“二师兄”的2020：猪价一波三折，10余上市猪企业绩翻倍

即将过去的2020年，“二师兄”经历了最高光时刻。在这一轮漫长的猪周期中，2020年的生猪价格走势一波三折，并于年内涨至这轮周期的顶峰。飙升的“二师兄”直接牵动着消费者胃，也直接影响着A股生猪养殖企业的财务报表。

Wind数据显示，今年前三季度，猪板块24家企业中，有12家实现归母净利润同比增长超200%，占总数比重50%。只有5家企业录得归母净利润同比下跌。养猪巨大的致富效应令其它行业望尘莫及。

龙头股在这轮周期中展现出了周期股的魅力。天邦股份（002124.SZ）、正邦科技（002157.SZ）、牧原股份（002714.SZ）盈利增幅位居前三，分别同比增长235倍、107倍、14倍。傲农生物（603363.SH）、金新农（002548.SZ）、新五丰（600975.SH）等企业的业绩亦有强劲表现。

但需要看到的是，尽管业绩爆发力度极强，但素有“周期王”之称的猪板块行情平平，个股分化程度较大。业绩走强并未直接“助燃”上市猪企的股价表现。

第一财经记者梳理数据显示，截至最新收盘日，仅有大北农（002385.SH）、龙大肉食（002726.SZ）、双汇发展（000895.SZ）的股价录得超60%涨幅。牧原股份累计上涨47%。而业绩爆表的天邦股份和正邦科技，分别累计上涨15%、4.7%，明显逊色于科技、医药板块。

“本轮猪周期是各种因素叠加最复杂的猪周期。当前，在猪价整体下行的大背景下，猪企最高光时刻已过。而在这个产量与价格有明显滞后性的市场中，资金对猪企明年表现存有担忧，最主要是对生猪价格下行令猪企利润缩水的担忧。”一位农业板块的分析师对第一财经记者表示。

猪价全年一波三折

2017年6月~2019年5月，生猪价格维持在15元左右“纹丝不动”。此后，猪价开始节节攀升，最强猪周期来袭。

纵观2020年猪价走势，下图完美诠释了何谓“一波三折”。

猪价系统网显示，今年2月中旬，生猪价格涨至年内最高点，接近40元/公斤。5月中旬，猪价触及年内最低点，此后连涨7周再度升至价格顶峰。四季度以来，猪价虽稍有回落，但因传统消费旺季来临，年末的生猪价格又迎来了上涨潮。

供需端矛盾催生的高昂猪价是上市猪企业绩暴涨的主推手，一路将上市公司的业绩推至近几年的高点。牧原股份前三季度的归母净利润超200亿元，超2019年全年利润。正邦科技与天邦股份的盈利增幅更是超百倍。

猪价与上市猪企的业绩深度绑定，也是市场资金布局板块的主要参考指标。记者注意到，对于一波三折的猪价，资金提前入场、撤退迅速令板块仅出现短期局部行情。

数据显示，今年6月~8月，在市场对上市猪企业绩爆发的一致预期下，板块全面升温。期间，20只个股录得超20%股价涨幅，天邦股份、金新农、正邦科技、龙大肉食、双汇发展等5家涨逾50%，且无一只个股录得下跌。

9月起，随着猪价下行加速，场内资金迅速撤离战场。Wind数据显示，9月至今，猪板块“全军覆没”，股价平均跌幅约20%，几乎抹平了年内涨幅。

“猪价大程度取决于供需，上市公司业绩和消费者支出表现是明显滞后的。但资本市场表现是提前的。补产能的过程是漫长的，高位运行的猪价会让规模化养殖的企业释放出绝对利润，但高光时刻不长，更需要企业运用管理智慧烫平猪价波动的风险。”前述分析师说道，“价格拐点一旦出现，资金对猪板块慎之又慎，不仅是出于利润缩水的担忧，更是对未来以量补价后不可预知的估值收缩产生的博弈”。

2021猪价震荡下行，行业洗牌继续

眼下，上市猪企尚未发布全年业绩预告。不过，在前述分析师看来，“短期来看，四季度是销售旺季，同时也是企业冲刺出栏量的关键期，而在猪价向好支撑下，猪企年底销量或将维持高位，四季度有望录得较好业绩”。

与此同时，养猪的致富效应令上市猪企扩产成为了2020年行业趋势。新希望、正邦科技、牧原股份等龙头企业均通过定增、直接投资等方式扩产。大肆扩产会否让2021年猪价迅速下跌，大幅吞噬上市猪企的利润？

根据农业农村部11月底的介绍，目前生猪存栏和母猪存栏已经恢复到正常年份的 88%左右。

“从一整轮周期来看，明年猪价的高点不会比今年的更高了，下行趋势明显，但下行空间不大。从供需矛盾缓和并恢复至常规供应水准，再开始新一轮的去产能，这个过程大约需要两年。”前述分析师表示，“猪肉价格在非洲猪瘟前约 20-25元/公斤，若按照2021年中基本恢复共计正常计算，规模化养殖企业利润缩水是肯定的，只要猪价不跌破20元/公斤，企业仍有钱可赚”。

他还指出，猪价波动是短期表现，而猪和禽是中国消费量最大的肉类，投资者更应聚焦于企业的成长能力，即成本与效率。

这轮周期中，国内养猪行业大变动主要有产业集中度提升。在本轮猪周期前，国内的养殖散户约占80%。过去，养猪散户习惯性地追涨，容易在价高期间入行，一旦猪价下跌，难以及时止损。近两年，随着龙头养猪企业利用资金优势不断扩张规模，小散户陆续退出，行业头部集中度进一步提升，利好规模化养殖企业。

“价高多赚，价低少赚。优秀的养殖企业不会过分关注短期猪价走势，更注重在周期内保持成长性，首先是规模化养殖阶段，其次是升级为全产业链经营模式，当前，已有大型猪企布局屠宰场并实现销售了。”他补充道，“行业的洗牌还在继续”。