如何看待央行对股市波动风险的预警？

阎岳

截至2月22日，美国纳斯达克综合指数5个交易日跌幅已近4%。国内创业板指则在2月18日冲高回落后进入调整，3个交易日下跌8.06%。

对于全球资本市场可能出现的波动风险，央行在春节前发布的2020年第四季度中国货币政策执行报告就已进行了预警。

2月8日22时20分39秒，央行在其官网发布了2020年第四季度中国货币政策执行报告。笔者当时就注意到，央行在分析世界经济金融形势时对资本市场、资本流动发出了预警信息。

第一次预警出现在“主要经济体经济和金融市场概况”部分。央行判断“金融市场潜在风险加大”，并发出警告：在实体经济复苏脆弱的背景下，全球股市强劲反弹，2020年12月美国三大股指均创历史新高，与经济基本面脱节，风险隐患加大。

央行是基于美国的货币政策、流动性和利率因素以及实体经济走势做出的这个判断。去年8月，美联储在完成评估后宣布修订货币政策框架，实施平均2%的通胀目标，并表示其货币政策对就业形势的响应将取决于实际就业“与最大化就业水平之间的缺口”，同时强调需多维度综合研判就业形势。这也就是说，美联储货币政策框架的修订为货币政策退出宽松状态创造了条件，但进展如何还需看实体经济恢复情况。

第二次预警出现在“值得关注的问题和趋势”部分。央行的判断是“金融市场风险持续积累”，并发出警告：资本市场估值与经济基本面相背离，市场波动风险上升。

央行发出这个预警的理由包括，实体经济压力与金融体系脆弱性相互叠加，发达经济体银行不良贷款率开始上行。非银行金融机构审慎监管不足，加杠杆行为抬头可能成为重要的潜在风险。

第三次预警出现在题为“大国货币政策的溢出效应”的专栏文章中。央行判断，从长期来看，随着疫情得到控制、经济复苏态势明确，主要经济体央行宽松货币政策将可能退出，届时资本流动方向也可能出现变化，这对我国这样的超大型经济体而言是正常的，但也要防范相关风险。

央行数据显示，2020年境外资金流入我国债券市场超过1万亿元，60%以上是境外央行的长期资金，购买的主要品种是国债和政策性金融债。中国证券投资基金业协会数据显示，截至今年1月15日，外资持有A股流通市值合计3.50万亿元，占A股流通市值的5.12%，分别较2019年底增加1.40万亿元和0.92个百分点。

这个预警虽然针对的是债券市场，但资本流动方向出现变化影响的是整个金融市场，也就是说，届时债券市场和股票市场都会受到影响。

央行对股市波动风险、对资本流动的三个预警，究竟是未雨绸缪还是杞人忧天，还需要时间来印证，但市场各方应打起精神，密切关注市场变化。

（编辑 上官梦露）