受多因素影响 1月外储规模环比小幅回落

国家外汇管理局昨日公布的数据显示，截至2021年1月末，我国外汇储备规模为32107亿美元，较2020年12月末下降59亿美元，降幅为0.2%。

国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英指出，2021年1月，我国外汇市场运行平稳，市场预期和交易保持稳定。国际金融市场上，受新冠肺炎疫苗进展、主要国家货币政策及财政政策预期等影响，美元指数上涨，主要国家金融资产价格总体下跌。外汇储备以美元为计价货币，非美元货币折算成美元后金额下降，加上资产价格变化等因素共同作用，当月外汇储备规模下降。

民生银行首席研究员温彬进一步分析称，1月外汇储备规模环比小幅下降，是多因素共同作用的结果。

从估值方面看，受疫苗进展预期良好等影响，2021年1月美元指数小幅上涨0.7%，1月末达到90.6。非美元货币对美元涨跌互现，欧元下跌0.7%，日元下跌1.4%，英镑上涨0.3%。主要国家资产价格整体下跌，以美元标价的已对冲全球债券指数下跌0.5%；标普500指数下跌1.1%，欧元区斯托克50指数下跌2%，日经225指数上涨0.8%。综合考虑汇率折算和资产价格变化效应，1月外汇储备形成估值损失。

从真实贸易方面看，由于海外圣诞节购物需求提前释放，2020年11月、12月，我国出口分别录得20.6%和18.1%的较高增速。近期，主要经济体景气指数PMI均有所回落，预计1月外需有所放缓，出口增速有所回落，或导致外汇储备规模降低。

从跨境资本流动方面看，1月国内资本市场整体向好，跨境资金呈流入态势。其中，北向资金净流入400亿元，境外机构持有的人民币债券达到34776亿元，比去年12月末增加2229亿元。这一因素对我国外汇储备规模形成支撑，但综合抵消估值和真实贸易因素，1月外汇储备规模环比小幅回落。

展望未来，王春英强调称，新冠肺炎疫情变化和外部环境仍面临较多不确定性，全球经济复苏的基础尚不牢固，国际金融市场波动性可能加大。但我国经济长期向好的基本面没有改变，国际收支将延续基本平衡格局，有利于外汇储备规模保持基本稳定。

英大证券研究所所长郑后成预计，总体上看，今年我国外汇储备中枢将大概率较去年上移，主要是受到美元指数、10年期美债到期收益率，以及人民币汇率三个影响因素的综合作用。

首先，从10年期美债到期收益率来看，随着疫苗的成功研制并投放，叠加宏观经济复苏，10年期美债到期收益率大概率会上行，这或将利空今年我国外汇储备。

其次，从美元指数方面分析，今年美联储可能既不加息也不缩表，叠加目前美国贸易逆差居于历史高位，以及美国财政赤字也处于历史相对高位，令美元指数在基本面上承压。从图形走势上看，当前美元指数进入第三轮下行周期的初期，预计美元指数将进入为期6-7年的下行期，由此，或将利多我国外汇储备。

第三，从人民币汇率来看，郑后成认为，今年我国宏观经济大概率位于“合理区间”的上半部，中美利差有望维持在较高位置。此外，今年贸易顺差或将较去年收窄，但预计下行幅度不会太大，人民币汇率仍有支撑因素，利多今年我国外汇储备。