支付行业大变局：这边厢汇付天下要退市，那边厢多家机构忙上市

支付圈最近大事不断。

先是年底“支付第一股”汇付天下宣布从港交所退市。近期，继银联商务之后，连连支付母公司连连数科披露将登录科创板。

一进一退的背后，支付行业正发生怎样的变化？支付机构上市潮要来了吗？

更大的变局蕴含在监管动态中，央行先后下发非银支付的两大重磅政策《非银行支付机构条例（征求意见稿）》（以下简称《条例》）、《非银行支付机构客户备付金存管办法》。其中，从原来的管理办法上升到条例，也就是从部门规章提升到了国家法律，法律的层级和效率进一步提升。

总之，监管的意图是让支付回归支付主业，堵死套利空间，全方位监管。这意味，过去十年间，支付领域高歌猛进的野蛮生长时代结束了。

然而，在这样的节点IPO，真的是一次好时机吗？从此前拉卡拉支付上市的经验来看，尚未剥离金融业务的支付机构寻求上市，上市之路必然历经坎坷。

港股不香了？业绩无起色汇付天下回A？

早在2018年6月，汇付天下港股上市，成为“支付第一股”。然而“支付第一股”的光环并没有带来资本市场的青睐，不仅募资规模缩水而且开盘就破发。上市两年多来，其股价也一路下行，最低点在2020年6月份下探至1.68港元。

2020年12月23日，汇付天下宣布将私有化从港交所退市。其公告显示，此次邀约价格为每股3.5港元，与发行价每股7.5港元相比，缩水了一半以上。（消息一出，更是引发了汇付天下股价变动。截至1月27日收盘，汇付天下股价为XX港元/股，较发行价7.5港元/股已跌去大半）

在支付行业生存空间被挤压的背景下，如今汇付天下已经转型为“基于聚合支付的数字化解决方案服务商”。主营业务包括综合商户收单、SaaS服务、行业解决方案、跨境及国际业务。2020上半年财报显示，汇付天下通过综合商户收单实现收入13.06亿元，同比减少14%；SaaS服务收入3亿元，同比增加51%；行业解决方案收入8251.6万元，同比减少41%。

虽然2020年上半年SaaS服务大幅增长，然而并没有扭转大幅亏损的局面。近日，汇付天下发布盈利预警公告，表示截至2020年11月30日止的11个月净亏损扩大，亏损约在1.5亿元至1.7亿元之间。

业绩乏力，股价低迷，大大降低了汇付天下的融资能力。对于此次退市，汇付天下公告称，提出退市建议的理由和对股东的益处包括：退出缺乏流通性的投资；以溢价释放价值；在目前不明市况下实现收益。

不少业内认为，港股市场相对理性，汇付天下在港股的交易并不活跃，且缺乏流通性、估值偏低、股价不及预期等原因而退市。

还有消息称汇付天下将谋求科创板上市，对此汇付天下相关人士对女记回应称，目前没有明确的计划。

金融业务“埋雷”？

一边是汇付天下忙退市，另一边则不少支付机构磨刀霍霍准备IPO，如银联商务、连连数字正冲击科创板，聚合支付收钱吧则瞄准了创业板。此外，也有消息称中国电信旗下翼支付去年完成二次引战推进分拆上市。

一直以来，为了寻求新增长点，不少支付机构早早构建起自己的金融业务“版图”。以连连支付为例，早在2020年1月收购了网易小贷。拿到小贷牌照后，也补齐了连连支付在服务中小微链条中的信贷环节。

然而对于支付机构的混业经营，一直是监管严厉禁止的。早在两年前，央行副行长范一飞就曾表态，对于近年支付机构利用支付资源成立新的机构开展融资、理财、基金等金融业务，要严格隔离支付和其他业务。“支付机构本身要严格遵守意见和支付业务的规定，不得经营或变相经营其他业务。”

《条例》中明确规定，不得从事支付业务许可证载明范围之外的业务，不得从事或者变相从事授信活动。这意味着以信贷业务为主的小贷公司，要与非银支付机构剥离。

最早国内上市的支付公司卡拉卡就是剥离了小贷、保理等业务之后才成功上市。直到上市后仍受到深交所问询函，问询拉卡拉是否与之前剥离的贷款业务还有关联。因此，不排除上市进程中，连连支付剥离出小贷业务板块。对此，连连支付尚未有任何回应。

让支付归支付，信贷归信贷。支付机构想上市，必然要先迈过这道合规门槛。

估值要到天花板，再不上市就晚了？

然而这依旧没有浇灭各家支付机构上市的热情。如此多支付机构备战上市，是否将迎来上市潮？

“严监管下，支付的想象空间并不大，特别是中小支付机构，我甚至觉得如果再不上市的话，估值可能将会日渐缩水。”支付产业网创始人刘刚表示。

也就是说，在全方位纳入监管后，支付机构的估值天花板来了。再不上市，市值将缩水，“卖”不出好价钱了。

根据公开信息，2018年9月，连连支付母公司连连数字宣布获逾十亿元人民币融资，估值超过百亿元。2018年12月，按照彼时股权转让价格推算，银联商务的估值约为230亿元。2019年1月，收钱吧获得中金佳成、恒生电子的C轮战略投资后，估值已达20亿元。

不过，上市后，能否撑起百亿估值，一要看业务盈利能力，二也要看合规情况。此前卡拉卡旗下考拉征信涉嫌非法缓存用户信息获利3800万，被公安机关查获。受该消息影响，拉卡拉股价一度跌停。

也有不少业内担忧，虽然目前多家支付机构进入上市辅导期，《条例》未正式落地前，这些支付机构恐不能正式挂牌。刘刚则表示，条例的落地，可能会导致支付牌照估值的差异，从而影响自身的市值。