央行春节前连续开展逆回购 投放缩量、利率不变凸显“稳”字当头

本报记者 刘琪

2月10日，央行发布公告，临近春节财政支出进一步增加，为维护春节前流动性平稳，当日央行以利率招标方式开展了200亿元逆回购操作。此次逆回购操作是2021年以来，央行连续第29个工作日也是春节前最后一次开展逆回购操作。鉴于当日有1000亿元逆回购到期，故央行实现净回笼800亿元。

《证券日报》记者注意到，自2月4日开始，央行公开市场业务交易公告中均提到“为维护春节前流动性平稳”。在2月4日至2月7日的3个工作日，央行分别开展了1000亿元、1000亿元、500亿元的14天逆回购。2月8日，央行表示，今年春节前居民提现需求明显少于往年，同时节前财政支出增加较多。为维护春节前流动性平稳，当日开展了1100亿元的7天逆回购操作。随后在2月9日、2月10日，则分别开展了500亿元、200亿元的7天逆回购操作。

回溯2020年可以发现，央行在去年春节前的逆回购操作主要以14天逆回购为主，在去年春节假期前的3个工作日，央行分别于1月21日及1月22日分别开展了1000亿元、300亿元的14天逆回购，而在去年春节前的最后一个工作日1月23日暂停了公开市场操作。而今年春节前3个工作日，央行则以7天逆回购操作为主，且三个工作日的操作金额逐步缩量。

从资金面表现来看，在上海银行间同业拆放利率（Shibor）方面，2月10日，隔夜Shibor上行15.3个基点至1.925%，略高于其5日均值1.817%，但仍低于10日均值2.1409%。而7天、14天及1个月Shibor则分别下行20.8个基点、34.9个基点、0.5个基点至2.217%、2.383%、2.754%，均分别低于三者的5日均值——2.334%、2.7044%、2.7546%。

从银行间市场7天期质押式回购利率（DR007）来看，据东方财富Choice数据显示，截至2月10日14时，DR007加权平均利率为2.2155%，低于5日均值（2.2929%）、10日均值2.3758%、20日均值（2.5044%）。

中国银行研究院研究员王有鑫对《证券日报》记者表示，央行春节前逐步缩量开展逆回购原因主要有以下方面：一是市场流动性相对稳定，利率走势基本平稳，不需要额外大规模刺激。二是在就地过年政策倡导下，今年居民出行、旅游和消费等活动减少，提现等资金需求量下降。

值得一提的是，央行在2020年第四季度中国货币政策执行报告中表示，公开市场操作数量会根据财政、现金等多种临时性因素以及市场需求情况灵活调整，其变化并不完全反映市场利率走势，也不代表央行政策利率变化。在观察市场利率时重点看市场主要利率指标（DR007）的加权平均利率水平，以及DR007在一段时期的平均值，而不是个别机构的成交利率或受短期因素扰动的时点值。

此外，值得关注的是，虽然央行今年以来密集开展逆回购操作，但是操作利率始终维持不变。

对此，苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金在接受《证券日报》记者采访时认为，当前短期内加息和降息都不存在基础。首先当前的复苏形势和经济结构不支持政策利率提高。其次降息的可能性相对更低，因为当前央行更关注对信贷扩张速度稳步下调的引导。

王有鑫认为，逆回购利率保持稳定符合当前经济金融形势，有利于保持货币政策稳定性、连续性和可持续性。一方面，社会利率中枢和企业融资成本不断下降，经济复苏加快，操作利率继续下行必要性下降。另一方面，宏观杠杆率提高问题不断凸显，包括企业债务违约、居民加杠杆、股市泡沫等风险逐渐抬头，近期核心城市房地产价格不断走高，维持利率稳定有利于稳定宏观杠杆率，降低经济波动风险。因此，综合投放量和利率走势看，目前货币政策仍然以稳定为主，将呈现“宽货币，紧信用，稳杠杆，调结构”倾向。

（编辑 乔川川）