期市多元化工具 助力中小企业化解复产风险

2020年已经过去，但受新冠肺炎疫情影响，很多中小微企业还没“喘过气”来。伴随价格波动加剧，风险管理创新成为市场共同的心声。

伴随2020年“大商所企业风险管理计划”陆续结项，期货行业2020年服务实体经济的模式浮出水面，衍生品工具的潜力被充分挖掘利用。

价格波动风险困扰中小企业

抗疫复产过程中，中小企业面临不少困难和风险，既包括人工等成本增加、需求减少，还有产品价格剧烈波动风险。

2020年，多数大宗商品经历了跌入谷底又大幅修复反弹的过程。价格大跌，企业面临产品销售亏损及库存积压贬值等问题；价格大涨，企业又担心原料采购成本上涨及产品滞销等问题。受资金规模、风控能力等因素制约，风险承受能力偏低的中小企业经营尤为艰难。

在湖北省武汉市浠水县汪岗镇，受疫情影响，以五星养鸡专业合作社为代表的鸡蛋生产类中小企业普遍面临价格风险。该企业养殖规模为120万羽，年鸡蛋产量9600吨，在浠水县蛋鸡养殖行业约占10%的份额。2020年9-11月，企业出售的鸡蛋量约为800吨/月，同期鸡蛋现货价格在6600-8000元/吨区间波动。

安宁天塑包装有限责任公司（简称“安宁天塑”）是云南省的一家塑编企业，年产7500万条编织袋，聚丙烯年用量5000吨。2020年西南地区基建需求较好，该企业获得大量订单，但企业面临原料采购管理的压力。一是担心原料价格大幅上涨导致订单亏损；二是担心受疫情影响物流不畅，现货紧缺，可能出现原料供应不足的情况。

“由于交通等条件限制，云南省化工贸易大都采取一口价形式，不利于企业安排生产，而且由于云南省不是基准交割地，期现价差的存在导致企业直接利用期货工具进行套期保值的操作难度较大。”云晨期货项目负责人胡淙海称。

在“北大荒”，黑龙江省襄河农场农业科技服务中心（简称“襄河农场”）是一家大豆生产加工企业，2020年企业计划采购5000吨新季大豆用于日常加工生产，但面对大豆价格不断上涨，提前锁定粮源和采购成本的难度随之加大。

对于饲料原料产业来说，以武汉银鹏控股股份有限公司（简称“银鹏控股”）为代表的农产品贸易企业备受豆粕价格波动困扰。该公司平均库存周期为半个月到一个月，面对豆粕价格大幅波动，该公司急需运用衍生品工具稳定企业利润、维护同上下游企业的贸易关系。

多元化工具助力破解难题

记者梳理2020年“大商所企业风险管理计划”结项书发现，针对上述难题，多数期货公司在服务企业风险管理方面提出模式差异化、工具多元化及组合策略，衍生品工具的潜力被充分挖掘利用。

例如，在长江期货的帮助下，五星养鸡专业合作社通过购买两批期权产品有效实现了规避风险的目的。配合现货销售周期，企业选择2020年11月到期的亚式期权产品。在期权存续期内，企业择机在现货市场完成销售，并将期权头寸提前了结。由于受到看跌期权产品“保护”，在价格下行趋势中，企业可以择机完成现货销售，虽面临一定的权利金成本，但相较于期货套保，企业节约了保证金占用，衍生品头寸整体风险可控。

国投安信期货为襄河农场设计了“基差点价+看涨期权”的含权贸易模式：一方面利用“基差点价”协助企业锁定采购成本，另一方面通过“看涨期权”保留价格上涨的额外收益，并将该收益返还农户，以帮助企业提前锁定粮源。

“该模式既保障企业增效，又保障农民增收，实现了双方共赢。”国投安信期货相关负责人介绍，项目共进行了5笔操作，权利金收入26万元，赔付企业246.27万元，交易手续费6600元，场内对冲盈利247.02万元，项目整体盈利900元。“在有看涨期权兜底的情况下，企业提前点价，锁定了较低的点价均价4646元，相比项目结束时的收盘价5639元，节约了近1000元/吨的成本。”

豆粕方面，美尔雅期货为银鹏控股设计了牛市看涨价差期权策略来规避风险。“企业力图规避豆粕采购价上涨风险，同时降低套保成本，这与看涨期权价差策略匹配度非常高。”美尔雅期货项目负责人申畅解释说：“企业共执行两笔价差交易，权利金合计支出26.3万元，企业豆粕现货贸易量为2065吨。总体而言，由于豆粕价格上涨，企业最终选择将期权头寸平仓，整体期权头寸获利约16万元。同时，企业在现货市场进行购销交易，期权获利收益折算成现货，约增加收益78元/吨，在一定程度上起到了降本增收的作用。”

针对云南省PP产业中小企业风控管理，云晨期货也进行了一次成功的尝试。公司对安宁天塑的两大担忧——原料供应紧缺、产品价格波动风险提出了针对性解决方案。一方面，利用自身信息优势，帮助企业寻找到上游供应商——惜凡供应链管理有限公司（简称“惜凡供应链”），安宁天塑利用基差贸易，提前在惜凡供应链点价建立虚拟库存，保证原材料供应安全；另一方面，对于点价后的原材料，建议安宁天塑利用期货市场进行套保，在最终产品定价后，期货平仓对冲价格风险。该建议得到安宁天塑、惜凡供应链管理层的高度重视和积极采用。

“在基差贸易中，安宁天塑去年4月采购PP430吨，每吨盈利32.55元；5月采购PP200吨，每吨盈利31.65元；6月采购PP270吨，每吨盈利15元。3个月下来，除加工费外，平均每吨盈利27.13元。”胡淙海表示。

“希望交易所推出更多衍生品工具，让实体企业有更多选择。也希望交易所进一步整合金融同业、实体经济资源，推动产融深度融合、协同发展。”申畅建议。