大宗商品走出“过山车”行情 行业迎来爆发式增长

证券时报记者 许孝如 沈宁

2020年，受新冠肺炎疫情的袭击，大宗商品价格波动明显加剧，年初不少品种价格崩塌，随后又走出一轮波澜壮阔的大逆转行情，不少品种价格创下历史新高，波动之剧烈让每一个期货人记忆深刻。

对期货行业而言，这是一个极为不平凡的年份，同时也是行业蓬勃发展的一年。

这一年，期货市场迎来爆发式增长，多项交易数据创下历史新高；全年上市12个期货和期权品种，新品种上市明显提速；WTI原油期货跌至负值，引发全行业思考；期货市场逐步机构化，投资者结构更趋合理；冻结了20年的期货牌照终于破冰；广州期货交易所挂牌在即……

期货市场快速发展背后，行业的二八分化也在进一步加剧。

期货市场爆发式增长

多项数据创历史新高

三十而立。2020年是期货市场成立30周年，整个市场在这一年也迎来了爆发式增长，全市场成交额、成交量、客户权益均创下历史新高。

截至11月底，期货市场累计成交量、成交额分别达到53.8亿手、382.5万亿元，同比增长50.4%、45.5%。其中，客户权益更是从年初的5000多亿元增至目前的近9000亿元。

期货市场交易热情提升的同时，新品种上市步伐也明显加快，全年上市12个期货和期权品种，品种数量增加至90个，使得期货市场套保效率明显提升。其中，生猪期货终于在今年获批，并将于2021年1月8日正式上市，这是我国期货市场上第一个活体交割的品种，备受市场期待。

东证期货董事长卢大印表示，疫情导致对实体经济、资本市场对资产价格波动的风险管理需求提升，是期货行业今年爆发性增长的主因。同时，新品种上市步伐加快，机构投资者阵容不断扩大，现有品种国际化进程稳步推进等，也推动期货市场蓬勃发展。

在疫情之下，各个期货交易所对期货公司的返还补贴增加，也提升了各期货公司的收入和利润水平。

南华期货董事长罗旭峰也表示，今年期货市场爆发式增长是典型的需求提振。目前，期货市场已经逐渐发展为以风险管理为主线，兼顾财富管理和其他创新业务的衍生品市场，产品和业务模式不断多元化，期货市场的内涵和外延不断丰富，行业在市场活力不断激发的同时，也在孜孜不倦地推进创新转型和对外开放。

国际油价曾跌至负值

商品走出过山车行情

2020年，新冠肺炎疫情加大了全球金融市场的不确定性，期货市场波动明显加剧。

“4月份美国WTI原油期货跌至负值，当时印象非常深刻，因为这是原油期货自1983年在纽约商品交易所开始交易后，首次出现负数交易，引发了我们对金融资产价格体系的探讨，也对期货业务未来的风险计量、风险管理提出了考验。”永安期货总经理葛国栋说。

在原油跌至历史低位的背景下，不少工业品价格崩塌。其中，国内原油、PTA、纯碱、塑料等化工品价格创下上市以来新低；以铜为代表，有色金属中铜、铝、锌、铅、锡等价格纷纷创下4年多新低，国际银价一度雪崩。

然而，在经历年初疫情的打击之后，大宗商品市场却走出了波澜壮阔的修复行情，铁矿石、玻璃、煤炭、黄金、热卷、苯乙烯等多个品种都创出历史新高。

方正中期期货总裁许丹良表示，今年全球大宗商品市场呈现出“过山车”式行情，背后主要有三大逻辑：一是全球极其宽松的货币政策；二是新冠肺炎疫情引发矿山、冶炼厂、运输系统等供应环节突发停工停产；三是美元指数大幅下跌。三大因素共同作用，推动大宗商品价格V型反转。

对于2021年，许丹良认为，全球大宗商品牛市还将延续，因为上述三大因素不会在明年立即消失，甚至还可能进一步强化或加剧。不过，随着多个品种价格纷纷创出历史新高后，商品市场的波动风险亦陡然而升，不论是生产企业还是加工企业均需要及时利用期货期权工具管理风险敞口，利用衍生工具的“两锁一降”功能提升企业在明年的抗风险能力。

平安期货总经理姜学红也表示，今年行情的背后逻辑，其实可以参照经济周期映射下的四大资产轮动。为应对疫情，各国央行都在“放水”，在资产上的反馈就是债券感知资金宽松、股市预期复苏、商品反映数据。所以，债券、股票、商品先后轮动一遍，这也刚好与经典的“美林时钟”节奏匹配。

“明年市场的风险点在于，疫情持续时间、全球政治风险等问题影响下，市场波动率还会继续加大、黑天鹅事件会增多。而这也会加强资金投机的氛围，由于资本、资金的推动，各类资产出现偏离基本面的情况也会增多，资产价格的修正周期会变长。”姜学红说。

期货市场逐步机构化

参与结构仍然不均衡

在2020年，期货市场机构化迈出了坚实的一步，机构投资者已经成为期货市场上的主要参与者。

截至2020年11月底，全市场机构客户数达到5.74万户，机构持仓、成交量分别占全市场55.59%、37.4%，同比增长38%、98.6%，与2015年相比，分别增长2.01倍、2.49倍。

其中，私募基金是最具代表性的机构投资者。截至9月底，共有8185只私募基金和1621只资管产品投资场内商品及金融衍生品，资金规模分别为1.03万亿元、142亿元。此外，还有4只公募商品期货ETF基金成立，虽然目前规模还不大，但与股票、债券等资产形成了互补，填补了公募基金大类资产配置当中的空白。

罗旭峰指出，期货市场经历了30年的发展，更多类型的机构投资者进入期市，丰富了客户类型，包括证券公司、基金公司、信托公司、保险公司、合格境外投资者、私募基金产品、期货公司子公司、期货期权做市商等特殊单位客户。从市场结构看，机构投资者资金量占比超过60%，持仓量占比超过50%，意味着期货市场投资者结构更趋合理，期货市场朝着更加成熟的市场靠拢。

“但是与国际成熟市场相比，机构投资者参与结构尚不均衡。证券公司、私募基金参与度较高，商业银行及保险资金、公募基金等中长期资金运用金融期货还不充分，还有很大的发展空间。”罗旭峰说。

期货牌照迎来破冰

行业二八效应加剧

12月4日，20多年来证监会首次“开闸”，核准设立山东港信期货。目前，国内现有的149家期货公司中，大部分成立于上世纪。姜学红指出，期货牌照的破冰意味着期货市场正在为更广阔的发展做好准备。

值得注意的是，期货市场快速发展背后，行业的二八分化也在进一步加剧。以期货公司2020年上半年业绩来看，永安期货以4.1亿元净利润在业内领跑，中信期货则以3.5亿元净利润紧随其后。

头部券商系公司则表现突出，均呈现出净利大幅增长态势。其中，国泰君安期货上半年净利1.64亿元，同比增长42.60%；海通期货上半年净利1.29亿元，同比增长65.40%。但多数非券商系期货公司则表现不佳，不少公司上半年净利不足千万，渤海期货甚至亏损近4000万元，二八分化加剧。

姜学红表示，寻求差异化、可持续的发展将会是今后很长一段时间，期货公司的一个重要课题。

在此背景下，有期货公司继续深耕经纪业务，有期货公司则加快转型，探索风险管理和财富管理业务的发展路径。

海通期货总经理吴红松表示，今年海通期货资管规模迅速扩大，达到170亿元左右，同比增长超过80%。海通期货利用在衍生品领域的专业优势，服务于各类财富管理产品的风险对冲需求，在广阔的财富管理市场中拓展业务。

“今年以来，永安期货加快转型升级步伐，以平台化为发展方向，进一步突出期货衍生品服务实体经济的功能，加快发展以经纪业务为基础，以风险管理业务和财富管理业务为两翼，以境外业务、期权衍生品业务和投资业务为驱动的一体两翼，三轮驱动业务体系。”葛国栋说。

姜学红则表示，今年的经纪业务发生了质的变化，整体是从低价竞争向质量服务转变，预计明年经纪业务的规模还会继续扩大，平安期货要把经纪业务做精、做深，把用户体验做到极致化。