达能、蒙牛面临八年之痒，非“感情破裂”而要各奔前程

2021年3月1日一早，蒙牛乳业（02319.HK）突然发布公告，称二股东达能将改变其持股方式，并考虑进一步减持蒙牛股份，这也是双方合作8年后首次谈到“分手”。在业内看来，双方关系并非感情破裂而“婚变”，而是经过8年长跑后，双方的协同作用减弱，准备各奔前程。

公告显示，达能正在进行投资组合审阅，而对蒙牛的投资也在审核范围之内，根据计划，达能从通过中粮乳业投资间接持有蒙牛乳业的股权，转变为直接持有蒙牛乳业9.82%的股权，与此同时，蒙牛乳业董事会获悉，达能还有进一步减持蒙牛乳业股份的计划，公告并未透露达能具体的减持时间表。

当天，蒙牛方面公告对于达能出于自身需要而做出的上述股权结构方面的安排表示理解和尊重，并表示中粮集团仍将是蒙牛第一大股东，蒙牛现有战略股东架构，业务发展和既定战略均不受影响。

蒙牛和达能的“联姻”始于2013年，经过两轮谈判，在2014年中粮集团、达能及ArlaFoods分别拥有了蒙牛16.3%、9.9%及5.3%的股份，并将其合计31.5%的股权由合资公司中粮乳业投资持有。中粮、达能、ArlaFoods也是蒙牛的前三大股东。

当天，达能方面未对这一股权变化做出解释，表示暂时没有其他信息可以披露。

但在达能官网公告上显示，本次股权转换是达能处置蒙牛股权的第一步，这一转换过程仍需获得监管部门的批准，转换完成后，根据市场情况，达能在2021年可能通过一笔或几笔交易剥离蒙牛的股权。

在业内看来，达能和蒙牛即将面临分手，原因并非是经过8年的“爱情长跑”双方貌合神离，而是基于双方的业务发展变化所致。

独立乳业分析师宋亮告诉第一财经记者，当年蒙牛和达能的合作属于各取所需，蒙牛需要借助达能在技术和经验上的优势，实现多元化和国际化发展；达能也需要借助蒙牛在国内庞大的分销网络和政府资源扎根中国市场，但随着双方业务的发展变化，这种协同效应在减弱。

根据达能财报显示，经过不断调整，目前达能中国的主要业务是饮用水及饮料业务和专业特殊营养品业务，但近年来，达能在不断加码专业特殊营养品业务，特别是婴幼儿奶粉及营养品业务。

2020年5月，达能从加拿大乳业巨头萨普托手中买入迈高乳业的青岛奶粉工厂，并在上海设立的新的开放研发中心，而这一系列加强中国专业特殊营养品业务的投资总额约为1亿欧元。到2021年2月26日，达能在中国的新工厂已经完成改造并正式投产。

而婴幼儿配方奶粉业务也是蒙牛近年来发展的重点，包括对雅士利产品体系的重新梳理，以及收购有机奶粉品牌贝拉米，因此达能和蒙牛在这一部分的业务上已经形成了竞争关系。在宋亮看来，双方分手的决定也在情理之中。

值得注意的是，据外媒报道，近年来达能业绩表现等影响到股价的表现，达能管理层因此也受到多位激进投资者的质疑。对此，在2020年10月，达能也公布了一揽子改革方案，包括调整组织结构、对品牌组合实施战略评估以及加快制订公司适应疫情下新环境的战略计划（本地化战略）。

不过蒙牛和雅士利2020年的业绩表现或让达能的管理层感到压力。

公告显示，目前达能在蒙牛的间接持股市值约为8.5亿欧元，并通过联营公司在2019年贡献了5700万欧元的经常性净收入（总收入-总支出），但在2020年年报中，达能来自联营公司的经常性净收入从9800万欧元下降至8500万欧元，公司解释与蒙牛和雅士利的业绩表现有关，而这或是让达能下定决心分手的原因之一。