隔夜逆回购利率上调「缩量回调买入法」

//债市综述//

7月27日，资金面延续宽松，隔夜回购加权利率盘中一度跌破1％关口，随后又回到1％上方，现券期货未能延续暖势，银行间主要利率债长券收益率小幅反弹，短券收益率则多数下行不足1bp；国债期货多数小幅收跌；收盘地产债涨跌不一，金地集团债券多数下跌，“20宝龙04”涨超19％，“21金地MTN004”跌超40％。

交易员表示，流动性方面，周四可关注央行在公开市场逆回购量变化，以及回购利率定位。对长端来说，只能等待政治局会议看是否会指出新的方向。

周三，国债期货多数小幅收跌，10年期主力合约跌0.06％，5年期主力合约接近收平，2年期主力合约跌0.01％。A股方面，沪深两市低开后全天仍维持窄幅震荡态势，稳增长与赛道股呈跷跷板效应，汽配、储能午后爆发；截至收盘，上证指数跌0.05％，深证成指跌0.07％，创业板指涨0.03％。

银行间主要利率债长券收益率小幅反弹，短券收益率则多数下行不足1bp。10年期国债活跃券220010收益率下行0.15bp，10年期国开活跃券220210收益率上行0.1bp；5年期国债活跃券220016收益率下行2.31bp，5年期国开活跃券220203收益率下行0.25bp。

华林证券分析称，周三现券方面长短端涨跌不一，中短端依旧得到资金面宽松的支持表现较强，长端国债国开新老券强弱表现不一。现券和T表现出的情绪有所分化，T接近101的点位追多性价比较低，止盈需求加重表现偏空。但现券短端未受到净回笼影响，长端在T的盘前和盘后均出现下行趋势表现偏多。

地产债涨跌不一，金地集团债券多数下跌。“20宝龙04”涨超19％，“19碧地03”涨超12％，“20合景04”涨超6％，“20正荣03”涨超4％；“21金地MTN004”跌超40％，“21远洋控股PPN002”跌超30％，“20金地MTN004”跌超22％，“20金地MTN002”跌超17％，“21金地01”跌14％，“20金科03”跌超9％，“20阳城04”跌超8％，“15远洋03”和“19龙控01”跌超4％。

此外，“16铁工02”涨超14％，“17红星02”涨超13％，“21申证10”涨超8％，“21腾越建筑MTN003”涨超7％；“21腾越建筑MTN002”跌超45％，“17金堂国资MTN001”跌超8％，“19豫园01”跌超7％，“19兰州城投PPN008”跌超4％。

央行7月27日开展20亿元7天期逆回购操作，当日净回笼10亿元。银行间资金面延续宽松，主要回购利率多数下行，隔夜回购加权利率盘中一度跌破1％关口，为逾一年半来首次；可跨月的七天期品种也小幅下行至1.55％附近。长期资金方面，大型和主要股份制银行一年期同业存单发行报价为2.05％，较上日的2.12％明显下行，惟缺少发行量的配合，还无法判断真实跌势。

交易员表示，虽然隔夜回购利率降幅不大，但1％作为一个重要的心理关口，能否站稳在其下方将左右市场情绪。目前已有部分大的出资方在报价时有所控制，市场密切关注其动向。

中信固收明明称，7月份以来资金面进一步放松，周三DR001盘中一度低于1％，是2021年1月8日以来首次下行突破1％。短期来看，预计月末时点结束后隔夜资金利率将有所回升，但资金面仍将维持宽松却也难为债市提供更大的利多刺激。当前经济增速仍低于潜在增速，对应了10年国债利率很难大幅高于MLF利率，但10年国债到期收益率要下行突破前低还缺乏进一步货币宽松操作等触发因素。

国君固收认为，当前市场沿着曲线做多的迹象比较明显，所以下一阶段做多力量会从3年向5年和10年蔓延，但利率曲线大概率还会维持牛陡行情，市场很明显走的是资金宽松逻辑，后续行情能否继续演绎的核心是资金，而非基本面，近期关于基本面的增量信息，只不过增强市场对于隔夜利率维持低位的信心而已。行情已经到了加速赶顶阶段，在显著利空出现改变市场一致预期前，行情会非常流畅，但赔率已经越来越低，建议交易盘快进快出，在7月初做多仓位可以分批止盈。

//债市要闻 //

1、中国上半年规模以上工业企业利润同比增长1.0％

中国上半年规模以上工业企业实现利润总额42702.2亿元，同比增长1.0％。其中，采矿业实现利润总额8528.2亿元，同比增长1.20倍；制造业实现利润总额31893.1亿元，下降10.4％；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额2280.9亿元，下降18.1％。上半年在41个工业大类行业中，16个行业利润总额同比增长，25个行业下降。

2、新增专项债发行近尾声，三季度超2万亿显效稳增长

据证券时报，财政部公布数据显示，1-6月全国发行新增债券40210亿元，其中一般债券6148亿元、专项债券34062亿元。6月份，新增地方债尤其是新增专项债发行规模达到今年最高峰，分别为15765亿元和13724亿元。专家指出，上半年，新增专项债发行进度大幅提速并在6月底前基本发行完毕，有力发挥稳经济效能。下半年，超2万亿元新增专项债资金有望在三季度发力见效，配合信贷资金继续护航基建投资。

3、郑州召开重点房企项目情况汇报会议，对7家头部房企优先帮助纾困

据澎湃新闻，近期郑州市房管局召开会议，汇报“头部房企自愿退出项目情况”，针对建业、鑫苑、康桥、世茂、绿地、正商、融创等重点企业的项目，给予棚改统贷统还、收并购、破产重组、保障房租赁模式的退出方式支持。首批7家企业都是长期深耕郑州的头部房企。

4、扬州江都区国资办：今年国有平台公司比年初下降40％

扬州江都区国资办日前制定印发《2022年度江都区国有平台公司清理整合初步方案》，正式启动江都区国有平台公司整合重组专项工作，推动融资平台公司实体化转型，切实防范企业债务风险。目标是力争到本年度末，实现江都区全区国有平台公司比年初下降40％；到2026年底实现全区融资平台公司数量大幅下降。

5、上海清算所支持国家开发银行成功发行长江流域生态系统保护和修复专题绿色金融债券

上海清算所支持国家开发银行面向全球投资者成功发行首单“长江流域生态系统保护和修复”专题绿色金融债券。本次发行规模119.5亿元，发行利率2.15％，认购倍数达3.95，市场反响热烈。首场发行定价后，国家开发银行通过债券柜台承办机构追加发行0.5亿元。

6、宝龙地产：正积极沟通解决债务问题，部分未能偿付非“交叉违约”

据经济观察网，宝龙地产回应称，“宝龙宣告美元债违约”的说法实际上是片面曲解，未同意部分只是展期的两笔债券中的一小部分，实际上90％以上都同意展期。且由于此前公司已经成功展期了债券的大部分，并获得了豁免交叉违约，因此即便未能实现交换的剩余部分债券，也不会造成其他美元债交叉违约，不会造成债务提前到期的情况。

7、兴业银行：“20金科地产MTN001”持有人会议审议通过展期兑付议案

主承销商兴业银行公告称，金科地产集团股份有限公司“20金科地产MTN001”持有人会议审议通过展期兑付等两项议案，将本期债券本息展期一年分六期兑付；议案三未获得表决通过。

8、新世纪评级：终止康得新主体及相关债项信用评级

新世纪评级公告称，康得新复合材料集团股份有限公司及两家全资子公司已被苏州中院裁定实质合并重整，但重整是否成功尚存在重大不确定性，合并后仍存在因重整失败而被清算的风险。根据相关监管规定及新世纪评级业务相关制度，新世纪评级终止对康得新主体及相关债项信用评级，上述评级将不再更新。

9、大公：终止对富通集团公司主体及相关债项进行信用评级

大公发布公告称，截至本公告出具日，大公未收到富通集团有限公司提供的任何评级工作所需材料及未安排进场访谈，且收到了富通集团函件要求终止合作，根据相关规定，大公决定终止对富通集团主体及相关进行信用评级，并将不再更新相关评级结果。

10、福建阳光集团：公司及董事长被采取行政监管措施

福建阳光集团有限公司公告称，未能在4月30日前披露公司债券2021年年度报告且截至目前仍未披露，公司及董事长被采取行政监管措施。公司高度重视上述问题，目前正积极整改，力争于8月31日前披露2021年年度报告。

11、德兴市投资控股集团：收到上交所监管警示函

德兴市投资控股集团有限公司公称，日前公司收到上交所下发的《监管警示函》，公司于“20德兴01”、“20德兴02”、“21德兴02”等债券存续期内，存在募集资金使用违规行为，包括未按照募集说明书约定用途使用募集资金和未及时披露募集资金变更事项，上交所对公司予以书面警示。

//资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，7月27日以利率招标方式开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10％。Wind数据显示，当日30亿元逆回购到期，因此当日净回笼10亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

银行间资金面延续宽松，主要回购利率多数下行，隔夜回购加权利率盘中一度跌破1％关口，为逾一年半来首次；可跨月的七天期品种也小幅下行至1.55％附近。长期资金方面，大型和主要股份制银行一年期同业存单发行报价为2.05％，较上日的2.12％明显下行，惟缺少发行量的配合，还无法判断真实跌势。

（图片来源：Wind金融终端）

//利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2209日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

//信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

//同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

//债券发行 //

7月27日，债券市场共发行256只债券，总发行量3142.50亿元，179只债券到期，37只债券提前兑付，1只债券回售，无债券赎回，总偿还量1944.84亿元，当日净融资额为1197.66亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，7月27日，债券市场共发行地方政府债16只，同业存单159只，金融债7只，企业债3只，公司债16只，中期票据11只，短期融资券26只，定向工具10只，资产支持证券8只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

（图片来源：Wind金融终端）

//招标情况 //

1、农发行两期固息增发债中标收益率均低于中债估值，其中1年期大幅低于估值逾25bp。据交易员透露，农发行1年、10年期固息增发债中标收益率分别为1.6949％、3.0652％，全场倍数分别为4.84、4.49，边际倍数分别为27、4.34。

2、国开行3年期绿色金融债中标结果大幅低于中债估值。据交易员透露，国开行3年期固息绿色金融债中标收益率2.1450％，全场倍数3.95，边际倍数2.22。

//银行间债券市场交易结算日报 //

7月27日（周三），全国银行间债券市场结算总量为61,146.74亿元，较上日上涨0.82％，交易结算总笔数为33,276笔。其中，质押式回购50,677.53亿元，买断式回购168.62亿元，现券交易9,732.04亿元，债券借贷568.55亿元。银行间债券市场回购利率涨跌互现，其中，7天回购利率下降5.5bp至1.683％。

（图片来源：Wind金融终端）

//债券重大事件 //

？（图片来源：Wind金融终端）

本文源自Wind万得