转债 跌停「可转债投资技巧」

最牛板块也熄火，5月7日可转债集体杀跌。截至当日收盘，泰晶转债大跌47.68%，凯龙转债、晶瑞转债、盛路转债、横河转债等跌逾20%，蓝盾转债、新天转债、模塑转债、特发转债、金农转债、广电转债等11只转债跌幅超过10%。

此轮可转债集体回调与泰晶转债强制赎回引发的恐慌抛售有关。泰晶科技在5月6日晚间公告称，拟提前赎回全部“赎回登记日”登记在册的“泰晶转债”。赎回登记日收市前，“泰晶转债”持有人可选择在债券市场继续交易，或者以转股价格17.90元/股转为公司股份。赎回登记日收市后，未实施转股的“泰晶转债”将全部冻结，停止交易和转股，被强制赎回。

投机资金推波助澜疯狂行情，一则公告让转债紧急降温

泰晶转债在5月6日的收盘价为364.94元，5月7日开盘报255.46元，由于狂跌30%触发熔断机制被持续暂停交易至14:57。由于最后三分钟没有涨跌停限制，最终泰晶转债报收在190.92元。

近期可转债市场非常火爆，动辄上涨超过50%，换手率甚至有200%多。整个可转债市场3月份成交1.1万亿元，同比增长4.3倍；而4月份截至22日成交0.7万亿元，同比增长4倍，市场交易活跃。而从个券来看，按年内最高价计算，涨幅最大的5只可转债分别是尚荣、英科、横河、泰晶和新天，涨幅均在两倍以上。总体看，可转债呈现价格高，转股溢价率高特点。

5月6日晚间泰晶科技发布提前赎回“泰晶转债”的公告，宣布泰晶转债不久后将以100多元的价格被赎回，并摘牌退市。而在今年3月7日、3月28日，泰晶科技还先后两次发布公告，表示“不会提前赎回”。此次强制赎回公告一出，就迅疾给前期火爆的可转债市场降温。

可转债兼具股性和债性，是可以按照约定价格，转换成股票的债券，可以不转股，最后拿本金和较低的利息；也可以转成股票然后卖掉。可转债作为一个较为稳健的投资品种以前是比较冷门，今年三月以来却遭遇爆炒。至于为什么可转债很容易被热炒？并且部分个券涨幅巨大，但其实很多涨幅巨大的可转债正股股价并没有怎么涨，背后暗涵了哪些风险？

相比较股票，可转债有两个非常吸引人的特点：一是可转债的交易制度是T 0交易，当天即可实现买入和卖出；二是可转债不设涨跌停限制，股票当天最大的振幅仅为20%，但是可转债一天内的振幅甚至可以超过100%。安值投资表示，近期在市场上，除了泰晶转债被热炒外，凯龙转债、特发转债和晶瑞转债也同样处于热炒的风暴中心，结合参考这几只转债的特点，可以发现一些他们的共性。第一，他们的债券余额都偏小，债券余额小说明市场上现有的该支可转债的流通量小，给炒作创造了条件；第二，这几只转债的正股都属于中小盘的热门概念股，投资者想参与到热门板块中又担心直接投资股票的风险较大，会倾向选择“理论上攻守兼备”的可转债进行投资，导致部分转债收到热捧。

图斯投资也指出，可转债成妖现象在于资金看中可转债当日可 0交易的便利性，并且可转债由于拥有权益属性，理论上价值确实上不封顶，结合国内市场偏好炒作的环境，成为近一年的一种现象级事件。

华炎投资基金经理方翀介绍，泰晶转债的提前赎回可以看做对投机者敲响警钟，近年来转债市场可谓相当火爆，一个是因其涨跌幅比股市大，巨大的波动率带来了巨大的赚钱效应，另一个是T 0的回转交易制度，可以说流动性潜力非常好，所以投机资金蜂拥而至，结果导致部分可转债出现短期内被爆炒的情况，暴涨之后的可转债往往已经过度溢价，此时在买入就存在较大的下跌风险。

甄投资产在接受私募排排网采访时表示，目前转债整体的估值并不便宜，或者说跟股票相比，吸引力还是偏弱。现在唯一的一个好处是，整体转债的存量规模和数量是非常大的，200多个品种在交易，有将近5000亿的规模，从个券的角度来说，自下而上还是能选出一些品种去配置的。

可转债作为一个“进可攻，退可守”的投资品种在这两年得到了很多的投资者的关注。金辇投资指出，相较于股票，可转债的交易机制要更灵活，它是T 0交易且没有涨跌幅限制的，这也在一定程度上可以解释近来出现的暴涨行情。对于可转债的二级市场买卖，机会和风险是并存的。

买股票还是买债券，私募这样看

2020年开年以来新冠肺炎疫情全球蔓延，国内外资本市场均出现动荡，在此情况下应该如何进行资产配置？如果投资者在股市和债市均有投资，现在这个市场行情下，是股市投资的权重多一点好，还是债市投资多一点好？

图斯投资在接受私募排排网采访时表示，总体上说，投资级的债券收益率已经非常有限，这点从货币基金回报率早已在2%以下就能反映，债市中高收益和垃圾债仍不乏机会，但也较2019年边际减少许多。股市整体也是结构性行情为主，消费、科技股都在历史高位区域，权重股、小市值股表现都比较差，投资权重多少主要在于对自己能够把握机会的掌握度。具体到操作上，可以主要配置股市，关注债市的个别机会。

安值投资表示，在过去的几个月里，由于市场的整体风险偏好较低，相对稳定的债市对投资者充满比较大的吸引力，债市的收益比较理想。由于债市在之前低利率的情况下，估值已经处于较高的状态，而股市出现了较大的弹性，未来上升空间大，对投资者更有吸引力，建议投资者可以在股市投资的权重更多一点。

对于投资者而言，学会以合理比例去做配置很重要。金辇投资建议通过分析判断宏观及市场环境，我们认为当下应提高权益资产的配置比例。原因有三点：第一国内整体政策环境是积极正面的，中期来看，较低的利率水平仍可为市场提供充裕的流动性；第二从估值水平来看，当前A股的风险补偿已经回到历史最高位，换句话说就是安全性相对较高，安全边际充足，对全球范围的资金还是有很强的吸引力；第三科技和新兴消费行业中长期向上发展的逻辑不变。

华炎投资基金经理方翀也表示，目前来看全球经济仍然存在诸多不确定因素，各种消费型需求低迷，经济短期下行仍然是大概率事件，因此股市的短期风险可能更大，从风险属性看，债市的风险低于股市，经济弱周期下，在配置比重上可以稍偏重于债券市场的配置，但配置的方向应该往更稳定的主权债，可转债跟股市关联性较大，则这方面的配置要少一些。股市未来不确定性更大，企业盈利情况在一季度已经明显出现下滑，尽管全球目前各大经济体都在释放流动性，但能否有效带动经济回暖仍需时间观察，只能从必选消费方向寻找结构性机会，且在投资时应放低盈利预期。

茂典资产表示，全球经济受到疫情的影响，为了缓解随之发生的经济衰退，各个国家执行极度宽松的货币政策和财政政策；在经济下行加货币宽松的环境下，过去债券都是最好的资产，但是因为当前全球已经进入负利率，所以债券收益继续下行空间受到约束。但是疫情终归会过去，下半年以后经济进入疫情后的新阶段，因此从资产配置的角度出发，应该着眼于长期的投资计划。当前股票、债券、商品、房地产这些品种里比较，资产配置中应该优先配置中国的股票市场。如果给各个资产类别的投资机会排个顺序，中国股市＞美国股市＞黄金＞中国债市＞美国债市＞商品＞房地产。