基金。

Wind数据显示，截至2019年7月18日，大成债券不仅每年都保持正收益，在王立管理期间年化回报更是达到7.02％，同期中债综合财富指数年化收益4.03％。优秀的业绩也让王立获得第六届中国基金业英华奖“五年期纯债投资最佳基金经理”称号。

在投资上，王立专注固定收益投资15年，坚持“积极主动投资获取风险调整后的长期稳定回报”的投资理念，严控风险、聚沙成塔、追求绝对收益，为投资者创造了长期持续稳定的投资回报。

追求长期稳定回报

谈及超15年的从业经验，王立直言将“积极主动投资获取风险调整后的长期稳定回报”作为一直坚守的投资理念，目标是在管理产品过程中，通过积极主动型的投资，控制风险，力争获取长期稳定回报。

凡战者，以正合，以奇胜。“守正出奇是投资人都想达到的理想境界。我进入债券市场第15个年头，仍只是一个证券市场的学徒，不敢妄言。”王立直言，固定收益本来就是一个长期坚持、聚沙成塔的过程。她所做的坚持，虽然不能做到每次都判断对，但总是努力在判断的时候往正确方向多偏一点，在犯小错的时候及时认错，不犯大错。在风险收益比确定的时候敢于下重手，在不确定的市场上准确及时意识到风险，并控制风险。利用各种市场机会、多种策略增加组合收益，相信长期积累下来就能获得意想不到的好结果。反之，一些不计风险、激进甚至偏执的投资策略，正是需要严控的重要风险之一。

王立反复提及要“扬长避短，做自己擅长的策略，挣自己能挣到的钱”，不要冒不可控制的风险。她表示，投资的时间越长，会把控制风险放在越来越重要的位置。做投资以来，王立长期都在苦恼如何才能真正做到克服贪婪与恐惧，但慢慢发现也许大多数人永远克服不了人性的弱点，只能通过深入研究和管理风险去有效修正。“深入的研究，会让人在市场彷徨不安中坚定自己的观点和方向；有风险意识，管理好风险，就能在一定程度上用投资原则来约束人性的弱点，获得回报。”

“管理风险不是厌恶风险，控制波动不是杜绝波动。投资往往正是向风险向波动要收益。管理任何一个产品，都要首先明晰这个组合的风险收益特征，明确投资目标，做好资产负债的分析，进一步进行自上而下的资产配置和择时择券管理。”王立表示，管理的组合规模越大，投资的期限越长，资产配置对收益的决定因素就越大。研究驱动投资，根据深入的研究分析，自上而下做符合组合风险收益特征的资产配置，在各类资产组合中做出绝对收益，是做好固定收益组合投资管理的关键，也是她长期追求的目标。

收益率震荡下行机会大于上行风险

“2016年10月至今，债券市场经历了一个完整的由牛转熊——由熊转牛的周期。目前正处于牛市后期。”王立认为，今年债券收益率下行的机会仍大于上行的风险，但下行空间变小，大概率是区间震荡，但震荡中枢继续回落。

王立进一步解析，从基本面来看，下半年经济仍然面临一定下行压力，叠加7、8月就业季节性冲击，政策仍有逆周期调节的必要性，包括货币政策、财政政策都有一定空间，最后结果可能仍是相对平缓的增速下行。逆周期调节的侧重点、力度和节奏也会对下半年收益率走势产生重要影响。王立表示，出口和地产是下半年经济两个主要拖累项：出口方面，今年四季度前压力都比较大，当前贸易战仍然面临不确定性，全球外需仍处于放缓的进程中，这些都会对于下半年的出口产业链带来一定压力；房地产方面，尽管上半年投资整体强于预期，但进入二季度后相关调控进一步收紧，因此下行趋势相对确定，唯一不确定的是下行节奏。

具体品种上，王立认为，下半年利率债特别是中期限的利率债仍有配置价值，但考虑到当前长端估值水平不低，波动较大，目前可能并不适合过于激进地配置超长久期利率品种。信用债方面，下半年融资增速大概率仍是稳步小幅改善的过程，若高等级信用债因为短时流动性冲击利差走阔，反而是买入机会；此外，当前估值昂贵的中低等级债（多为城投、地产）面临较大利差扩张压力，不是最优的配置品种。总体上，仍然看好中等期限精选中高等级信用债的机会。

在久期配置上，王立认为，今年适合维持中性偏高的久期，以及较高的杠杆水平。“久期方面，尽管下半年债券市场仍然存在机会，但牛市后期确定性收益降低，不确定性波动增加，从控制回撤的角度出发，不宜采用过于激进的久期配置。杠杆操作方面，目前杠杆套息空间仍然存在。而公募基金的债券持仓以利率债和中高等级信用债为主，受到流动性分层的影响较小，可以继续维持相对偏高的杠杆水平。”

本文源自中国基金报

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