被剔除“果链”欧菲光一字跌停，板块杀估值行情远未结束

3月17日，被踢出苹果供应链实锤后，欧菲光（002456.SZ）股价惨遭一字跌停。截至收盘，有超100万手卖单封死跌停，公司股价报收于9.14元/股，创2019年9月以来新低。

自去年下半年以来，市场内多次传出欧菲光被苹果“踢群”的消息，尽管欧菲光一直极力否认，但公司的股价却表现得很诚实——“闪崩”。

3月16日晚间，欧菲光发布的公告坐实了上述传闻。根据公告，欧菲光近日收到境外特定客户的通知，特定客户计划终止与公司及其子公司的采购关系，后续公司将不再从特定客户取得现有业务订单。2019年经审计特定客户相关业务营业收入为116.98亿元，占2019年经审计营业总收入的22.51%。

欧菲光被苹果“踢群”后，果链的其他小伙伴还好吗？Wind数据显示，牛年开始以来，消费电子龙头股立讯精密（002475.SZ）、歌尔股份（002241.SZ）、蓝思科技（300433.SZ）股价分别下跌26.88%、19.14%、20.58%。

跌跌不休的股价被股民拿来做起了段子，如欧亏光、烂思科技、绿讯精密、割耳股份.......与苹果深度绑定的上述龙头企业，在高光时刻赚得盆满钵满；而当“金主爸爸”脸色突变时，龙头股的高估值是否还经得起市场的重新审视？

欧菲光被“踢群”或令闻泰科技收购碰壁

A股市场，无风不起浪。自今年1月26日，欧菲光公告宣称拟筹划出售相关子公司的全部或部分资产时，市场加大了对公司被苹果“踢群”的质疑程度。

实际上，最受伤的不只是欧菲光。对于拟接盘欧菲光苹果摄像头业务的闻泰科技（600745.SH）而言，后者打入苹果产业链的计划可能戛然而止。

今年2月8日，闻泰科技发布公告称，拟以现金方式购买欧菲光拥有的向境外特定客户供应摄像头相关业务的资产。目前，具体资产明细及交易金额由交易双方在正式收购协议中确定。

闻泰科技相中的是欧菲光的最核心业务。根据公告，闻泰科技收购的目标资产包括欧菲光持有的广州得尔塔影像技术有限公司（下称“广州得尔塔”）100%股权，以及欧菲光及其控股公司在中国及境外所拥有的（除广州得尔塔外的）与向境外特定客户供应摄像头相关业务的经营性资产，包括固定资产、无形资产（专利、技术、存货等）。

据了解，上述标的资产隶属欧菲光手机摄像头模组事业部（CCM事业部），为苹果供应链组成部分。而欧菲光被苹果“踢群”坐实令这笔交易前景蒙上一层阴影。

欧菲光公告披露2个多小时后，深交所的关注函火速下发。关注函要求公司补充披露境外特定客户计划终止采购关系的时间、目前与该特定客户相关的订单情况，并自查核实关于订单变化情况的信息披露是否及时。

深交所还要求欧菲光补充说明向闻泰科技出售摄像头业务的交易进展情况，并说明境外特定客户终止采购关系事项对此次交易的影响。

第一财经记者注意到，自2月8日，欧菲光与闻泰科技纷纷披露《收购意向协议》公告后。双方再未披露任何有关这笔交易的公告。截至目前，具体交易额资产明细、金额等细节均不得而知。

果链龙头股还配高估值吗

眼下，苹果产品销售不及预期与果链龙头股股价表现的正相关性愈发明显。今年以来，多个迹象显示，苹果无线耳机AirPods销量可能远不及预期。

Wind数据显示，2021年以来，A股苹果产业链个股轮番大跌，立讯精密与欧菲光的股价已深度回调超30%；歌尔股份股价下跌逾25%、蓝思科技下挫15%。

3月15日，郭明祺发布的研报显示，其预测2021年苹果耳机的销量将出现大幅下降：“市场预期2021年AirPods将同比增长25%~30%至1.1亿部~1.2亿部；但与市场共同预期不同，我们预测2021年AirPods出货量同比下滑，下调2021年AirPods出货预测30%~35%至7500万部~8000万部。”

2018年，苹果进军可穿戴设备领域后，产品风靡全球。立讯精密、歌尔股份等企业纷纷实现业绩大幅增长。数据显示，2018年、2019年立讯精密的归母净利润分别同比增长61.05%、73.13%。

“欧菲光被移除苹果产业链加剧了市场对依赖于苹果业务的龙头股的担忧。市场空间、行业景气度、商业模式确定了这些龙头股的估值。5G建设带来的换机潮尚未对智能手机、穿戴电子设备有明显的放量效应。如此一来，立讯、歌尔等股的商业模式遭受考验。”一位TMT行业分析师对第一财经记者表示。

AirPods等相关产品的大卖是果链龙头股身价翻倍的主要原因。上述分析师指出，在苹果的“羽翼下“成长起来的果链龙头，若不具备应对技术迭代、产品革命的竞争格局，估值恐难再回巅峰。“消费电子的技术含金量并不高，果链龙头因先发入行、规模效应等优势被苹果相中后实现成长。当下，智能穿戴设备的技术迭代很快，没有增量业务就意味着营收萎缩，估值迅速向下修正。”他说道，“相比2年前，消费者可选的穿戴智能设备品类多了许多，就性价比而言，苹果的优势早就荡然无存了”。

此外，果链的龙头股还面临大幅增长的存货压力。截至2020年三季度末，歌尔股份的存货期末数为122.62亿元，比年初数增长131.52%；经营活动产生的现金流量净额同比下降12.89%。

去年11月12日歌尔股份发布的调研纪要显示，公司无线耳机产能利用率为80%，主要系苹果暂时放缓了AirPods的下单速度。

立讯精密2020年前三季度的存货较2019年末上升120.66%，达170亿元。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额同比下降123%，为-4.41亿元。

蓝思科技去年三季度末的存货达48.64亿元，同比上升51.43%。报告期内，公司资产减值损失达1.71亿元，主要因计提的存货跌价准备增加。

成也萧何、败也萧何，深度绑定苹果的A股龙头企业十分被动。前述分析师认为：“若今年苹果产品销量明显不及预期，存货会是果链龙头股业绩大幅下修的隐患。并且，果链企业大多处于扩产中，现金流压力不言而喻。毫无疑问，业绩预期无法兑现的话，消化估值就是股价持续下跌。”