2015年第3季度可能会被制服的季度为农业投入行业：IIFL研究

由于农业部门面临的挑战包括缺乏农作物价格和降雨，可能是农业投入行业的第3章2015年第3季度可能是一个被延长的季度。截至1月2日，拉比种植率下跌4.6％，而且作物价格的柔软可能会延长农业化肥的农民需求。在这篇背景下，我们预计大多数公司都在我们的覆盖范围内报告缺乏陈旧的结果。CCL产品和PI工业可能是例外，塔塔化学品也应该报告大幅提高的成果较低。由于较低的种植植

物和可能的，在国内农业化

学市场中最佳地增长，预计在国内农业化学市场上最佳增长。农民酌情支出的压力。因此，所有领先公司的国内收入增长都应该受到压力。 PI可能会在自定义综合出口急剧增长驱动的行业推动的最快收入增长。文

件1：IIFL 3Q FY15 Agri-Input覆盖宇宙的估计

公司

收入

同比％

EBITDAMARGININYOYCHANGE.

adj.netprofit

同比％

adj.eps.

Adjsyoy％

coromandelintl

12%

-75bps.

-2%

3.5

-5%

拉契奇斯

6%

293个

129%

11.3

129%

gsflimited

-12%

299bps.

11%

2.6

11%

rallisindia

13%

65bps.

28%

1.9

28%

拱

9%

27bps.

-8%

5.6

-5%

Piindustries.

29%

79bp​​s.

40%

3.8

40%

朱雷撒

7%

-102bps.

-117%

(0.0)

-117%

kaveriseedcompany.

12%

-730bps.

-7%

4.9

-7%

Bayercropscience.

15%

43bps.

9%

12.0

15%

cclproducts

23%

123bps.

60%

2.1

60%

公司名称

CMP（RS）

TP（RS）

MKTCAP（US $ M）

FY15IIP / E.

FY16IIP / E.

FY15-17ECAGR.

科罗曼德（添加）

299

350

1,374

23.5

16.9

37%

Tatachemicals（买）

439

610

1,798

13.7

10.8

21%

GSFC（减少）

103

95

662

8.7

8.9

0%

rallisindia（减少）

214

190

667

24.0

19.0

25%

uply（减少）

331

295

2,279

13.6

12.0

12%

Piindustries（买）

530

480

1,162

31.5

24.5

28%

jainirrigation（添加）

66

110

488

36.1

13.0

108%

Kaveriseeds（买）

798

1,110

884

17.9

14.2

29%

Bayercrop。（买）

3,394

3,260

1,998

32.4

26.8

23%

cclproducts（买）

174

200

372

23.5

16.4

39%

资
料

来源：Bloomberg，IIFLRESearch.note：OurrecommendationsandTargetPricesWillbeReviewEdPost3QFY15Results.Seed销售太可能受到玉米市场的柔

软性的损害，低于高地3％。此外，最近几个月玉米价格也很软。因此，杂交玉米种子的销售额是2小时的主要业务司机，因此可能会在Kaveri种子中削减，影响收入和利润。蒙森印度等同位也可能受到影响。我们

对塔塔化学品和CCL产品持续积极的

塔塔化学品肯定仍然取决于持续的转型和从商品集中企业到消费者和专业的业务转变 - 分割公司，这应该导致提高回报率。我们还在CCL产品上仍然是建设性的，这可能继续报告通过越南工厂的利用率提高利用所驱动的强劲盈利

增长。在国内销售增长的情况下，由于较低的国内销售增长可能会报告另一个软季度的强劲增长。在农场收入的预期压力下，农民的种植面积和可能的压力。因此，出口应该是收入增长的主要驱动因素。肥料，复杂肥料中的销量增长继续在渠道库存水平中缓解驱动的尿素中尿素的产量增长。同样的公司也可能被玉米种植体的减少压力（玉米是Rabi季节的杂交种子销售的关键驱动程序）和较低的玉米价格。拉比种植面积

较低超过5％的rabi季节的关键作物类别越来越多。粗谷物，脉冲和油籽中的减少特别明显。截至1月9日，整体种植面积较低5.2％（P 4）。截至1月2日提供的更详细的细分显示，玉米种植面积下降3％，大米面积下降11％。PI产业：在

第3季度的增长可能会加速2015年的第3季度的大量加速：我们预期独立收入同比增长29％，从19季度的收入减少8％的收入减少了2季度的急剧增长。定制综合业务应成为增长加速的关键驱动因素。我们在3Q中估计了40％的自定义综合的收入增长，与管理评论一致，这项业务的增长将在第2H FY15后加速1H，这是由于订单交付时期的转变而被制服1H。对于FY15，我们估计自定义综合的收入增长20％，与管理层的指导一致。我们预计由于行业环境具有挑战性的工业环境，我们预计国内农业投入企业的收入增长将保持较低（+ 8％）。自定义综合业务中的利润率提高超过了国内利润率的一系列适度，导致独立EBITDA余量的70 BPS同比提高到18.0％。我们也假设税率略低（30％，与35％在第3章FY14）作为无免税jambusar植物摊销的收入和利润。因此，我们的估计暗示调整后净利润增长强劲（同比增长40％）。近期更正，PI的股票现在以32X / 25X FY15 / FY16II P / E贸易。进一步重新评级的房间似乎有限，收益增长在很大程度上在股票价格上推动进一步上行。我们预计未来几年的收益增长将保持强劲。由于季风疲软或自定义合成的生长/盈利能力低于预期的季风或预期的低于预期/盈利能力，是近期风险的近期修订的显着下行修订.UPL：货币逆风，作物价格的压力是Risksupl将在超过三年的第一次第3季度遇到严重的货币逆风。欧元和巴西真正的折扣分别在第3季度第3季度分别折旧了8％和11％。这可能会对新的收入增长权衡，并且可能对边距产生一些压力。该公司的外币贷款书也可能有损失。额外的挑战是由于全球市场中的作物价格急剧下降，可能对农业化学质量的对农业需求的压力。由于对农民利润率的压力，Upper的同伴强调了2015年充满挑战的一年的可能性。我们现在在14倍/ 12倍的FY15 / 16II P / E贸易，近期被重新评估，盈利于同行如nufarm。随着货币风向衰落和全球农业环境转向软，公司将需要在其品牌/价值的举措中表现出持续的牵引力，以进一步驾驶Upside.rallis印
度：出口增长可能会减轻国内柔软度我们预计罗利斯印度的国内配方由于行业环境具有挑战性的行业环境，潜在的挑剔，罗利斯印度的收入增长为柔软（可能的单位数），潜在的出口增长率。对习惯性的，潜在的增长率。服刑应该报告习惯性亏损3Q，虽然损失可能缩小同比。然而，第3Q相对较少的梅泰克利斯，我们估计，种子业务只会为本季度筹集C.6-7％的C.6-7％。3Q的估计概述了一些保证金扩张，然而是一个不确定性。然而，进入随后的季度，原油价格下降应导致投入成本降低，这可能会提高国内市场中一些领先品牌的盈利能力。范围股份继续贸易为24X / 19X FY15 / 16II P / E，留出相对有限的房间，进一步上行，直到关键的新增长司机（Dahej植物的CRAM，Metahelix的保证金扩张）开始生效.Bayer作
者：鉴于第2季度的不确定性约为2Q，令人惊讶的是1H FY15的令人惊讶的强劲收入，迫在眉睫的行业柔软。优惠表现的原因尚不清楚，因为公司尚未就其表现提供任何评论。导致信息可用性有限，预测拜耳的第3季度盈利特别具有挑战性。我们采用了一条中途的方法，增长了15％的收入增长。但是，我们承认拜耳案例的错误边际尤为庞大。拜耳的2季度盈利惊喜，拜耳的股票被重新评估，现在以32x / 27X FY15 / 16II P / E的同行贸易。近期进一步上行的房间现在似乎似乎有限.Coromandel：
我们预计较低的肥料卷，Marginscoromandel的3Q FY15制造肥料量（不包括自由磷酸盐）均为下降5％，同比增长5％至C.649,000 MT。自由的卷似乎同比下降5％至118,000毫克。我们还期望每千年在3Q FY15与年前期间的较低的EBITDA与投入成本增加。虽然科罗曼德在本季度升起了价格（我们了解到12月初每50公斤袋的价格上涨60-80卢比），但我们预计eBITDA / MT至C.RS1,850中的2季度2015财年的速度增长了，而且3Q FY14的RS2,040。非补贴业务也可能面临Telangana水资源短缺的挑战（以及在州中的大米中的作物假期）和一般被抑制的农业经济。因此，总体而言，尽管补充Sabero Organics的收益提高了收益，但我们总的来说，我们的收益略有下降。24X / 17X FY15 / 16II P / E，Coromandel的股票并不便宜，特别是考虑到公司中受管制和商品化肥料业务的主导地位业务组合。公司需要展示2016年/ 17财年以上行业的产量增长，以推动能够导致股票价格上行的健康盈利增长。最近原油价格的崩盘应导致即将到来的城区科罗曼尔的投入成本降低。但是，我们预计政府将以2015年4月开发的较低补贴的形式被政府捕获大部分利益。因此，体积增长将是我们所观察的关键变量，以便在Stock.Tata Chemicals上变得更加建设
性：预计夏季盈利跳出较低的Basetata化学物质面临浅底座，从14 FY14面临，当时英国和肯尼亚运营组合的基础录制了大量损失。此外，由于盐和水泥业务的一次性问题，印度化学业务的盈利能力在2014年第3季度异常低。因此，第3章FY15收益应反映出低基地的急剧反弹。我们对考虑有吸引力的估值（11x FY16II P / E）的塔塔化学品保持阳性，可能是由于持续的转变而增长，以及公司努力改变其业务组合的努力赞成商品较少，更高的ROE业务。能源成本的校正也可以在近期临近的苏打灰利润边缘提高.GSFC：化学分部柔软性应对结果进行重量，预计GSFC的较低肥料卷被更好的盈利能力抵消，导致2015财年的盈利增长。然而，由于对己内酰胺 - 苯蔓延的持续压力持续压力，化学段边距似乎仍然抑制。过去一年中断，GSFC的股票现在可以在倍数与典型的肥料同行倍数进行贸易。在能力扩张项目委托之前，有意义的盈利增长似乎至少几年。因此，除非化学分部边距改善，否则似乎似乎缺乏触发器进一步股价上涨.Kaveri种
子：由于玉米种子销售的压力提出了第3章，在纸币上提到的玉米种子销售量，对杂交玉米的销售的压力可能导致了这一季度的卡瓦里的增长放缓。我们的估计仅推定Kaveri的玉米销售增长的C.5％至Rs800M（超过一半的Kaveri整体3Q FY15收入）。我们预计由于销售增长和边缘的一些压力，净利润将降低7％至RS340M玉米价格下跌的说明。但是，如果Kaveri设法维持利润率，我们的估计可能有一些上行风险。最近几周，凯拉维的股价已经纠正，可能是由于迫在眉睫的推动者股权销售的悬而未决。估值现在仅为18倍/ 14倍的2015 / 16II P / E吸引人，暗示了Agri-input Sector中的剧本与同行。该股的关键仍然是2015年6月（1Q FY16），我们继续期待公司的健康收入增长，支撑我们的积极立场.JAIN灌
溉：季节性小四分之一的挑战3Q FY15是兴高平灌溉的季节性较少的季度，并没有为全年收益做出重大贡献。此外，本季度的收益可能受到管道行业不利条件的影响：原油价格的急剧下降可能影响管道业务的销售增长，并导致了一些管道库存的减少。此外，INR与USD的折旧可能导致外币借款翻译的损失，该贷款在独立实体的近250米处达到近250万美元，我们预计本季度净亏损，包括净亏损海外子公司。除了管道业务外，我们预计其他单身将发布可敬的增长，虽然MIS出口可能仍然是一个软点.4Q FY15将是一年中最重要的季度。随着耆那部灌溉的股价在近期策略急剧纠正，2016财年盈利恢复，整体业务和控制利息费用的增长可能导致当前水平的上行.CCL产品：盈利增长可能仍
然坚强，期望CCL的收益。在2015年第3季度，在越南设施的能力利用持续增值的推动下，增长持续增长，目前享有税务假期.CCL的商业模式涉及通过背靠背承包来完整的咖啡价对客户的咖啡价。 。因此，公司的利润不太可能看到咖啡价波动的任何影响。俄罗斯最近的经济动荡，包括卢布的急剧贬值，可能会对俄罗斯影响销售（目前代表公司综合销售量的C.15％的C.15％ ）。然而，我们预计CCL能够找到全球销售的替代途径，鉴于对其生产的强烈需求。我们了解到，与俄罗斯客户已经向俄罗斯客户提供的销售额没有信用风险，因为这些是由信用证的支持。我们继续期待CCL的收益几乎在2015-17 FY15-17上翻倍。随着盈利增长的延续，股票交易16x / 12x FY16 / 17II P / E，留下了进一步的上行空间。