“业绩雷”引爆高估值白马股，机构翻脸加速出逃

沪深两市的白马股在2020年享尽了由估值驱动上涨的“福利”。估值大幅提升的同时，部分个股在业绩证伪后，遭遇“戴维斯双杀”。

近期，以顺丰控股（002352.SZ）、美年健康（002044.SZ）为代表的行业龙头股频遭资金大幅抛售。业内分析指出，白马股估值普遍偏高，当业绩表现不及市场预期，主力资金或会不惜成本地大幅抛售。

“前两年，在流动性宽松的大背景下，优质赛道公司获得了较高的估值溢价，哪怕公司尚未盈利。这部分估值包含了对未来几年高增长的乐观预期，但某种程度上也是透支，其受市场情绪和资金面的影响较大。”上海耀之资产管理中心投研总监李远卓对第一财经表示。

业绩不达预期，龙头股价闪崩

顺丰控股一季度预亏当属4月最大的“业绩雷”。近日，公司发布的2021年第一季度业绩预告显示，预计净亏损9亿～11亿元，而2020年同期实现净利润9.07亿元。

4月9日，顺丰控股股价全天一字跌停，应验“业绩不佳就杀估值”的观点。截至当日收盘，顺丰控股仍有超30万手卖单封死跌停，股价收报72.72元/股，创近8个月新低。

数据显示，2月18日，顺丰控股创下总市值历史新高5306.89亿元，对比之下，最新市值3313亿元已蒸发近2000亿元。当日盘后，顺丰控股董事长王卫向股东诚恳道歉称：“今年第一个季度没有经营好，我责无旁贷。”

顺丰控股表示，资本开支是今年一季度业绩预亏的主要原因之一，去年疫情一定程度上延缓公司的资本性开支投入节奏；随着客户需求上行，顺丰控股业务量增速迅猛，导致速运多环节出现产能瓶颈。同时，公司预计2021年第二季度将继续缓解产能瓶颈压力。

顺丰控股股价暴跌引来了市场热议。一直以来，公司被业内视作大白马，无论是业务规模、盈利能力，还是二级市场表现，都遥遥领先快递业的“三通一达”。上述业绩预亏公告令顺丰控股的16万名股东连呼难以置信。

股价闪崩的不只是顺丰控股。4月6日，体检龙头股美年健康的股价突然出现无来由跌停；次日又是跳空跌停，当周公司股价累计大跌23.55%，几乎抹去了2021年全部涨幅。

美年健康4月7日发布公告称，“公司留意到有媒体发布了本公司2021年一季度和2021年度业绩指引相关报道，现郑重澄清并说明：公司从未在任何场合给出2021年业绩指引”。

根据公告，美年健康将分别于4月13日、30日披露2020年年报、2021年第一季度报告。

业内分析人士指出，近期主力资金调仓换股，业绩存在较大不确定性的个股会被率先抛售。值得注意的是，美年健康此前进行过2020年度的业绩修正。

1月30日，美年健康发布修正公告显示，公司2020归属上市公司股东净利润由1000万～3000万元修正为5.5亿～6.5亿元。大幅上修的业绩增长主要是因为出售子公司股权获得了10.4亿元的净利润，此部分收益并不具备可持续性。

同时，美年健康预计2020年第四季度的计提减值准备比原预期增加约4.5亿元，其中：计提商誉减值不超过3.5亿元；其他减值较预期增加1亿元。财报显示，截至2020年三季度末，美年健康的商誉高达43.27亿元，净资产77亿元，商誉占净资产比重近六成。

一季报成“照妖镜”，机构恐慌出逃

从资金面来看，随着一季报加速披露，机构也在加速出逃。美年健康素有“体检第一股”的称号。数据显示，截至2020年底，超过300家机构持有美年健康的股票，包括易方达、兴全、中欧等多家大型基金。

4月6日、7日的龙虎榜显示，卖出金额前五名中分别有2个机构专用席位、3个机构专用席位。其中，6日买入金额前5名也基本都是机构专用席位，但前5名的卖出总金额远超买入总金额。

机构对华海药业（600521.SH）的下手更狠。4月7日、8日龙虎榜数据显示，华海药业连续两日的前五大卖出席位均为“机构专用”，两日分别合计卖出2.67亿元、8.25亿元。

过去，华海药业也是机构的心头好。截至2020年底，共计377家基金持有华海药业，合计持仓占比达到21.17%。2020年三季报显示，社保基金、中欧、兴全及险资均现身华海药业十大流通股东名单。

从时间上看，A股一季报业绩预告即将于4月15日前披露完毕，这意味A股一季报预期行情已进入尾声阶段。

“机构出逃的速度和力度，显示出对高估值企业的一季报低预期的反应要比预计的敏感得多，也体现了资金对这些企业在二、三季度估值水平支撑的看空情绪。随着一季报临近尾声，我们认为场内资金更多关注的是宏观经济、货币政策等因素对A股估值后续的影响。”一位上海公募基金经理对记者表示。

不难发现，上市公司一季报表现也影响了板块表现。“钢铁、煤炭、石油石化、有色等顺周期板块的持续走强，意味着市场不再是高成长或低估值二选一，市场风格正在变得更加均衡。”一位上海公募基金经理对记者表示。

对于前期实现股价和业绩共振表现的周期行业，李远卓对记者说：“周期股受宏观经济影响比较大，容易出现明显波动。我们虽看重宏观因素给周期股带来业绩的提升，但更加看重企业自身经营层面的改善，不断提升产品竞争力和业务层面的边际向好的变化。真正优质的周期股是能够穿越周期波动，在周期波动中仍然能够不断开发新业务、新产品、新技术来平滑周期波动对其经营影响的企业。”