农银汇理徐文卉：消费行业将迎来中型成长股黄金时代

“消费行业是A股投资的黄金赛道，不同于龙头型或航母型消费股的投资，未来消费行业将迎来中型成长股的黄金投资时代。”农银汇理新兴消费股票基金拟任基金经理徐文卉日前在接受中国证券报记者采访时表示。徐文卉认为，消费行业中的航母型巨头时代接近尾声，新消费“小巨头”的黄金发展阶段已经到来。

如何选择消费行业中型成长股和新消费“小巨头”，并在控制风险的基础上博取超额收益？徐文卉认为，新兴消费投资更需要把握价值驱动，需要对少数创新产品的试错领跑保持紧密关注。在投资方法上，她认为，万变不离其宗，要关注行业景气轮动、商业模式变革和管理层眼界与格局。

迎接“小巨头”

消费行业作为A股投资的黄金赛道，历史表现有目共睹。数据显示，截至2020年末，过去十年，创业板指数的累计收益率160.73%，同期大消费领域中的食品饮料、家用电器、休闲服务收益率排名申万一级行业前三位，分别为399.22%、316.47%和301.64%，均大幅跑赢创业板指数。

徐文卉作为农银汇理消费领域投资专家，再度出征可谓正当其时。资料显示，徐文卉具有14年以上证券从业经验，其中3年以上基金管理经验。她深耕大消费领域研究10多年，对食品饮料、纺织服装、商贸等多个子行业都有扎实的研究，对消费趋势的变化敏感，擅长通过自下而上研究寻找消费行业的好股票。徐文卉管理的农银消费主题基金2020年以105.7%收益率位居同类基金第11名（来源：海通证券，类型：主动混合开放型）。

徐文卉对消费领域的潮流涌动和更迭变幻更为敏感。她认为，航母型巨头时代已接近尾声，新消费“小巨头”的黄金发展阶段已经到来，未来消费行业将迎来中型成长股的黄金投资时代。

徐文卉得出这样的研判，绝非为了标新立异。她看到90后、00后消费者呈现出完全不同的消费习惯和行为画像。基本功能型需求升级成品质型追求、个性化追求，普及型产品转化为细分人群型潮品。新一代消费者具有强大的文化自信和自我意识，个性表达为追求悦己和品质生活。因此，产品定位倾向于具备更丰富的内涵。

与此同时，消费者借助的渠道已然变化，消费者触达通路更为多元，消费者触达方式更为高效。徐文卉认为：“新兴消费时代已经来了。在这个时代，新消费来源于细分人群消费，行业从大规模标品向细分人群爆款过渡。”

万变不离其宗

掘金新兴消费，选择消费行业中型成长股和新消费“小巨头”，其投资难度与传统的消费投资必然不同。徐文卉认为，新兴消费投资更需要把握价值驱动，需要对现象级消费案例和创新产品的试错领跑保持紧密关注。

徐文卉即将管理的新基金将重点投资新兴消费板块，但在投资的基本框架上，万变不离其宗。

她总结了新兴消费投资的“三板斧”：“第一，秉持盈利驱动，价值投资的投资理念，通过景气轮动选行业，跟踪行业景气的领先指标，借助财务报表的研读寻找拐点；第二，跟踪商业模式变革选公司，寻找优秀的商业模式，而商业模式决定着公司的成长路径，决定着公司面临的竞争格局；第三，追根溯源，管理层的眼界与格局决定投资的持有期。”

在新基金建仓思路上，徐文卉表示，将遵循四大路径：聚焦新兴消费领域；从基本面出发研究驱动选股，以泛消费领域的子行业景气轮动为基本架构；对消费趋势的变化保持敏感，进行自下而上的研究，寻找相关行业中的阿尔法；淡化宏观择时，不做大幅度的仓位变动，投资决策避免受短期市场风格的扰动。

徐文卉总结称：“最终目标是力争为投资者获取长期稳定的投资回报。”