散户机构“斗法”权重股遭殃，美股或再遇二月寒流

美国股市迎来去年10月以来最糟糕的一周。道指和标准普尔500指数四年来首次在1月收跌，衡量市场波动性的恐慌指数VIX突破30关口。

近几年来2月对于美股而言并不是好月份，2018年和2020年都出现了10%以上的回调。如今华尔街对冲基金和小型散户投资者之间的对峙加剧了波动性，引发了市场对泡沫的更广泛担忧，加之美国国会将启动对新一轮财政刺激计划的谈判，短期市场可能很难平静下来。

关注财政刺激谈判进展

刚过去的一年，美国经济遭遇新冠肺炎疫情的严峻打击。根据美国商务部的数据，初步核算全年国内生产总值GDP萎缩3.5%，为2008年来首次下降，并创下1946年以来最差表现。

目前美国经济复苏呈现不平衡性，一方面，受益于需求回暖，占经济8%左右的制造业接近恢复正常水平；另一方面，限制措施正在对就业市场造成影响，失业金申请人数小幅反弹，以餐厅、零售为代表的服务行业生存环境面临考验，进而打击了占经济近七成的居民消费。上月美国消费者支出环比下降0.2%，连续第二个月下降。美国家庭广泛削减商品支出，娱乐用品和车辆、日用品、酒类和外出就餐等服务的支出降幅最大，非必需品支出也受到了明显影响。

牛津经济研究院经济学家施瓦茨（Bob Schwartz)在接受第一财经记者采访时表示， 美国经济今年年初的情况依然疲弱，健康状况恶化、就业疲软等因素对人们未来支出构成了压力。近期美国私人储蓄率回升反映了人们对经济前景谨慎的心理，如果没有新一轮的大规模财政支持，一季度经济增速可能会进一步放缓。

未来一周，投资者将密切关注美国国会有关新一轮财政刺激谈判的最新消息，从此前各方透露的消息看，民主党和共和党在援助计划的组成和规模上的分歧仍然很大。按照众议院议长佩洛西的说法，本周众议院将继续推进可让民主党在没有获得共和党支持的情况下通过新一轮新冠疫情刺激计划的进程。

疫情依然是短期内经济面临的最大风险。虽然美国在推进疫苗分发，总统拜登提出了100天内完成1.5亿剂接种的计划，整体接种进度依然落后于事先预期。强生公司新冠疫苗效果不及预期的消息也引起了关注，其“一针式”新冠疫苗总体有效率仅为66%，在对付南非毒株方面效果较差。

施瓦茨向第一财经记者表示，遏制疫情的努力正受到疫苗推广缓慢和病毒变异的困扰，无疑给外界普遍预期的今年下半年经济前景蒙上一层阴影。他认为，围绕1.9万亿美元刺激计划的谈判不会一帆风顺，立场分歧是一方面，对前总统特朗普的弹劾案则可能加剧两党的矛盾。相比之下，美联储议息会议所传递的信息依然是稳定经济的重要因素。他向记者分析道，FOMC的政策声明和鲍威尔的记者招待会重申了美联储的政策指引，在经济和劳动力市场远未完全复苏，超宽松的货币政策立场不会改变，这对于稳定外界对经济前景的信心至关重要。

短期调整或延续

上周美股成交量随着波动性的飙升大幅增加，Refinitiv数据显示，上月27日和28日，美国各交易所的总成交量都超过200亿股，创2014年以来新高。市场下跌导致股指技术面迅速恶化，目前标普500指数和道指均跌破50日移动平均线，作为短线牛熊分界线，这可能会引发市场上量化资金的抛售行为。

散户与对冲基金的较量逐渐白热化，刚过去的一周两大“妖股”GameStop飙升400%，AMC上涨278%，发布利好财报的苹果、微软和Facebook等公司则遭遇抛售。DataTrek研究公司创始人科拉斯（Nicholas Colas）表示，明星股下跌与Reddit推动的日内交易直接相关。科拉斯说，如果机构对股票的押注出现亏损，就需要出售部分获利头寸以重新平衡持仓控制风险。

第一财经记者注意到，在近期市场出现调整前，包括高盛、美银、摩根大通在内的多家机构都在预警经济与基本面脱离及股市的回调风险，而这场散户机构间的战争意外成为了导火索。不少市场人士担心，如果类似于GameStop这样的“做空概念股”继续以如此不稳定的方式上涨，未来可能会波及更大规模的金融市场，迫使面临巨额亏损的机构进行更大规模的抛售。一些美国国会议员还呼吁对混乱的市场交易进行调查。

美国证券交易委员会(SEC)稍早前发表声明称，正在密切关注极端的价格波动，将对限制交易能力的实体行为进行审查，努力保护投资者以维护市场公平，也保护散户免受操纵交易的影响。

Jefferies全球股票策略师达比（Sean Darby）在最新发布的报告中指出，目前的情况反映了市场中超买和投机的部分出现了情绪转变，不少金融资产的潜在泡沫风险急剧上升。他对后市持谨慎态度，认为现在逢低买入还为时过早。杠杆率高企的空头需要尽快进行去杠杆化操作，这种风险降低可能持续几天，随后美国股市和欧洲股市将出现流动性推动的反弹。

近期美股的走势让不少人想起了科网股时期，通常而言，股票下跌时波动性升高，股票上涨时波动性降低。近期美股的情况显然不是这样。对冲基金巨头曼恩集团（Man Group）指出，当波动性（动量性）行业主导指数时，往往会看到股市和波动性同时上升的例子，特别是在上世纪90年代末的科技泡沫时期，这有时意味着短期行情到头的信号。事实上，现在标普500指数出现了类似的趋势。需要引起注意的是，包括期权在内的保证金业务飙升往往先于股市的崩盘，而杠杆往往是市场下跌的加速器，可能触发多轮恐慌性抛售和下跌。