详解深市主板中小板合并！哪些变了、哪些不变？市场影响几何？

深市又一重大改革落地。2月5日，深圳证券交易所宣布，近日启动合并主板与中小板相关准备工作，并发布《关于启动合并主板与中小板相关准备工作的通知》（下称《业务通知》）。

有市场人士接受第一财经记者采访表示，此次合并，主要是解决深市主板与中小板趋同的问题，另外，深市主板功能缺失的历史问题也亟待解决。

深交所主板与中小板合并后，深市将形成以主板、创业板为主体的市场格局，为处在不同发展阶段的中小企业提供融资服务，其中，深市主板重点支持相对成熟的企业融资发展，创业板主要服务成长型创新创业企业。

合并水到渠成

深交所当前主要由三个板块构成，分别为主板、中小板和创业板。

自1999年起，深交所着手筹建创业板，并于2000年10月之后停止主板IPO项目将近4年之久。就在创业板呼之欲出时，市场情形出现重大变化。

针对变化，2002年11月，深交所党委提出分步推进创业板建设的重大战略，设立中小板，将具有成长性及科技含量的中小企业集中到中小板上市。

2004年5月，深交所在深市主板内设中小板，作为分布推进创业板的重要步骤。

截至2月5日，深市中小板市价总值137455.89亿元，流通市值108446.47亿元，上市公司数1001家，平均市盈率35.28倍。

创业板市价总值109770.18亿元，流通市值70033.35亿元，上市公司数906家，平均市盈率65.31倍。

而深市主板在2000年之后，仅有少量公司IPO。截至到目前，深市主板市价总值为97405.52亿元，流通市值87894.66亿元，上市公司数468家，平均市盈率22.05倍。

深市主板不仅平均市盈率较低，且发行融资功能也长期缺位，改革势在必行。

2月5日，经国务院同意，中国证监会正式批复深圳证券交易所（以下简称“深交所”）合并主板与中小板。

证监会在批复中表示，合并深交所主板与中小板是全面深化资本市场改革的一项重要举措。作为我国多层次资本市场体系的重要组成部分，深交所主板和中小板在扩大直接融资、服务实体经济、支持中小企业发展等方面发挥了积极作用。截至2021年1月底，深交所主板、中小板上市公司合计1468家，占A股上市公司总数的35%，总市值23.39万亿元，占全市场的29%。同时，深交所主板和中小板在发展中也暴露出一些问题，如板块同质化、主板结构长期固化等。因此，合并深交所主板与中小板是坚持问题导向的改革之举，有利于优化深交所板块结构，形成主板与创业板各有侧重、相互补充的发展格局，更好满足不同发展阶段企业的融资需求，增强深交所的服务功能。

“两个统一，四个不变”

对于广大投资者而言，最为关注的是深市主板、中小板合并之后，会发生哪些变化？以及哪些没有变化。

证监会在批复中表示，合并深交所主板与中小板的总体安排是“两个统一、四个不变”。

“两个统一”是指统一主板与中小板的业务规则，统一运行监管模式。“四个不变”是指板块合并后发行上市条件不变，投资者门槛不变，交易机制不变，证券代码及简称不变。

深交所新闻发言人表示，“本次合并仅对部分业务规则、市场产品、技术体系、发行上市安排等进行适应性调整，总体上对市场运行和投资者交易的影响较小”。

事实上，中小板自设立以来遵循的法律法规，部门规章等与主板总体一致，本次合并不涉及相关法律法规、部门规章等的实质性修订。

2019年，深交所全面启动上市公司自律监管规则体系适应性评估优化工作，先后修订发布多项行业和专项业务信息披露指引，2020年2月整合优化主板、中小板《上市公司规范运作指引》，2020年6月发布整合修订后的上市公司业务办理指南，2020年底新一轮退市制度改革后，股票上市规则有关主板、中小板的差异规定已消除。

深交所总体实现主板、中小板业务规则的基本统一，初步构成以上市规则为核心，以规范运作指引、行业和专项业务信息披露指引为主干，以办理指南为补充的简明高效的上市公司自律监管规则体系。

“本次合并仅需对主板、中小板少数差异化规定作出适应性调整，如高送转业务指引关于高送转定义的统一等，对上市公司的影响较小，后续深交所将进一步做好规则整合和监管衔接。”深交所新闻发言人说。

而在市场产品方面，本次合并对固定收益类、期货期权类产品和深港通业务等基本没有影响，涉及中小板的相关指数须进行适应性调整。

根据《业务通知》和相关指数调整公告，本次合并仅需对相关指数全称、简称和选样空间描述作出适当修订，即删除指数全称和简称中的“板”字，并做个别适应性调整，相关指数选样空间描述涉及的“中小板”变更为“原中小板”。

上述指数调整安排，不会对指数编制方法作出实质性变更，不会导致跟踪相关指数的基金产品投资标的的调整。

在审企业无需重新申报资料

对于发行上市的企业来说，《业务通知》发布后至合并实施完成前的过渡期内，企业发行上市维持现行安排。

合并后，主板发行上市条件与原中小板一致，且保持不变，原中小板证券类别变更为“主板A股”，对应证券代码区间并入主板使用，发行审核安排不变，在审企业无需重新申报资料，不会对企业发行上市产生实质影响。

深交所新闻发言人说，本次合并仅变更原中小板公司证券类别，证券代码和证券简称保持不变，不会影响投资者交易方式和交易习惯，主板、中小板交易机制和投资者门槛一致，投资者群体总体无差异，且合并不涉及交易机制和投资者门槛的改变，不会对投资者交易行为产生实质性影响。

另外，值得注意的是，本次合并主要涉及深交所内部技术系统以及证券公司、行情信息商等市场主体相关系统的技术改造。

目前深交所内部技术改造已基本完成，市场主体仅须就行情展示数据接口等方面进行适应性改造，大约需要2个月的时间完成。

总体来看，核心交易系统基本不受影响，整体技术改造工程和投入不大，合并对全市场技术系统的影响较小。