棉花期权上市两周年 成交与持仓规模稳步增长

本报记者 王宁

2019年1月28日棉花期权在郑商所成功上市，截至目前已运行两年。近日，记者获悉，棉花期权的上市完善了定价机制，丰富了涉棉企业的风险管理工具，提高了企业的风险抵抗能力和市场竞争力，使企业能够更好地转型升级、更平稳地发展。棉花期权上市两年来，棉花产业企业利用期权进行套保的数量不断增加，期权市场功能显现。

从市场成交、持仓的统计数据来看，棉花期权成交及持仓规模逐年稳步增长，两年来累计成交891.61万手（单边，下同），日均成交约1.83万手；日均持仓约9.22万手，其中，近月主力合约系列期权成交量占比平均为72.85%，近月主力合约系列期权持仓量占比平均为71.36%。期权成交及持仓在行权价格上的分布主要集中于平值附近及虚值期权合约，与国际期权市场惯例相符合。从期权市场波动率数据来看，期权合约隐含波动率上市以来的均值为19.55%，与60日历史波动率均值基本持平。总体来看，棉花期权上市两年来，市场运行高效，成交持仓规模稳中有进，为市场参与者提供了很好的风险管理工具。

两年来郑商所不断加大期权培训力度，开展走进“产业基地”活动，进行期权业务知识和授课技巧的赋能培训，并邀请企业代表进行现场试讲，提供“一对一”辅导，引导企业不仅“会做”，还要“会讲”；在棉花产业企业聚集区域开展送期权进企业活动，有60余家纺织企业参加了期权培训。

期货公司也在不断深化棉花期权的宣传和推广，一德期货分析师曹柏杨介绍，“自棉花期权上市以来，一德期货积极开展相关宣传与推广工作，先后举办了棉花期权仿真交易比赛、棉花期权相关会议等，并深入产业企业进行棉花期权培训与交流，为企业提供期权风险管理方案，越来越多的投资者以及产业企业逐步认识到可利用期权构建风险保护与收益增强策略。在风险管理方面，产业企业结合自身经营现状，利用期货工具与期权工具，对生产经营进行更加精细化、立体化的风险管理。”

目前有越来越多的产业企业利用棉花期权规避风险。河南同舟棉业有限公司是郑商所的棉花产业基地。2020年8月份，大宗商品价格节节攀升，棉花现货市场价格在13000元/吨左右，河南同舟棉业有限公司现货库存量不大，需要增加库存，新棉上市在即，籽棉收购开秤价预期较高。

2020年8月11日，当期货合约CF2101价格为12780元/吨时，买入400手行权价格为14000元/吨的看涨期权，同时卖出400手行权价格为12000元/吨的看跌期权，权利金净收入5元/吨；2020年10月16日，当期货合约CF2101价格为14600元/吨时，了结期权头寸，权利金净收入740元/吨，期权交易盈利745元/吨。河南同舟棉业有限公司在现货市场购入棉花现货的价格在14600元/吨，通过利用期权交易进行套期保值，降低了采购成本。

中纺棉国际贸易有限公司也是郑商所的棉花产业基地。中纺棉国际贸易有限公司某合作轧花厂由于收购量较大，2020年春节前部分籽棉尚未加工完成，节后因新冠疫情影响棉价大幅下挫，而此时现货销售极其困难，轧花厂一方面通过积极参与储备棉竞拍实现销售，另一方面通过郑棉期权尽量锁定加工成本，该轧花厂核算其综合成本为12400元/吨附近。中纺棉国际贸易有限公司为该客户制定了期权组合策略：卖出看涨期权、同时买入看跌期权，如果后期价格上涨，看涨期权到期履约后参与交割也可实现销售利润，如果后期价格下跌，可以主动行权看跌期权锁定部分加工成本以控制亏损额度。

3月12日中纺棉国际贸易有限公司为该轧花厂卖出120手CF2005C12800合约，同时买入120手CF2005P12200合约。

此后因疫情影响，郑棉期货价格连续下跌，4月3日CF2005P12200合约到期，期权行权转换成价格为12200元/吨的CF2005合约空头头寸，4月7日该轧花厂以10850元/吨价格平仓，并在当日以11200元/吨销售现货，通过此次期权操作轧花厂小幅亏损25元/吨，如果不进行该操作，其现货将面临1200元/吨高额亏损。

郑商所相关负责人表示，郑商所将继续深化对实体企业的服务力度，加强市场培育，使企业能够更好地使用期权这一精细化、多样化、个性化的避险工具。

（编辑 李波）