多重不利因素叠加 债市罕见重挫开局

牛年首个交易日，受多重因素影响，各个期限国债收益率普遍上行，10年期国债活跃券200016收益率上行5个基点，一度站上3.2925%。10年期国债期货主力合约T2103开盘一度下跌达0.4%。截至收盘，T2103跌幅小幅收窄，最终收盘于96.765元，跌幅为0.35%。

春节假期，全球风险资产大涨，债市走弱。受美欧货币财政政策偏宽松基调等影响，海外市场风险偏好明显回升。美、德、日主要股指创2010年以来新高。此外，10年期美债收益率较节前上行近20个基点并上破1.3%。同时，海外原油价格受美国寒潮、经济复苏引发的供求错位等影响，冲破60美元/桶。

中信证券首席固收分析师明明表示，春节假期海外市场表现出明显的通胀预期和风险偏好提升。国内信贷投放高增、春节假期消费数据好于预期等，在一定程度上也构成了不利于债市的基本面环境。

资金面也持续维持紧平衡状态。央行昨日公告，春节假期后现金逐步回笼，2021年2月18日开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对当日MLF到期的续做）和200亿元逆回购操作，维护银行体系流动性合理充裕。

Wind数据显示，昨日共有4800亿元资金到期，其中7天逆回购到期1800亿元，14天逆回购到期1000亿元，MLF到期2000亿元。因此，央行昨日在公开市场净回笼2600亿元资金。

这延续了2月以来的资金面紧平衡状态。从数量看，春节假期前2周，央行公开市场操作以净回笼为主，节前最后一周净回笼3600亿元。受此影响，银行间市场资金面收敛，主要隔夜回购利率多数上行，但昨日下午普遍走弱。DR007全日相对平稳，仅小幅上行1.91个基点至2.2274%。

明明表示，央行等量续做MLF，释放中性信号，经过今年初以来的偏紧调整，2020年12月相对宽松的货币政策逐步向中性回归，当前或已基本调整到位。短期内资金面将维持紧平衡状态。市场人士认为，货币政策仍以稳为主，目前央行公开市场操作“价重于量”。判断短期利率走势的关键，要看政策利率是否发生变化，不应过度关注公开市场操作的数量。市场利率方面，应关注加权平均利率水平，而非受到短期因素扰动的时点值。