3月MLF等额续做 释放资金面平稳信号

3月MLF保持等额续做，体现出货币政策操作的稳健中性。央行15日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月15日开展1000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对3月16日MLF到期的续做）和100亿元逆回购操作。

鉴于16日有1000亿元MLF到期，本次操作实现对MLF到期量的完全对冲。这是自今年2月等额续做MLF后，央行连续第二个月对MLF到期量完全对冲。此次MLF中标利率保持2.95%不变。多位市场人士认为，操作符合市场普遍预期，体现货币政策“稳”字当头。

中信证券研究所副所长明明表示，此次MLF操作符合市场预期，3月流动性供给比较充裕，过了月中后，财政投放会比较集中，供需比较温和，资金面会保持平稳运行。本周资金面可能受到缴税影响略微波动，到月底受财政支出利好影响，资金利率会继续走低。预计MLF操作对债市影响中性。

“从经济活动对流动性的供需情况来看，随着经济前景向好，企业投资生产活动积极性明显提高；而新增信贷放量快速增长，对实体经济的支持力度较大，加上其他资金来源基本可以满足实体经济活动需求。”交通银行金融研究中心资深研究员夏丹表示。

夏丹认为，近期央行公开市场操作连续零投放零回笼，符合政府工作报告中关于“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度”的要求，表明货币政策正在逐步回归常态化，以防止偏松流动性导致资产价格膨胀、金融风险提升等问题。同时，通过灵活运用小额高频工具微调，对冲短期流动性增减压力。

近期，资金面表现较为平稳。3月以来，存款类机构质押式回购DR007加权平均利率持续低于政策利率水平（2.2%）。同业存单发行的加权平均利率总体保持稳定。

对于MLF操作规模，东方金诚首席宏观分析师王青认为，近期10年期国债收益率、1年期商业银行同业存单到期收益率（AAA）保持基本稳定，意味着当前中期市场利率整体上持续围绕中期政策利率上下波动，运行状况比较稳定，央行无须通过扩大或缩小MLF操作规模，调节中长期市场流动性。

“央行将在保持市场流动性、有效支持实体经济的同时，坚持货币政策稳健取向不变，尽量维护正常货币政策空间。”央行研究局局长王信近日在浦山讲坛中表示，会密切关注宏观经济指标的变化，把握好货币政策的重点、力度和节奏，物价变化是关注的最重要指标之一。

近期市场对物价水平关注度较高，国家统计局公布的数据显示，2月份CPI同比延续负增长态势，PPI同比延续上涨态势，涨幅较上月扩大1.4个百分点。“当前出现了PPI和核心CPI走势分化的格局，货币政策响应预计与以往不同。”明明表示。

“二季度MLF利率因物价冲高而上调的可能性不大。”王青判断，去年同期大宗商品价格快速下跌，同比基数处于低位，未来国际大宗商品价格涨幅持续走高的可能性较小，他预计，国内PPI同比数据在5月、6月冲顶后，下半年有望出现小幅回落态势。

鉴于MLF利率与逆回购利率的关联性，王青表示，一段时期以来，短期政策利率和中期政策利率之间存在固定的联动关系。由此，作为短期政策利率的央行7天期逆回购利率保持稳定，已预示3月MLF利率将会保持不变。“3月MLF利率不动，政府工作报告提出推动实际贷款利率进一步降低，也意味着当月贷款市场报价利率LPR报价调整的概率较小。”