转债价格太高「可转债转股前暴跌」

5月6日，曾爆炒到420元天价的“泰晶转债”发布提前赎回的提示性公告。5月7日，转股溢价率处于高位的泰晶转债开盘即下跌30％触发“熔断”，收盘时下跌47.68％，成交额7998.4万元。泰晶转债大幅下跌，投资高估值可转债的风险可见一斑。

↑今年以来，截至5月8日部分可转债涨跌幅情况。来源：Wind

公告显示，泰晶科技股票2020年3月30日至2020年5月6日期间，连续三十个交易日中至少有十五个交易日收盘价格不低于“泰晶转债”当期转股价格的130％（即23.27元/股），已触发“泰晶转债”的赎回条款。根据相关规定，泰晶科技股份有限公司此次对已发行的“泰晶转债”行使提前赎回权。这意味着，按照当日泰晶转债的收盘价，不论是持有到期等待赎回，还是选择转股，都将面临巨幅亏损。

触发提前赎回是此次泰晶转债暴跌的直接原因之一。按照相关规定，可转债的退出方式一般包括转股、提前赎回、回售和到期赎回等，前三种分别对应了转债的特殊条款，转债特殊条款的触发会改变可转债的生命周期，也会影响可转债的转股比例。今年以来股市预期向好，截至目前，仍有14只可转债触发赎回条款。赎回条款包括到期赎回和有条件赎回，其中，有条件赎回条款的设计目的是促进转债持有人转股。

↑泰晶转债近期走势图。来源：Wind

金牛理财网分析师宫曼琳认为，触发提前赎回的主要原因有两方面：

一是转债投机风气盛行，转债T 0及不设涨跌停的特点使得价格波动剧烈，而投机者往往只看到大涨的一面，忽视暴跌的风险；

二是对转债强制赎回规则不熟悉不敏感，对于已经触发赎回的转债依然爆炒。

业内人士表示，转债交易方式和股票有所不同，主要是由机构投资者在交易所市场竞价交易。与股票相比，转债受到交易机制、涨跌幅设计等因素影响，可能价格波动更大。例如，交易所对股票、基金交易实行价格涨跌幅限制，涨跌幅比例为10％，其中ST股票价格涨跌幅比例为5％。而可转债交易不设涨跌幅限制，实行T 0交易。但为减少市场波动、控制风险，上交所的转债交易设置了熔断机制。而深市规定，债券上市首日集合竞价阶段报价幅度必须在发行价上下30％的幅度内。

需要注意的是，转债可在买入当日申请转股，但转股后所得股份最快只能在“T 1”日卖出。这些技术因素，也可能成为少数投机资金借助转债市场回暖，加大炒作力度的重要诱因。

从存量转债市场看，2019年转债市场的火热行情延续到了2020年。今年以来，可转债市场持续扩容。截至5月8日，今年以来新发行可转债达61只（按照发行公告日计算），总发行规模达538.86亿元，今年以来可转债成交额达2.72万亿元，较2019年同期激增近6倍，成交量更是突破了165.32亿张。拉长时间轴看，2018年以来，可转债市场已开始大举扩容。2018年新增上市可转债数量为57只，2019年新增上市可转债数量为90只。

二级市场的交易火热，带来部分可转债的高溢价率和高换手率。截至5月8日，有18只可转债今年以来涨幅超过40％，有9只可转债跌幅超过10％。转股溢价率前10名的可转债有横河转债、辉丰转债、亚药转债、泰晶转债、洪涛转债、凯龙转债、蓝盾转债、顺昌转债、盛路转债、模塑转债。其中，横河转债的转股溢价率超过300％、辉丰转债超过200％、其余均在140％至180％之间。

↑今年以来，截至5月8日，可转债市场发行的部分产品情况。来源：Wind

早在3月份，泰晶转债的强赎条件已经被触发，泰晶科技在3月6日和3月27日两次发布“不提前赎回”公告。泰晶科技董秘单小荣表示，此前已提示风险，疫情期间，公司可转债有三次触及赎回条件，基于当时特殊时期公司的能力和条件等各方面的局限，公司放弃了赎回权利，并履行了必要的程序和信息披露义务。

目前，普通投资者参与投资可转债有两种方式：

一是与股票交易一样在证券交易市场直接认购或买卖可转债。

二是购买可转债主题公募基金。

博时可转债ETF基金经理邓欣雨表示，可转债波动性显著高于纯债，对投资者的风险承受能力要求相对偏高。近期市场上部分存量规模偏小的个券波动非常大，表现经常脱离正股，换手率高，炒作味道很强，这很可能是部分资金利用可转债T 0交易机制，选择部分规模很小且正股可能有话题的标的，进行疯狂短线交易下的炒作。这种严重脱离实际价值之上的炒作是短暂的，最终会回归价值本源，建议投资者回避此类个券的交易，风险与收益严重不匹配。而强制赎回是抑制转债过度炒作的有效条款之一，对此投资者要熟知，避免被“割肉”带来投资风险。

本文源自经济日报