场内场外与基差贸易“齐上阵” 实体企业借衍生品工具化险为夷

本报记者 王宁

《证券日报》记者近日从大连商品交易所获悉，伴随2020年“大商所企业风险管理计划”顺利结项，期货行业在服务实体企业的模式受到肯定，包括对场内、场外、基差贸易工具，以及组合策略的应用十分丰富；其中，部分期货公司将目光聚焦于中小企业，结合企业面临的实际困难积极提出并落实应对方案，赢得了企业和行业的叫好和信赖。

疫情考验中小企业生存能力

去年，多数大宗商品经历了跌入谷底又大幅修复反弹的过程，盘面大幅震荡，价格大跌，企业面临产品销售亏损及库存积压贬值等问题；价格大涨，企业担心原料采购成本上涨及产品滞销等问题。同时，受资金规模、风控能力等因素制约，风险承受能力偏低的中小企业生存尤为艰难。

记者了解到，在湖北浠水县汪岗镇，受疫情影响，以五星养鸡专业合作社为代表的中小养殖企业普遍面临价格风险，该企业养殖规模为120万羽，年鸡蛋产量9600吨，在浠水县蛋鸡养殖行业约占10%的份额。去年三季度该企业出售的鸡蛋量大概800吨/月，同期鸡蛋现货价格在6600元/吨-8000元/吨区间波动。

而在云南地区，化工行业下游制品企业迫切需要稳定原料采购成本，聚丙烯等原材料价格的涨幅直接挤压了企业的利润空间。安宁天塑包装有限责任公司（以下简称“安宁天塑”）为一家塑编企业，年产7500万条编织袋，聚丙烯年用量5000吨。去年西南地区基建需求较好，企业有大量的订单需求，但面临原料采购管理的压力。

云晨期货项目负责人胡淙海告诉《证券日报》记者，“受交通条件和经济发展等因素的限制，云南地区以PP（聚丙烯）为代表的化工产业贸易大都采取一口价的形式，这种贸易形式不利于企业安排生产，而且由于云南地区不是基准交割地，期现价差的存在，导致直接利用期货进行套期保值对企业来说难度较大。”

无独有偶，大豆行业在去年受到的冲击也尤为明显。黑龙江襄河农场农业科技服务中心（以下简称“襄河农场”）是一家大豆生产加工企业，企业全年计划采购5000吨新季大豆用于日常加工生产，面对大豆价格不断上涨，提前锁定粮源和采购成本的难度加大。

国投安信期货相关负责人介绍，受多方面因素影响，去年农户对大豆新季价格预期较高，新季大豆上市以来价格高开高走，企业所在地贸易商积极抢粮屯粮，大豆现货价格曾出现一天4个报价的局面。如果企业没有与合作社签署订单，很可能影响加工计划。作为贸易企业，面临大宗商品价格的大幅波动，急需运用衍生品工具稳定企业利润并维护同上下游企业的贸易关系。

期货机构扶持企业渡难关

深度服务实体经济推动自身转型突破，是期货经营机构多元化发展后的一大共识。2020年，中小企业面临生存危机，对期货经营机构来说则是提升专业服务能力的契机。记者从2020年“大商所企业风险管理计划”项目中了解到，期货公司在服务企业风险管理方面显示了工具多元化、策略个性化、服务综合性等特点，场外、场内、基差等衍生品工具在此过程中被充分发掘潜力。

去年疫情最先在湖北地区集中出现，当地优势产业——鸡蛋首当其冲。五星养鸡专业合作社面对价格波动，除了采取按需生产减少库存、蛋鸡换羽规避价格低迷期、淘汰大龄蛋鸡以降低蛋鸡存栏量等经营方式，来规避鸡蛋销售所面临的价格风险，还希望通过场外期权工具来疏解困境。在长江期货的帮助下，该企业购买了2笔期权产品来规避鸡蛋价格下跌的风险，配合现货销售的周期，企业选择了11月到期的亚式期权产品。

此外，场外期权工具在大豆产业也得到了中小企业的认可。国投安信期货为襄河农场设计了“基差点价+看涨期权”的含权贸易项目模式，一方面利用“基差点价”协助企业锁定采购成本，另一方面通过“看涨期权”保留价格上涨的额外收益，并将该收益返还农户，以帮助企业提前锁定粮源。

“该模式既保障企业增效，又保障农民增收，实现了双方共赢。”国投安信期货相关负责人介绍，项目共进行了5笔操作，总体效果看，“在有看涨期权兜底的情况下，企业提前点价，锁定了较低的点价均价4646元/吨，相比起项目结束时的收盘价5639元/吨，节约了近1000元／吨的成本。”

与此同时，在云南地区，在服务PP产业中小企业风险管理方面，云晨期货也借助期货市场进行了一次成功的尝试，对安宁天塑的两大担忧——原料供应紧缺、产品价格波动风险提出了针对性解决方案。一方面，利用自身在云南地区的信息优势，帮助企业寻找到上游供应商——惜凡供应链管理有限公司（以下简称“惜凡供应链”），同时推动双方开展基差贸易，安宁天塑利用基差贸易，提前在惜凡供应链点价建立虚拟库存，保证原材料供应安全；另一方面，对于点价后的原材料，建议安宁天塑利用期货市场进行套保，在最终产品定价后，期货平仓对冲价格风险。该建议得到了安宁天塑、惜凡供应链管理层的高度重视和积极采用。

伴随2020年尘埃落定，许多中小企业走过了不平凡的一年，对于经历危机、渡过考验的企业来说，面临一片新的天空。来自多家期货公司的“大商所企业风险管理计划”项目负责人告诉记者，去年衍生品市场及工具在稳定及帮助中小实体企业发展方面起到了重要作用，也提升了期货行业服务实体能力，具体表现在：一是帮助中小实体企业应对价格波动风险，顺利渡过疫情难关。二是强化产业风控意识，更新风控理念，改善长期定价模式。三是期货机构真正参与到产业生态建设中。