美债飙升的背景下 股票该如何选择买入「美联储缩债对a股影响」

从去年开始，美国新冠疫情势头逐渐加剧，经济衰退趋势愈发强势，为防止经济进一步恶化，美联储持续使用宽松的货币政策，不断为市场创造流动性。国债收益率也对此做出了明显的反馈，今年以来，美国国债收益率曲线全面上升，10年期美国国债收益率一度飙升，1月底升破1.1%，2月底升至1.44%，现在仍有整体上涨趋势。

对于美债的利率飙升，股市也在上涨一段时间后开始在上周四出现回落。昨日，道指收于32731.2点，上涨103.23点，涨幅0.32%，纳指收于13377.54点，上涨162.3点，涨幅1.23%，标普500收于3940.59点，上涨27.49点，涨幅0.7%。那么在这个大背景下，究竟如何进行股票选择，进行股市投资？对于那些板块或者行业会有重大影响？

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首先，美债飙升对于高P/E（高估值）的公司（往往处于科技板块）来说影响较大，任何公司的估值基本模型都离不开DCF模型，而市场利率也就是折现率对于公司价值有着负相关的影响，对于高估值公司来说，久期往往越高，对于利率也越敏感，一旦国债收益率有一些轻微的变动，都会产生巨大的影响。因此，这些个股往往风险较大，投资者对于这些个股更要积极采取风险管理，进行实时的市场监控。

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对于有较大可能性产生永续经营，能够确保有远期业绩的公司也会有影响，所谓永续时间越长，也同样意味着久期越大，能够产生未来现金流的可能性越大，给出的估值溢价也就很高，这类公司受到美债利率飙升的承压影响也很大。

中国大盘股一般都需要大量的资金推动，过去几年，由于充裕的流动性，形成了很好的动量效应，但是利率飙升会导致资金成本抬升，动量效应也会难以维持。

另外，注意有派发股息的公司股息增长速度g，根据DCF模型 V=D/r-g，g的增速也对公司价值会产生影响。

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保险行业，对于寿险业务为主的保险公司，由于未来偿付可预期性较大，投资可选择时间较长，往往会选择投资于长期资产，投资长期资产意味着久期较大，末期本息和现金流对于利率的敏感度最高。所以，由于负债端久期大于资产端，当利率上升时，负债端价值下跌幅度大于资产端，净资产上升。

对于通胀受益板块，受到通胀预期的影响，也会有较大的收益。高股息公司也会因为美债飙升，迫于压力会抬高股息，投资性价比也会很高。

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因此，在整体美债飙升的大背景下，股市的变化将会非常复杂。尤其在这些行业板块，由于对债市利率的敏感度非常高，因此投资者应当对这个板块或者这种类型的公司尤为关注。

杨辉执业证书编号：A1220621030001

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