美债重回年内高位、美股喜迎反弹，谁会率先迎来关键拐点

刚过去的一周美股依然延续了相对动荡的走势，纳指一度回吐年内涨幅，而周期股发力则帮助道指和标普500指数止跌。美债收益率也重新逼近年内高位。

美联储目前并未释放干预信号，经济数据向好也让押注经济复苏的资金回流美股，这也让接下来两者的跷跷板效应如何演绎变得充满看点。

经济数据向好助力美债美股同涨

5日公布的美国非农报告显示，随着新冠疫情的缓解，美国劳动力市场正在逐步恢复，上月全美新增就业人数增加37.9万，失业率环比回落0.1个百分点至6.2%，均好于此前外界预期。同时最新更新的初请失业金人数也回落到近3个月低位，也反映了企业招聘需求的回升。

这样的非农报告令上周初回落的美债收益率重启涨势，基准10年期美债尾盘一度突破1.6%关口，逼近2月26日创下的年内高点，美债市场的异动近期持续引发全球股市的波动，利率上行开始影响消费者和企业的借贷成本，引发了拖累经济的担忧。房地美表示，美国30年期固定利率抵押贷款的平均利率自7月以来首次升至3%以上，这已经开始对购房或再融资的申请形成压力。

对于外界的关切，美联储主席鲍威尔在本月议息会议静默期前的最后讲话中并未对干预美债市场作出明确表态，只是暗示如果利率继续大幅上升并导致金融状况出现不必要的紧缩，不排除会采取行动。他重申在就业和通胀目标实现之前，美联储将维持超低利率，并将继续大量购买资产，直到取得“实质性的进一步进展”。鲍威尔说，美国的就业岗位比疫情前减少了约1000万个，“要恢复到最大就业岗位，还需要一段时间。”他说。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，美国经济重启正朝着正确的方向发展，但未来的道路依然漫长而曲折，美联储官员的谨慎态度是可以理解的，这种矛盾的心态不会很快得到解决。他认为，近期美联储官员开始承认美债市场引起了他们的注意，但耐心和鸽派立场暂时不会改变。

事实上，虽然非农报告中显示出受疫情严重影响的服务业招聘开始加速，但作为经济重要组成部分，疫情对美国服务业的影响远未完全消失。美国ISM服务业商业调查委员会主席尼维斯（Anthony Nieves）指出，2月服务业的增长率环比有所回落。受访者对企业复苏和经济大多持乐观态度，但产能紧张、原材料短缺以及物流和人力资源方面的挑战正在影响供应链。

施瓦茨向第一财经记者表示，劳动力市场回暖的背后，同样藏着一系列的隐忧，其中包括长期失业者日益增长的困境，餐饮、酒店为代表的服务业修复尚需时日。当然，美国经济复苏前景正在逐步明晰。施瓦茨对第一财经记者分析道，全美接种疫苗的推进速度在加快，同时新一轮纾困法案有望短期内在众议院通过，财政刺激落地有望进一步为经济提供动能。不过，他认为，近阶段美国经济的复苏主要归功于强大的财政支持。为了实现可持续的发展，经济需要证明离开财政投入后的自身动力。

周期板块有望持续跑赢市场

近一周的美股市场板块轮动依然是主题，随着经济复苏预期升温，投资者继续调整仓位配置。周期板块表现不俗， 能源、金融和工业板块领涨，科技行业为代表的成长股延续调整。目前纳指已经录得周线三连阴，盘中一度较高位回落10%进入盘整区间。相较而言，与经济走势密切相关的周期性行业获得了资金青睐，道指和标普500指数较历史高位仅差3%。

美债收益率上行令疫情后引领新一轮美股牛市的科技股首当其冲地承受抛售压力。第一财经记者注意到，近两年风头正劲的特斯拉股价失守600美元关口，以上周五盘中最低价计算，这家电动汽车制造商的股价自历史高位已下跌逾三分之一。

科技股的低迷也让部分明星基金陷入困境。由“女版巴菲特”伍德（Cathie Wood）管理的方舟投资管理公司（ARK Investment Management）科技ETF ARKK净值较高位回撤超过20%，进入熊市区域。其两大重仓股Peloton和Zoom Video单周分别重挫12%和9%，这只去年大涨超150%的基金近一周已经抹去了2021年以来的所有涨幅。

历史上看，随着美债收益率开始上涨，美股短期回调并不罕见。Ally investment首席投资策略师贝尔（Lindsey Bell）在报告中指出，虽然美债抛售潮可能是牛市初期的积极信号，预示着未来经济增长强劲，但近期市场轮换正令投资者感到不安。潜在的风险是，过高的美债收益率往往意味着美股向上的空间将受到压制。

也有不少机构认为，板块轮动下的美股依然值得谨慎看好。金融服务集团LPL Financial的首席市场策略师德特里克（Ryan Detrick）在发给第一财经记者的报告中表示，虽然美债利率再次飙升，这为科技股遭遇更多抛售打开了大门。好的一面是经济继续改善，而金融和能源股引领市场的走势表明，这不是一个该要抛售一切的时刻。

Nationwide投资研究主管哈克特（Mark Hackett）认为，市场正处于一个相当健康和自然的盘整期。他指出，自去年年底以来，华尔街一直预计，由于疫苗分发、额外的刺激措施和更稳定的重新开放，经济将有所改善。现在的位置应该不是顶部，而是一个具有有限下行空间的循环机会。展望未来，银行和能源等周期性行业将成为赢家，因为这些企业盈利可能会有更大的表现。 他建议投资者要看到的是，道指和标普500指数仍远未达到回调区间，更不用说熊市了，不应过度恐慌。