越跌越买，资金借道ETF抄底，基金赎回潮未现

ETF（交易所交易基金）的份额增减向来被视为主力资金“风向标”，从春节后的几个交易日来看，ETF愈发呈现“越跌越买”趋势。

其中，宽基指数中，中证500ETF、沪深300ETF、科创50ETF等宽基龙头指数，都获得资金的净买入，沪深300ETF、创业板、上证50ETF等宽基指数，也均获得市场的青睐。

2021年迄今，ETF总份额在持续增加。特别是春节后，ETF的份额增速在加快。

一家总部位于深圳的头部公募基金公司内部人士表示：“目前市场跌出了黄金坑，在企业基本面没有太大变化的情况下，大机构普遍其实会加仓来降低自己的持仓成本，这就是所谓的抄底买入，而ETF就是其最主要的买入形式。”

上述内部人士表示，这也可以印证市场目前没有出现所谓的“赎回潮”。事实上，通过公司内部数据，我们发现上周（3月1日至3月5日），即使市场核心资产和主要指数下挫严重，一些重点的权益基金，在一些重点的渠道中，申购和赎回量其实是差不多持平的，跟以前变化不是很大。

当然可能赎回量有增加，但同时申购量也有增加，申购赎回其实抵消了。甚至有一些基金还是属于净申购的状态。

同时有机构人士分析称，之所以ETF会呈现“越跌越买”的趋势，有可能正如市场传闻，国家队基金进场稳定指数。

越跌越买

本周（3月8日至3月12日）以来，抱团重仓股进一步下挫。本周前2个交易日（3月8日和3月9日），股市大幅下跌，沪指跌破3400点；同期，沪深300、中证500、上证50指数跌幅均在5%左右。而抱团的军工、白酒、光伏等板块也进一步下跌。

根据Choice数据统计发现，本周大跌的两个交易日里（3月8日和3月9日），权益类ETF总份额为5337.08亿份，相比上周五（3月5日）增长46.38亿份，以上述产品的区间成交均价测算，3月8日和3月9日股市大跌期间，净流入资金达到119.29亿元。

从资金净流入方向看，在股市大跌中，宽基指数、热门行业指数都受到资金的追捧。其中权益类ETF产品，更是在本周前两个交易日市场跌幅严重的情况下，获得资金大举逆势买入。

而证券ETF、传媒ETF、军工ETF则是资金主力流入方向。要知道这三大板块指数在3月8日和3月9日均录得跌幅，其中军工指数更是下挫接近11%。

方正富邦指数基金经理张超梁对第一财经表示，3月8日、9日两天短期市场急速下跌，尤其是核心资产跌幅较大，这也为抄底提供上车机会。证券板块其实一直以来阴跌不断，但近期受益于市场改革动作预期，受到资金青睐；对于传媒来说，受近期疫情缓解影响基本面有望迎来反弹；对于军工板块来说，今年是十四五开局之年，军工企业的成长性也较为明确。

张超梁表示，ETF投资者越发理性，市场大跌时往往会越跌越买。

巨丰投顾高级投资顾问丁臻宇对第一财经表示，权益类ETF产品，在本市场跌幅严重的情况下获资金大举逆势买入，不排除如市场传闻，有国家队基金进场稳定指数。其中下跌幅度最惨的板块获ETF基金净流入，更能说明传闻成真的可能性。

事实上，ETF产品“越跌越买”的现象，从春节之后就尤为明显。春节后，截至3月11日，市场上ETF基金份额共增加368.08亿份。其中创业板、芯片、光伏等板块所对应的ETF基金份额增加最多。

要知道，创业板指数在春节后市的几个交易日里达到了历史最低值。而光伏、食品饮料等板块在春节后同样下挫严重，而其所对应的EFT基金份额却在持续增加，再一次印证了市场“越跌越买”的现实。

张超梁表示，春节后创业板跌幅较大，而创业板50是创业板中最为活跃的50只个股组合而成。换句话说，可以看作是创业板中的核心资产，包括医药、新能源、电子等高成长性个股，而这些板块是目前市场一致预期拥有较好长期投资价值的行业。

中山证券首席经济学家、研究所所长李湛对第一财经表示，最近的市场下跌有一定的非理性成分，在经济复苏的大背景下，今年股票市场有一定支撑，过度悲观并不可取。ETF基金可能是基于这个原因获资金逆势流入。

上述公募基金内部人士对第一财经表达了相似的观点，“这些板块的基本面没有太大的问题，可能之前被炒得过热，估值稍微有点泡沫。经过这一轮10来天的下跌，已经把那些泡沫水分去掉相当多了，机构在这种时候依然长线看好这些板块，肯定是在低位时加大布局，从长期来看，是一个比较理智的行为。

而机构之所以借助ETF这种形式来入场，通常是因为ETF费率低，交易方便。

如果对比主动权益基金的话，管理费基本在1.2%至1.5%之间。而ETF基金费率最低可以降至0.1%。

“如果资金体量大的话，还是能省不少钱的。”上述公募基金内部人士说道。

值得注意的是，像银行、房地产这些普遍意义上的“避险资金”，却在春节后续的几个交易日里，其所对应的ETF基金，份额却在持续减少。

李湛表示，这些流出的资金很大程度上是先知先觉进入的。这些资金可能在去年下半年就已经进入银行、房地产ETF，随着2021年银行、房地产板块取得较大涨幅，这些资金兑现浮盈逐步退出。

丁臻宇对第一财经表示，银行、房地产和政策面息息相关，房住不炒的背景下，它们很难有趋势性机会，而且避险功能已经完成，而其它板块短线大跌，相对机会更为凸出。

ETF份额增减和股市行情负相关

把时间线条拉长，第一财经发现了一个更加有趣的现象，股市行情越是上行，ETF基金总体份额呈净流出状态。

从2021年伊始，ETF基金份额就在持续增加。根据Choice数据，截至3月11日，2021年ETF基金共增加306.69亿份。其中又以“港股50ETF、券商ETF、军工ETF”份额增加最多。

而2020年四季度，市场ETF基金总体份额共减少82.27亿份额。相对于春节后市行情来说，2020年四季度是股市处于相对高点的时段。

为何在股市处于相对高点的时段（2020年四季度），市场ETF基金总体份额在增加；而在股市核心资产和主要指数下挫的时段（春节后），市场ETF基金总体份额又在减少呢？市场ETF基金份额增减和股市核心资产表现呈现出完全相反的走势。

李湛表示，这些通过ETF进出股市的资金很大程度上是股市聪明钱，对市场走势有较好判断，其特征之一就是在相对高位逐步退出市场、在相对低位逐步进入市场。

丁臻宇对第一财经表示，资金在ETF基金上的运作，非常符合“平准基金”的操作手法，是否是处于稳定市场的目的，我们难以查明真相。当然，也不排除是其它风格稳健的资金所为。

股市平准基金，也称股市干预基金，是政府通过特定的机构以法定的方式建立的基金，通过在股票市场的逆大盘指数方向操作来熨平证券市场非理性的剧烈波动，其基本的作用机理类似于中央银行的公开市场操作。

李湛说道：“从ETF基金走势来看，确实有一部分资金特别是机构投资者的资金在逢低入场，反映了这部分投资者对后市的乐观看法。”