本报记者 周尚伃
3月份即将收官,券商4月份A股策略研判相继出炉。3月29日,新时代证券首席策略分析师樊继拓发布最新观点称,近期南下资金放缓,北上资金加速,充分说明股市的估值调整可能已经比较充分了。调整过后,板块之间的交易拥挤程度也已经下降到了2020年3月和10月的水平,存在着技术性反弹的内在诉求。3月下旬以来,国内债券利率已经开始了下行,下一次货币紧缩的担心大概率要等4月的高层会议,4月提供了一个非常有利于反弹的时间窗口,建议投资者积极参与。
首先,估值底部基本确立,配置型资金入场。春季后的调整,更多是估值层面的修正,从两个维度来看,现在的估值大概率已经能够吸引不少配置资金入场了。2021年年初,AH股比价达到了2015年牛市的最高点,近期已经回调到了过去5年的中等水平。由于监管态度依然较好,居民资金出现持续长期流出的概率不高,所以当下AH股比价再下降的空间不大。从资金的流动方向来看,调整过后,北上的资金流入速度比南下的资金更快,也从侧面说明了投资者对当下AH比价的认可。另一个影响配置资金的变化是利率,从3月中旬以来,中国国债利率连续小幅下行,整体非常健康,对股市整体估值的压制已经大幅缓解。
其次,4月边际变化乐观,博弈性资金入场。2020年11月-2021年2月,虽然指数涨幅不大,但是部分板块的交易拥挤程度已经超过了2020年7月和2月。调整过后,目前的交易拥挤程度已经大幅缓解,下降到了2020年3月和10月的水平,存在着技术性反弹的内在诉求。反弹的另一个条件是有一段宏观层面比较安全的窗口期。年初以来股市最大的担心是通胀和利率上行,这种担心如果继续发酵,可能等待央行货币政策的实质性调整,后续观察这一风险的重要时间是4月的高层会议。在此之前,市场对利率和货币紧缩的担心可能会暂缓。
最后,年度趋势性资金大概率依然会觉得困惑。经济改善的力度和时间均会超预期。而在节奏上,2020年5-7月、2021年年初,由于中国和欧美疫情先后得到较好控制,经济预期有过两次大幅抬升。短期来看,由于基数效应的影响,年初的各类宏观和盈利数据可能会有同比非常大的增长,很多数据没法完全通过剔除基数来观察,所以投资者对经济未来趋势的年度判断可能会有一段时间非常混乱。由混乱走向清晰可能要二季度中后段。
(编辑 李波)