什么时候债市好「债市下跌」

许娅是农银汇理的美女债券基金经理。她风格稳健，决策果断，投资与思考都带着很强的逻辑性。许娅告诉记者，现在是布局债市很好的时机。她打算发一只定开债产品，因为现在发债券产品“一定会很好做”。

许娅认为，从2016年末到2017年上半年，债券市场经历了大幅调整。从宏观经济角度来看，目前各项经济数据都表现强劲，制造业利润回升、内外需求回暖，带动经济运行趋于稳定。从流动性来看，央行一直维持中性偏紧的货币政策，二季度监管机构加强金融去杠杆，也进一步影响了债券市场的流动性，导致上半年债券市场波动。不过，从现在来看，债券市场流动性已开始逐步改善，央行通过公开市场操作和MLF等操作，不断平滑资金，以保证市场流动性稳定。

总体来看，许娅认为，债市调整基本告一段落，在经济平稳、流动性边际改善、外汇占款流出减少的背景下，债券市场可能会面临长端震荡盘整，短端收益率下行。随着债券类资产的收益率高位企稳，各项监管逐步落地，大量委外到期后赎回也已进入尾声，这些因素属于利空出尽。总的来说，目前收益率水平与经济基本面相适应。此外，国际局势稳定，强美元告一段落，欧洲政局稳定、日本经济持续低迷，外部环境利好国内经济发展。

因此，她判断，债券市场未来会逐步企稳向好，现在是一个建仓布局良机，应以“票息为王”。

许娅分析，经过半年的调整，目前短端债券票面利率相比去年有了大幅提升，而隔夜和7天资金成本却不高。除了长端利率债的波段收益外，信用债的持有期收益率也很确定。现市场发行的一年期高评级短期融资券的票面利率基本和一年期贷款基准利率差不多，绝对价值上将有可观回报。持有一年高评级的信用债绝对收益率达到4.2%以上，如果年内还有利率的波段操作，将能继续增厚组合收益。从这些情况来看，短端信用债回报确定，票息价值正在凸显。她向记者介绍，她将会做一些久期在2年以内的信用债，以票息为主。

许娅告诉记者，之所以现在选择发定开债产品，是因为相比较开放式债券基金，定开债产品可以将杠杆放得更高。她很坦然地对记者说，“好做的基金不好发，好发的基金不好做”，但她还是希望能够在现在“好做”的时期发一只哪怕会“难发”的产品。

“现在是债券市场比较好的建仓期。”她说，“虽然也许投资者不一定能够看到债市机会，但对专业投资者来说，现在是个非常好的介入时点。可能看上去债市没什么机会，但如果趁现在布局，将来有可能会看到相当不错的收益。”

中国基金报

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