合并将使Kotak规模缩放以建立成本优势并产生高收费收入

我们正在举行kotak Mahindra Bank的覆盖范围，其内在估值为每股1,171人。我们的公允价值代表每股3.2次账面价值，22次我们的财政2016年度摊薄每股估计估计为53.4。我们的股权承担成本为12％的公司符合我们覆盖宇宙的其他印度银行。在我

们的基础案例中，我们假设该公司将在我们的五年明确预测作为净收入时将收益增长27％（不包括销售投资的收益平均增长14％，而运营成本增长速度较高6％。由于vysya银行的合并中的额外成本节省了额外的成本，并且Kotak所需的分支机构数量较慢，因为它在2016年之前已经达到了1,000个分支机构的规定的目标，所以在kotak所需的分支机构数量较慢本身。经济的护城

河评分：狭窄

的我们认为Kotak Mahindra Bank拥有狭隘的经济护城河，建立了成本优势和转换成本。该银行已达到足够的规模，以利用其现有的业务，并在股权上产生增量回报，超过我们的12％估计股权成本。与大多数银行一样，Kotak的Moat源于其低贷款损失或良好的承销，低运营成本或适当规模，低资金成本或强押金特许经营权;跨销售其他银行服务的基于收费的收入和收入。事项：

STANDEDWE

相信Kotak Mahindra Bank是股东资本的标准管家。Kotak为每个客户提供全套金融服务套房，包括交易，投资银行，汽车金融，人寿保险和共同基金。多年来，该银行已建立了这些业务垂直，同时维持资源超过12％的股权。我们认为，这些额外的受额外的金融服务使银行每位客户销售更多的费用产品，增强其转换成本优势，并支持我们狭窄的经济护城河评级。在过去的五年中，在PIDEND支出的10％-15％，我们相信这是分配资本的好方法，以确保长期收费收入增长。投资论文：

积极的Kotak

Mahindra Bank收到其银行许可证近十年在更大的HDFC银行之后，其净息余量（NIM）是可比的。更令人印象深刻的是，Kotak提供6％的储蓄存款余额超过100,000的储蓄余额，5％的储蓄余额为5％，对于该门槛下方的储蓄余额为5％。银行业中最高的一个，但它能够找到部署其负债的有利可图，仍然令人兴奋的蔓延。实现这一目标的关键是向非养老或自雇人士的贷款，私人银行不舒服的贷款。通过贷款到这种欠缺部分，它能够收取溢价，而且恢复其相对较高的资金/责任费用。虽然在表面上，这可能看起来更高的风险策略，我们认为管理已经证明，它可以通过额外的尽职调查来思考风险。由于这些更严格的信贷和风险流程，Kotak的贷款损失是业界最低的损失 - 在过去五年中平均总贷款的0.3％。高兴趣利润率和低贷款损失都指向成本优势，该银行能够在资金和承保方面发展，支持我们狭隘的经济护城

河等级。“合并”为提供全套银行和金融服务的机会提供了机会多年来，科拉克建造了能力，额外的200万客户和印度分发地区，以前缺乏分支机构。我们预计此次采集将使Kotak能够立即增加刻度，从而实现持续的和前期成本节省，从利用现有网络。在未来五年期间，我们预计收入降至45％（银行实体级别的50％），主要归因于后台集成的运营杠杆和成本协同效应.Source：

晨星投资顾问