近日,九泰基金权益投资总监、九泰久益基金经理黄皓在接受中国证券报记者采访时表示,价值投资赚的是从“低估”到“合理”的钱。若仅是长期持有价值股,不考虑性价比,这并非真正的价值投资。展望后市,他将重点关注由制造业升级带来的消费和新基建投资机会。
价值投资需考虑性价比
对于成功避开此次核心资产下跌的原因,黄皓总结认为,主要是他对价值投资的不同理解。“价值投资不等于盲目持有好企业,好企业要有好价格,股票只有在被低估时才有价值,高估时则没有。价值投资赚的是从低估到合理的钱。”他表示,只有当个股估值被明显低估时方会买入。此外,估值低不等于好股票,还需从多个角度分析考察。
在黄皓管理的基金持仓中可以发现,与拥抱“核心资产”的基金存在明显差异。同时,对于性价比降低的重仓股,他会及时止盈,选择落袋为安。
他说,基金收益来源最重要的有两部分:一是公司业绩的持续成长;二是组合投资。组合投资属于“阶段性持有”概念。阶段性持有的区间段内,标的是否处于“从低估到合理”的状态,估值的波动将极大影响投资组合的获利能力。
黄皓认为,应始终保持学习的心态理解市场变化,分析影响市场变化的是趋势化因素还是行业或产业本身的趋势,若是行业或产业本身的趋势,则是“属于价值的一部分”。以贵州茅台为例,过往多年的企业业绩与股价双双高速增长,是价值投资的典范。但在特定时间内,贵州茅台也存在阶段性的高估或低估,导致股价波动巨大。若不考虑基本面和估值,持有贵州茅台一直无变化,亦不能称之价值投资。
在黄皓的个股投资纪律中,有两个“不超”,即组合股票数量通常在20-40只之间,最高的单只股票仓位不超过组合资产的10%,持仓达到6%的个股不超过3只。“这样的组合既能享受优质个股的高成长,又可避免单一个股出现黑天鹅危机。同时,总仓位在50%-80%区间内,达到攻守兼备的作用。”
关注制造业升级投资机会
数据显示,截至3月22日,九泰久益A类创出净值1.87元的新高。在近期权益类产品普遍大跌的情况下,其2021年以来收益仍为正,近一年来的净值增长率超30%。
由黄皓管理的“中正和”投资部取名源自“中庸之道,知行合一”。这也代表黄皓的投资理念,不追求极致,不强求“买在最低点”和“卖在最高点”。黄浩认为,做投资最大的追求,就是摆脱思维的偏见。
展望后市,黄皓重点关注的是“强经济带动强消费”。他认为,制造业升级是“强经济”的基础,盈利将从制造业向居民部门传导,带动居民收入提高,进而带动消费升级和变革。我国消费景气度正处在长期向好趋势,步入较高层次的发展阶段。各类消费升级不断涌现,教育、医疗、美容、养老等在家庭支出中占比持续走高,耐用消费品占比持续走低,消费变革和升级带来了巨大的投资机会。
黄皓表示,制造业升级将带来进一步的“新基建”投资机会,包括代表未来发展方向的高科技、信息化、工业服务等。尤其是2020年全球“抗疫”背景下,我国率先稳住了疫情和经济基本盘,向海外输出医疗防护设备,输出光伏、新能源汽车、智能化机械设备等先进制造设备,持续扩大全球市场份额,实现了制造业的升级。