4月MLF小幅缩量续做，未来市场利率上行空间有限

一月一度的MLF（中期借贷便利）操作来临。4月15日，央行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展1500亿元1年期MLF操作和100亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.95%、2.20%。

根据公告，此次MLF操作包含了对4月15日到期的1000亿MLF和4月25日到期的561亿TMLF的续做，因此从规模上看，本次续做可以说是“小幅缩量”，但两者相差仅61亿，在业内人士看来，这体现了货币政策的“稳字当头”。

光大银行金融市场部分析师周茂华对记者称，央行此番操作释放几方面信息：一是央行灵活操作确保流动性合理充裕，资金面平稳；二是货币政策边际收敛，但不会急转弯；三是央行认可目前利率水平。

近期的宏观环境为货币政策继续保持稳定提供了条件。一方面宏观经济基本延续良好复苏态势，另一方面，3月金融数据继续保持强劲，信贷社融供需两旺。

数据显示，今年3月M2同比增9.4%，预期增9.6%；新增人民币贷款2.73万亿元，预期2.5万亿元；社会融资规模增量为3.34万亿元，预期3.6万亿元，期末社会融资规模存量为294.55万亿元，同比增长12.3%。

可以看到，在企业融资需求强劲，政策支持力度较高等因素推动下，3月人民币信贷仍保持了较高增长水平。东方金诚首席宏观分析师王青说，这意味着当前在银行对实体经济的信贷供给中并不存在突出的流动性约束，由此，在今年宏观政策强调“相机调控”的背景下，4月央行“等额续作”MLF，符合当前市场中长期流动性合理充裕的状况。

央行货币政策司司长孙国峰在央行2021年第一季度金融统计数据新闻发布会上谈及货币政策时也提及，下一步央行要坚持跨周期设计理念，兼顾当前和长远，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，稳健的货币政策灵活精准、合理适度，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。

另外，在利率方面，MLF操作利率已连续13个月保持不变。在此背景下，王青预计，未来市场利率上行空间也相对有限。这主要是由于，央行在近期连续三个季度的货币政策执行报告中均明确表示，要 “引导市场利率围绕央行政策利率波动，有效发挥政策利率的中枢作用”。

“当前主要市场利率均已回升至政策利率水平附近，或已处于略高于政策利率水平，意味着在政策利率不上调的预期下，二季度中期市场利率上升空间将较为有限。其中，10年期国债收益率向上突破3.5%的可能性不大。”王青称。

在MLF保持不变后，多位业内人士分析称，本月LPR（贷款市场报价利率）报价也将继续维持稳定，一来是由于当月LPR报价基础未发生变化，二来是综合考虑到银行资金成本边际变化情况，报价行或缺乏调整4月LPR报价加点的动力。