京东方抛200亿募资计划 加大力度抢占面板市场

显示面板龙头京东方A（000725.SZ）再度发布巨额定增募资计划。1月15日，公司发布公告称，拟定增募资不超200亿元，用于收购武汉京东方光电部分股权、对重庆京东方显示增资等项目。

在此之前，京东方A已完成了5次定增募资，累计融资额超708亿元，多用于薄膜晶体管液晶显示器件（TFT-LCD）生产项目。其中，京东方A在2014年完成的457亿元再融资更是创下纪录。

加码10.5代LCD线，抢占OLED市场

经过多年发展，全球显示面板已孕育出千亿美元规模的庞大市场，包括TFT-LCD和AMOLED在内的半导体显示已成为显示面板的主流技术。

本次定增方案显示，京东方A将以65亿元收购武汉京东方光电24.06%的股权，大幅提升其在后者的持股比例。目前京东方A持有武汉京东方光电23.08%股权，因与武汉临空港工发投签订了一致行动协议，京东方A拥有对武汉京东方光电的控制权。

据悉，武汉京东方光电的主营业务为薄膜晶体管液晶显示器件相关产品及其配套产品研发、生产、销售，主要生产32英寸及以上大尺寸显示屏产品；公司营收主要来自第10.5代TFT-LCD生产线，设计产能为玻璃基板投片量12万片/月，于2019年12月底实现量产。根据市场研究机构预计，到2022年TFT-LCD仍将保持94.10%的出货面积份额和64.25%的收入份额。TFT-LCD技术仍将在相当长的一段时间内占据半导体显示行业的主要市场空间。

半导体显示行业属于周期性行业，2019年面板行业供过于求，产品价格下降，京东方A利润水平存在一定程度下滑。但随着海外产能大规模退出和大尺寸面板需求增加，目前显示面板产品价格已逐渐上涨，行业已开始呈现回暖态势。京东方A近期透露，武汉10.5代产线按计划爬坡中，目前尚未满产，预计2021年上半年可达成满产。京东方A认为，公司通过本次非公开发行提高武汉京东方光电持股比例将进一步增强对产线的控制力，同时更多享受后续行业发展红利。

定增募资的另一个主要用途是扩大产能抢占OLED市场。京东方A拟60亿元对重庆京东方显示增资并建设京东方重庆第6代AMOLED（柔性）生产线项目，拟10亿元对云南创视界光电增资并建设12英寸硅基OLED项目。

近年来，苹果iPhone、三星Galaxy、华为Mate等手机新品纷纷采用AMOLED显示屏幕，AMOLED显示技术在中小尺寸智能移动显示终端市场应用日益广泛，AMOLED产品市场迅速发展。AMOLED技术的研发期、成长期均较TFT-LCD技术更长，其良率提升、成本降低的难度远远大于TFT-LCD技术。不过，AMOLED产业战略意义重大，作为战略性新兴产业之一得到政策的支持。

京东方A认为，通过对重庆京东方显示增资并建设京东方重庆第6代AMOLED（柔性）生产线项目，公司将进一步增强生产技术的多样化，而该项目将采用多种高分辨率OLED技术，有利于公司技术储备的深化。通过投资云南创视界光电12英寸硅基OLED项目建设，公司可形成平均年产523万片OLED微型显示器的生产能力，一方面能够在国家持续产业政策引导的背景下通过扩大产能抢占市场，形成品牌效应；另一方面能够加大投入，突破重点技术环节，加速追赶国际先进技术，打破国际巨头垄断。

此外，京东方A此次募资还将用于对成都京东方医院增资并建设成都京东方医院项目、偿还福州城投集团贷款以及补充流动资金。

面板大涨、股价新高 巨额定增后发分红规划

显示面板行业投资巨大，京东方A也成为除金融股外的“定增募资王”。京东方A股东数近年都稳定在百万户以上，频频巨额定增后，京东方A也因分红问题遭到部分投资者质疑。

根据公告，本次发行的对象为包括京国瑞基金在内的不超过35名的特定投资者。其中，京国瑞基金作为北京国有资本经营管理中心控制的主体，拟以40亿元现金认购本次非公开发行股票。本次发行的发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，发行完成后，公司的新老股东共享公司本次发行前的滚存未分配利润。这将导致上市公司股东即期回报被摊薄、原股东分红减少。另一方面，截至2020年三季度末，京东方A货币资金余额创新高达623亿元，近五年货币资金余额均在500亿元以上。对此，京东方A指出，本次非公开发行对公司财务状况将带来积极影响，定增募资的项目顺利实施后，公司的业务规模将会大幅扩大，有利于公司未来营业收入和利润水平的不断增长，符合公司及全体股东的利益。

同时，京东方A公布了未来三年股东分红回报规划。除特殊情况外，公司在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下，优先采取现金方式分配股利。每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的百分之十。公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排时，现金分红在利润分配中所占比例最低应达到80%。

Wind数据统计显示，京东方A上市以来累计实现净利润约200亿元，累计现金分红约53亿元，分红率26.57%，分红率在行业属于中层位置。相比此前多年的不分配不转增，京东方A近五年连续实现了分红，且分红率稳步提升。

二级市场上，受益于面板价格的持续上涨，京东方A股价近日创下2008年6月以来的新高。公司股价近一年的涨幅约为40%，近两年的累计涨幅更是接近160%。股价上涨背后，是液晶电视面板处于史上历时最长、涨幅最大的涨价周期。群智咨询总经理李亚琴分析，预计这轮起于去年6月的涨价会持续十个月，将延续到今年一季度。

京东方A最近回应投资者称，预计2021年第一季度LCD面板供需有望继续保持紧张。此外，随着公司成都、绵阳产线的爬坡，公司能够为全球一线品牌客户提供更多柔性AMOLED产品。

最新评级数据显示，机构一致调高京东方A目标价至7.85元，较六个月前目标价的升幅达57%。其中，华创证券认为面板价格超预期上涨，龙头业绩有望超预期，给予京东方A目标价10.5元。东北证券指出，LCD行业目前处于寡头竞争格局，以京东方、TCL华星为首。未来随着国内厂商高世代产线的投产，日韩厂商竞争地位趋弱，LCD行业集中度进一步提高，国产化进程将更进一步。展望未来，国内面板龙头逐渐掌握行业话语权，行业周期性有望进一步减弱。