政府债券规模「为什么增加国债是扩张性财政政策」

财政部日前发布《地方政府一般债券发行管理暂行办法》(以下简称《暂行办法》)，标志着新《预算法》下，地方政府一般性债券的市场化自发自还全面正式起航。分析人士指出，预计未来地方政府一般债券的定价将略高于国债，且各地方政府债的发行利率也将面临分化。

地方政府债券发行始于2009年，当年发行总额2000亿元，全部由财政部代发代还。2011年起，上海、浙江、广东、深圳开始试点自发代还。2014年，上海等10个省市开展自发自还试点，总额度为1092亿元。根据《暂行办法》，未来地方政府一般债券将全部由地方政府按照市场化原则自发自还。

在2014年自发自还试点中，出现了各地方政府评级全部为AAA级、发行利率接近同期限国债(有的省份发行利率甚至低于国债)等非市场化特征。对此，分析人士认为，随着今年主体扩展，地方政府债主体评级或将有所分化，发行利率也将出现一定程度分化。

根据《暂行办法》，地方政府一般债券的发行主体扩展至省、自治区、直辖市政府(含经省级政府批准自办债券发行的计划单列市政府)，且需开展一般债券信用评级工作。招商证券指出，虽然各地方政府将引入信用评级，但是考虑到中国财政横向和纵向转移支付以及省级财政的能力，预计引入评级后评级差异暂时难以体现，预计发行收益率与国债将保持微小差异，地区之间利差也很窄。不过，招商证券同时指出，一旦未来地方债放量发行，随着发行规模的不断扩大，利差走阔的可能不可排除。

兴业证券更是进一步指出，与2014年相比，以后发行的地方政府债自发自还将受到更多约束，包括经济收入、财政收支和债务压力等方面，随着地方政府债务的清晰化，资质差异也将逐步体现出来。该机构预测，未来自发自还的地方政府债利率比同期限国债可能高50BP左右，更加接近于扣税后的超AAA级信用债。(中国证券报)