有色板块逆势大涨 顺周期行情还能走多远？

周四A股持续弱势整理，金融类权重股及高估值白马股均萎靡不振。不过，午后有色板块扛起反击大旗，神火股份、天山铝业等大市值公司放量走高，有效提振了市场情绪，助推指数收窄跌幅。截至收盘，有色金属板块以1.8%的整体涨幅位居28个申万一级行业之首。

昨日，有色板块午后大涨呈现明显的“期股联动”特征。当天沪铝延续上涨行情，主力合约收报18320元/吨，创10年以来新高。目前阶段，由于产能受限加上需求端刺激，沪铝主力合约价格从去年3月底11000多元的低点，到本周突破18000元高位，累计涨幅超过50%。

期铝价格继续飙升创出一年来新高，产业链公司业绩同样呈爆发式增长。由于铝价上涨主要因为产能受限加上需求端刺激拉动，直接利好电解铝环节，铝产业上市公司一季度业绩猛增。

4月14日，天山铝业发布2021年一季度业绩快报，公司当季净利预计接近8.19亿元，同比大增302.35%。此前，中国铝业也公告，预计2021年一季度实现净利润约9.67亿元，同比增长约30倍。

对于铝价的未来表现，东海期货分析认为，短期铝价或将高位震荡。能效双控、抛储、限产消息层出不穷，对电解铝供应端扰动加大。若限产传闻最终没有落实，则铝价冲高后面临压力。因此，未来铝价能否持续上行，还需考虑限产政策的落实情况。

值得注意的是，上游原材料价格暴涨短期内往往能拉动上市公司二级市场股价，但从更长时间段看，周期板块股价走势并不总与大宗商品价格正相关。本周以来，部分化工行业龙头股在披露业绩大幅增长后，股价不涨反跌，一度引发市场对于周期股盈利性能否持续的担忧。

对此，红塔证券研究所所长李奇霖分析认为：“因为中下游企业的盈利和回报率在大宗商品上涨压力之下，变得没那么确定。市场是看预期的，一季报亮丽已在预期之内，但如果上游价格上涨，导致一季报没有想象中的那么好，且上游价格上涨还可能会影响到二季报业绩，那顺周期的逻辑就走不下去了。”

李奇霖表示，全球经济复苏，需求端对原材料价格上涨确有支撑，但市场对上游上涨的持续性没有太大把握。毕竟上游价格通胀对实体企业回报率的侵蚀较强，而需求和部分品种的供给收缩在政策层面又是可调控的，因此上游标的在预期上缺乏确定性。同时，持续上涨的大宗商品，也让行业间盈利分配出现明显分化。“博弈上游涨价的话，与其去博弈股票，不如去博弈商品期货。”