通货膨胀保值债券(TIPS)「通货膨胀保值债券计算」

一、美国国债

1、 国债由来

2、分类

3、历史大事

2009年12月美国总统奥巴马签署国会通过的一项提升美国国债上限的法案，将美国政府债务上限从2900亿美元提升到了12.4万亿美元。

2011年8月2日，美国总统奥巴马签署了国会通过的2011预算控制法案，避免了出现债务违约。

2011年8月5日由于美国政府的削减财政赤字计划未达到标准普尔期望的4万亿美元标准，标准普尔降低了美国政府的AAA主权信用评级至AA 级，并将评级前景定为负面，引发了全球金融业的剧烈波动。

2016年全年中国减持美国国债1880亿美元，减少至1.06万亿美元，减持规模创下历史最高纪录。中国减持美债，主要是央行行动用外汇储备来捍卫人民币汇率。在努力降低对美元依赖之际，推进贮备资产多元化。

2017年1月中国所持美国国债环比减少73亿美元，降至1.0511万亿美元，重新延续了去年11月以前的六个月连降趋势，并接近当时触及的六年半新低水平1.0493万亿美元。去年中国共减持美债1880亿美元,年度降幅创新高记录。

4、国债收益率走势图

1960年以来美国10年期国债收益率走势

中美10年期国债利差

中美10年期国债利差

二、通胀保值债券

1、含义

通货膨胀保值债券（TIPS），又称通胀保值债券，是由美国财政部发行，目前全球规模最大与消费者价格指数（CPI）挂钩的债券，始于1997年。

2、基本特征及发行

通货膨胀保值债券固定息票率和浮动本金额，其中，本金部分将按照美国劳工部的月度非季调城市CPI指数进行调整。在保障本金不受通胀影响的同时，其固定息票率通常低于普通同期债券。

目前，美国财政部每年4月发行新的5年期通胀保值债券，一年发行一次，并在8月和12月重新开放拍卖已发行且还在流通的5年期通胀保值债券。同样，新的10年期通胀保值国债在每年1月和7月发行。而1月发行的10年期在3月、5月重新开放。7月发行的10年期在9月和11月重新开放。新的30年债券在每年月发行，并在6月和12月重新开放。

3、投资对象

通胀保值债券主要的投资者是券商、共同基金、对冲基金、外国投资者。通胀保值债券对投资者来说可以帮助消除通胀风险。这点对于投资期限长的机构投资者，比如养老基金、大学捐赠基金等尤其重要。此外，证据显示通胀保值债券跟股票和传统债券等传统的投资资产类别之间的相关系数低。通胀保值债券本身代表不同于股票和传统债券的投资资产类别，可以用来做投资组合的风险分散。

4、TIPS与传统债券对比

传统的债券在发行时所给出的票面利率通常包含了三个因素：实际收益率、预期通胀 率和承担未来通胀不确定性的风险溢价。而 TIPS 在发行时的票面利率则是单纯的实际收益 率，它通过本金跟随通胀的上涨或通缩的下跌而改变每期的实际票息收益，如图：

正因为如此，通常传统国债的票面利率往往会高于 TIPS 的票面利率。但是他们的实际 收益却并非如此。因为TIPS的抗通胀特性往往在通胀时给予了它很好的保护，使实际收益率等于甚至高于传统型国债。

5、TIPS优点

TIPS可以看作是一种无风险固定收益类产品，在抗通胀的同时并能带来稳定的收益率。

对投资者来讲，一是保证了投资者本金和利息在未来的购买力。

二是增加了投资组合的多样性，降低了投资组合风险，增加总收益。

三是通胀保值债券的波动性相对较低，并且设定了通胀紧缩下限。如果是债券到期时发生通货紧缩，美国财政部会比较调整后的本金与原始本金金额的大小，按较多的金额对投资者进行支付。

对国家而言，一是增加政府融资渠道和融资便利性。也是美国政府融资的主要手段之一；二是增强央行公开市场操作的能力，增加了美联储公开市场操作的空间。

6、TIPS风险

由于TIPS是由美国财政部所发行并担保的，因此可以将它理解为一种无风险规定收益类产品，但是在现实市场中，TIPS的价格和收益仍然会受到各种因素的影响而波动。主要的移速主要有：

a.利率风险——TIPS和普通债券相同，其价格和利率呈反向关系；

b.市场风险——市场的供需将会直接对TIIPS的价格产生影响和波动；

c.过高通胀带来的风险——TIPS的本金会随着CPI的上升而上升以维持实际收益率，但是当CPI出现巨大涨幅之后，它却会因税收原因造成票息不足以抵冲税收的问题。

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三、盈亏平衡通胀率

1、含义

“盈亏平衡通胀率”(break-even rates)经常被视为预期通胀率的衡量指标，即普通国债和通胀保值国债的收益率之差。通货膨胀保值债券TIPS完全规避通胀。通常被认为是实际收益率。

2、影响因素

盈亏平衡的通货膨胀率受到了诸多技术因素的影响，这些因素可能意味着市场对通货膨胀的预测是不正确的。这些因素包括以下几个方面：

a.通货膨胀风险溢价。

b.税收差异。

c.免税养老基金和保险公司方面的法规和估价规则。

d.通胀估量偏差

这些因素均可能使得盈亏平衡率不同于通货膨胀预测值，而且这些不同可能会随国家和债券期限的改变而改变。但是，作为第一种近似，盈亏平衡率是对通货膨胀进行市场预测的最好的“经验法则”。如果长期投资者有很强的观点认为盈亏平衡率可能体现得过于乐观或者过于悲观，这些观点会影响着投资者对通胀挂钩债券的实施战略。如果盈亏平衡的通货膨胀率过于乐观，通胀挂钩债券的收益无法补偿通胀，那么投资者可能认为通胀挂钩债券提供的保险太贵了。

四、近五年三者的走势及相互关系

下图为美国10年期国债、TIPS与盈亏平衡收益率近五年的综合关系图：

其中，白线代表美国10年期国债价格，黄线代表美国10年期通胀保值债券价格，绿线代表美国10年期盈亏平衡通胀率。

通常而言，传统型国债的票息率会高于 TIPS, 假设差别是 5%-2%=3%，这 3%称为盈亏平衡收益率。关于盈亏平衡收益率和通胀率之间有如下 关系：

A：当盈亏平衡收益率<通胀率, 那么 TIPS 的实际收益率优于传统型国债；

B：当盈亏平衡收益率=通胀率，那么 TIPS 的实际收益率和传统型国债无差别 ；

C：当盈亏平衡收益率>通胀率，那么 TIPS 的实际收益率低于传统型国债。