美债波动冲击全球市场 正视“灰犀牛”方能行稳致远

证券时报记者 孙翔峰

美债市场的波动正在对全球的股票市场产生强烈冲击。

北京时间25日夜间，10年期美债收益率突破1.5%的关键点位，盘中一度冲高至1.60%以上，为去年2月以来的最高点；随后虽有所回落，但全天仍收于1.52%，上涨14.4个基点。

受此影响，美股三大指数齐跌，道琼斯工业平均指数从纪录高位下跌559.85点，跌幅高达1.8%；标准普尔500指数跌2.5%；纳斯达克综合指数下跌3.5%，为去年10月底以来最大跌幅。

风暴传导至亚太市场。2月26日，亚太股市多数下跌，日经225指数收跌3.99%；韩国综合指数收跌2.80%；澳洲标普200指数收跌2.35%。A股方面，上证指数收跌2.12%，深证成指跌2.17%，创业板指跌2.12%。

不少投资者对市场的风云突变感到意外，美债收益率上行速度似乎也远超一些分析的预期。不过，从另一角度而言，这更多的是一只“灰犀牛”，而非“黑天鹅”。

从基本面分析，随着疫苗接种和疫情趋势好转，经济活动正常化加速。同时，全球通胀预期已从温和再通胀进入通胀担忧阶段，推进了美债收益率的上升。此前，美债收益率一直被市场压在较低水平，如今转向趋势已然出现。

作为全球资产定价的“锚”，美债收益率上升导致高估个股更加脆弱，正视“灰犀牛”才能在资本市场行稳致远。值得警惕的是，一些2021年以来高位买入“核心资产”的投资者，反而忽略了高估值背后的高风险，沉溺于一些明星基金经理过往出色业绩曲线衍生出来的线性推理，只盼早日发家致富，却对风险防范并不充分。殊不知，市场的风险偏好已在悄然转变。

对于股票市场而言，如果美债收益率继续上行，市场下跌的压力会仍然存在。股市和债市本就是金融产品中的互补品，美债收益率上升时，权益资产的价值就会被重估。

当然，影响个股估值的不仅有基础利率，业绩、管理层等都是影响个股定价的重要因子。美债收益率上行的冲击并不会改变多数个股的基本面。如果持有个股的估值不高且业绩表现出色，穿越波动并不是不可能。