顶级对冲基金警示美股SPAC风险，多只热门股遭做空

看空SPAC热潮的机构再添一员。

近期，全球顶级对冲基金Marshall Wace，也开始警示通过特殊目的收购公司（Special Purpose Acquisition Company，SPAC）上市的美股的风险。而不久前，量化巨头千禧年基金（millennium）已开始做空SPAC上市公司ARRIVAL，其他一些热门SPAC股近期也遭到做空。

顶级对冲基金警示风险

Marshall Wace共同创始人保罗·马歇尔（Paul Marshall），周二对SPAC泡沫发出警告。他在致投资者信中表示，SPAC上市股的生命周期，充满了对投资者、保荐人和那些走捷径上市的公司的“不正当激励”。SPAC已经带来了“可怕的回报”，最近发行的股票也不会有什么不同。

SPAC又称空白支票公司，通常由共同基金、对冲基金等募集资金而上市，只处理现金业务，没有任何其他业务。发起人将在纳斯达克或纽交所上市，以投资单元形式发行普通股与认股期权组合给市场投资者，从而募集资金，一个投资单元通常包含1股普通股与1~2股认股期权。上市后的主要任务，就是寻找一家有着高成长发展前景的非上市公司与其合并，使新的组合获得融资并上市。若24个月内没有完成并购，那么这家SPAC就将面临清盘，将所有托管账户内的资金附带利息100%归还给投资者。

“SPAC热潮将以糟糕的结局收场，而且很多投资者会因此受害。”他补充称，SPAC的结构设计本身就是在鼓励“挪用公款”（bezzle）。这是经济学家John Kenneth Galbraith借用的术语，用来描述盗用者挪用了公款但受害者还未意识到的情况。

Marshall Wace管理着550亿美元资产。据外媒报道，其旗下的旗舰基金Eureka已对SPAC构建了总价值超过10亿美元的多空押注。Eureka管理了210亿美元。

马歇尔此前曾因押注SPAC而亏损，但他认为，目前的SPAC狂热已经蔓延至散户投资者，从而带来了赚钱的机会。他持有或向来持有几乎所有SPAC相关的多头头寸，但目前也开始做空。

SPAC热潮起源于2020年，根据Refinitiv的数据，截至今年3月底，全球SPAC筹资总额已达到创纪录的1700亿美元，超过去年全年的1570亿美元。近期，越来越多警示SPAC热潮泡沫的观点开始涌现。

欧洲工商管理学院（INSEAD）教授诺莫斯卡（Ivana Naumovska）近期于《哈佛商业评论》发表名为《SPAC泡沫即将破灭》（The SPAC Bubble Is About to Burst）的文章称，各种迹象显示，当前无比火爆的SPAC其实是一个即将破灭的大泡沫。在她看来，随着低质量参与者的涌入而破裂，再加上不良的公关实践和美国证券交易委员会（SEC）等监督力度加大，该泡沫最终会因膨胀过度而迅速拖垮整个行业。

浑水创始人布洛克（Carson Block）此前也称：“SPAC是我们一个重点关注的做空领域”。他认为，既“糟糕”、做空利率又低的公司基本上以SPAC为主。

SEC已经表示，SPAC对出售或给予投资者的认股权证进行了不正确的核算，这表明监管机构正在逐步增加对这一受欢迎上市工具的审查。业内人士还表示，市场上优质交易标的缺失，SPAC资金来源枯竭，使这场狂热的投资拐点隐现。

SEC也已关注到SPAC热潮。上周，据外媒报道，SEC开始着手落实加强监管SPAC，包括修订对该等公司的会计指引，SPAC向早期投资者发行的认股权证可能不被视为权益工具，而可能视为负债。如果无法解决有关认股权事宜，相关上市申请将不被考虑。

报道还称，SEC从上上周开始，已经就新指引接触会计界人士，数百份新的SPAC申请可能会受到影响。此外，已上市的SPAC及已与目标公司合并的SPAC，可能也需要重述其财务业绩。

多只前期热门SPAC股遭做空

金融数据分析公司S3 Partners的统计显示，截至3月14日，做空SPAC股票的总仓位，是年初7.24亿美元的近四倍，达到约27亿美元。

管理500亿美元的量化巨头千禧年，是对冲基金在SPAC领域的头号玩家，它正重金做空借壳上市纳斯达克的ARRIVAL。3月25日～4月16日短短20个交易日内，ARRIVAL的股价跌超35%。

此外，根据WIND数据，自2020年12月份起，围绕ARRIVAL的未平仓卖空股数持续上升。截至今年4月1日，达到了479万股，占到流通股数14.81%，未平仓卖空股数更创历史新高。

除了ARRIVAL外，自3月底SEC介入SPAC交易调查以来，不少热门SPAC股均开始遭遇大量做空，股价跌回接近10美元的发行价。

比如，对Churchill Capital Corp. IV做空比例已从年初的2.7%上升至4月16日的21.1%，其股价自高点下降约66%。Churchill Capital Corp. IV此前计划与电动汽车初创企业Lucid Motors合并。

Property Solutions Acquisition Corp的做空比例也从年初接近0上升至4月16日的21.6%，股价自高点近乎腰斩。其此前计划与电动汽车初创企业Faraday Future合并。

除电动汽车外，太空概念也是被集中狙击的SPAC题材。对计划与太空运输服务公司Momentus合并的Stable Road Acquisition Corp的做空比例同样从年初接近0上升至4月16日的13.8%，股价则快速跌至略高于11美元。