央行“7+14”逆回购组合呵护年末流动性

本报记者 刘琪

时至年末，央行频繁开展公开市场操作，为市场注入流动性。据《证券日报》记者梳理，12月份以来，截至24日，央行在每个工作日均开展逆回购操作，累计投放量达6500亿元。

值得一提的是，在本周之前，央行月内均仅开展7天逆回购，且单次投放金额较小，以100亿元为主。而本周以来央行在开展7天逆回购的基础上，还额外开展了14天逆回购，12月21日至12月24日央行14天逆回购的操作量分别为1000亿元、1200亿元、1000亿元及300亿元，累计操作量3500亿元。

对于央行在12月份密集开展逆回购的原因，某信托公司固收投资负责人在接受《证券日报》记者采访时分析，一是货币政策强调精准、适度，逆回购等操作与政策意图相适应；二是临近年末，增加逆回购操作有利于维护流动性平稳；三是近期仍处于信用债违约处置时期，保持流动性合理充裕也可避免违约范围扩大。

“央行开展14天逆回购操作，主要还是为了维护跨年流动性，稳定银行间市场跨年产品的利率水平。”苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金对《证券日报》记者表示，DR014自12月17日开始明显上升，显示跨年流动性稍紧，而DR007则明显下行，显示年内资金面较为宽松，因此并无必要大规模投放7天流动性。

短期资金面的宽松在上海银行间同业拆放利率（Shibor）上也有所显现。据全国银行间同业拆借中心数据显示，12月24日，各期限Shibor全面下行，其中隔夜Shibor下行1.4BP报0.609%，7天Shibor下行29BP报1.774%，14天Shibor下行4.8BP报2.798%。

另外需要关注到的是，虽然央行频繁开展逆回购操作，但是操作利率均维持不变，7天逆回购中标利率为2.2%，14天逆回购中标利率为2.35%。

对此，陶金认为，利率保持不变，反映了货币政策和公开市场操作均聚焦于流动性的维护，不具有宽松的政策意味。当前逆回购和中期借贷便利（MLF）等政策利率作为分别与货币市场和信贷市场上利率水平紧密挂钩的两个利率，其反映货币政策方向的作用在变大。

截至12月24日，2020年还剩余5个工作日，展望今年后期及明年年初的流动性投放情况，前述某信托公司固收投资负责人预计，在货币政策保持灵活精准、合理适度的基调下，MLF以及逆回购等操作将是流动性的主要投放渠道，而且直达实体的货币政策工具也将继续发挥主导作用，而信贷和社融增速将更贴近潜在经济增速，小微企业和制造业依然是货币政策重点支持的领域。

在陶金看来，未来短期内，公开市场操作将继续遵循货币政策“不急转弯”和稳定性要求，即针对性地维护不同期限的流动性，也不主动增加波动性。考虑到近期中小银行吸收存款、负债成本的压力增加，未来货币政策和公开市场操作不排除会更加强调保证中小银行流动性。

（编辑 田冬 上官梦露）