市场“跌妈不认”，机构们看好后市的理由还有哪些？

3月9日，由白马股下跌引发的崩塌还在继续。A股三大指数早盘探底，午盘接近翻红，尾盘又开启下跌模式。截至收盘，沪指跌1.82%，深成指跌2.8%，创业板指跌3.5%。

农历春节后，上证从最高3731.69点跌至最低3328点，跌幅超10 %；沪深300从5930.51点跌至最低4917.91点，下跌17.07%；创业板更是从3476点下挫至2608点，大跌近25%。

再看个股，2月10日收盘至今，共有1226只个股股价下跌，14个交易日（下称“年后”）股价累计下跌超过5%的个股多达741只，累计下跌超过10%的有520只。值得注意的是，多只个股在2021年1月至2月10日期间（下称“年前”）涨幅极高。比如，通策医疗年前涨幅高达40%，年后下跌45.88%；近期被超过百家机构调研的医美股爱美客，年前大涨85.49%，年后大跌43.37%；机构抱团股、行业龙头阳光电源，年前大涨64.76%，年后直线下跌42.8%，在跌幅排行榜位列前五。

抱团股股价集中瓦解，甚至出现“踩踏”的迹象，年前几乎一致看多的机构被纷纷“打脸”。市场“跌妈不认”，基金资金恰逢赎回和新发空白的“青黄不接”之际，投资者们心下不安，见惯风浪的分析师们却并未慌乱。记者查阅多家研报发现，虽理由各不相同，但多数仍坚持看涨观点。

“反弹在即”陈显顺——

国泰君安证券研究所策略首席分析师陈显顺3月7日发表观点称震荡下沿，反弹在即，维持大盘3450~3700点震荡格局判断，认为指数已临近下沿，反弹在即，且当前市场估值矛盾并非在于总量，而在于结构。“震荡之下，积极调结构，关注抱团外的好公司，聚焦中盘蓝筹。”

而就在前一日，陈显顺在研报中表示，要接受不完美，聚焦中盘蓝筹。

他认为，不论抱团非抱团，均是市场主体投资认识的阶段性体现。龙马抱团投资者普遍持有一个“完美逻辑”的信念，认为需要增长确定、行业天花板够高；持续走低的利率与宽松的流动性环境，远期盈利成长的价值更值钱等。

但陈显顺认为定价逻辑已变，投资需要新方向。如果投资者之前的“选美”的过程中喜欢“完美逻辑”给予极高的溢价，那未来的方向在于接受一定程度的“不完美”，但是优点突出，尤其是盈利改善增速更快且估值相对合理，并且具有竞争优势，这一类我们称之为中盘蓝筹，细分赛道的白马以及龙二、龙三等。

坚定牛市荀玉根——

2月17日，即农历新年开盘前一日，海通证券研究所副所长、首席策略分析师荀玉根在研报中写下：19/01开始的牛市在路上，21年由基本面+情绪面驱动。

2月28日，荀玉根再次提出牛市论，认为2021年更像迷你版2007年，即宏观流动性收紧Vs企业盈利加速回升，居民资金加速入市，牛市进入第三阶段。

指数持续下跌，荀玉根始终认为A股牛市格局没变。3月7日的研报中，荀玉根解释称，牛市何时结束无需回看它过去涨了多久，涨了多少，关键还是要看牛市的逻辑有没有被破坏。

借鉴历史，荀玉根认为牛市真正结束的信号只有两个，一是基本面见顶；二是情绪指标达到极致。“本轮牛市站在当前时间看，基本面显然还没走完，从库存周期和政策传导时滞推算，一般一轮盈利周期中回升阶段需6-7个季度，以全部A股ROE（TTM）刻画，本轮盈利周期从20Q3开始回升，按照盈利周期推断基本面的的高点可能在今年四季度或者明年一季度。”

“支撑将逐渐显现“秦培景——

2020年起，中信证券研究所首席策略师秦培景多次提及A股的慢涨与轮动。2月17日，他直言国内基金新发规模依然较高，海外资金风险偏好提升，待入市资金规模庞大，充裕的市场流动性将推动A股慢涨延续。

3月7日他表示，A股已经步入“慢涨三部曲”中的平静期，市场有底有压。9日，秦培景再次强调内外流动性预期负面共振下市场压力快速释放。在A股的短期压力释放后，高增长的财报预期兑现，大规模的已新发待建仓产品，对市场也会有支撑作用。

他预计，这场平静期将持续数月，期间将呈现经济延续稳步改善、政策平稳、大小风格平衡三大特征。“随着国内外流动性预期的稳定，特别是机构产品赎回和重仓股调整的负反馈的预期得到控制，市场的支撑会越来越强。而压力短期快速释放，也提高了A股平静期新主线的配置价值。”

秦培景建议，月度维度可适当增仓大金融中的地产、保险等低估高性价比防御板块；并延续对化工、有色的强景气度顺周期板块的配置；同时短期重点关注“碳中和”主题下短期受益最明显的钢铁。

“避闹取静，拾级而下” 戴康——

2021年初，“指数上涨+个股下跌”特征延续，指数与广度背离，广发证券首席策略分析师多次提示这种异常运行态势不可持续。

他用“冰冻三尺非一日之寒”隐喻，微观结构恶化，称人身患重疾，轻轻一碰就容易摔倒，过度归结于外力是类同“碰瓷”，自身结构脆弱才是根本。微观结构恶化是一个逐步积累的过程微观结构恶化的修正过程，会带来在少数大市值行业中聚集的资金流出，而涌向广度更大的中小市值，带来“市值下沉”与“行业扩散”同步发生。

戴康提出，当前处于估值调整阶段，后续需要观察是否会出现负反馈。建议避闹取静，拾级而下。

比如，关注“人少+逻辑改善”的方向，即20年业绩预告/快报改善且基金配置分位数在历史50%分位数以下的行业。选取600亿~900亿市值中挖掘中大市值的“遗珠”，业绩增长依然平稳，而瑕疵在于估值已经到达历史接近100%分位数。

或者，挖掘300亿~600亿市值中挖掘业绩增长黑马，在100亿~300亿市值中挖掘“小而美”细分赛道冠军。挖掘细分领域龙头，但市值小因此兼顾中证800、中证1000作为流动性考量。

“调整期或将结束”陈果——

2月21日，安信证券研究所策略首席分析师陈果曾给出“市场短期中性”的策略。他认为，今年的春季行情从时间和空间上已经基本到位，预计市场短期中性，并重回震荡行情，结构上或将进一步调整优化。

然而在市场近期连续大跌的情况下，他在3月9日指出，市场的调整期第一阶段或将结束。他进一步分析，市场从昨天到今天上午的调整，大概率不再是由美债利率担心驱动，而变为绝对收益止损操作及负反馈担忧主导，这构成调整期第一阶段的底部，在各种因素影响下，交易性层面集中的急性压力已经释缓，虽然不排除有反复，但基本可以判断调整期第一阶段已经结束。

陈果预计，短期市场企稳，A股市场进入调整期第二阶段：舒缓阶段。未来数周，一季报超预期是核心主线，无论是白马还是非白马，都可以兼顾当前估值，近期股票表现和一季报超预期程度选择标的。长期看，陈果建议立足转型升级，关注三个核心赛道：消费、医药、科技。短期看，全球经济复苏，商品处于牛市中，2021年，周期股包括银行股都有一定机会。

除上述首席之外，近日这些机构纷纷喊大家“抄底”。

中原证券研究所策略分析师张刚3月9日建议投资者不宜盲目杀跌，可在股指修复性反弹之后再考虑择机换股。在股指方面，他预计沪指考验半年线区域的可能性较大，创业板市场短线继续下探、寻求有效支撑的可能较大。同时，他也建议投资者暂时观望，中线继续关注低估值蓝筹股的投资机会。

国盛证券策略分析师柳仲信3月9日指出市场的赚钱效应有望快速恢复。牛年开市以来，市场风格开始剧烈转换，在抱团股连续重挫的同时，节前超跌严重的中小盘股却大面积回暖，节后超8成个股上涨，投资者的信心也积极恢复，超跌优质个股的轮动补涨仍将继续引领市场的赚钱效应。他认为，估值处于历史低位的服装家纺、文化传媒等板块有望走出修复行情。

中信建投研究所首席策略师张玉龙3月8日指出要把握市场的两条主线。A股市场延续了波动下跌，跌幅有所趋缓，与前期判断相符。当前驱动市场的主要是中国信贷利率上升和海外复苏两条主线。操作方面，他认为，银行、化工、交通运输、景点等行业的景气程度持续改善，将成为阶段性占优行业。从长期来看，高端制造、科技创新仍然值得投资者坚持。

光大证券研究所张宇生团队曾在3月4日发文称，整体上看短期A股仍将呈现出震荡趋势，市场持续大幅下跌或持续大幅上涨的可能性较低。然而在3月8日的报告中则更新了观点，表达对市场短期的表现相对谨慎。在经历了大跌之后市场可能会逐步企稳，不过短期仍然需要担心阶段性的扰动因素，如通胀预期。但全年来看仍看好经济与盈利的增长将支撑市场上涨，港股市场表现可能更加值得关注。

兴业证券策略团队3月4日盘后发布研报表示，外部市场调整叠加微观结构变化成为近期A股调整主要因素。兴业证券认为，整体而言，当前市场处于经济复苏、中美地产周期共振、补库存的共振阶段，基本面持续向好，应把握经济复苏的结构性主线。近期市场由于受到外部扰动增多，无论是港股市场还是美股市场，在互联互通的大背景下，进一步放大了A股市场的变化。波动加大，市场亦不宜过度悲观，投资者可适当降低预期收益。