中信建投证券非银金融分析师庄严：券商投行应从“狩猎模式”转变为“养殖模式”

本报记者 周尚伃

12月16日，由《证券日报》社主办的“重塑新格局，助力双循环——中国资本市场30周年证券业论坛”在京召开。

在注册制改革的背景下，对于券商的执业专业度提出了更高的要求。同时券商的运营模式也会迎来大的调整。在论坛的圆桌对话环节，嘉宾们就“注册制给资本市场、证券业带来哪些机遇和挑战”这一话题，展开探讨。

中信建投证券非银金融分析师庄严

对此，中信建投证券非银金融分析师庄严在圆桌论坛上表示，从微观的角度来看，主要包括两个方面。

第一，对于券商而言，过去投行业务更像是在“狩猎”，通过其网点布局和人脉关系发现市场中值得进行投资的企业，然后进一步推动其上市。在新的注册制模式下，一方面，已经开始允许一些非盈利的企业上市；另一方面，也将上市重点放到了一些新经济企业、创新企业以及硬科技企业上。为此，券商需要更早、更及时的发现市场中有进一步上市，并具有潜力的企业，然后进行保荐，因此券商应该在产业链中继续往前延伸。也就是说，当企业还在PE/VC阶段的时候，券商就应该开始入股，然后伴随其成长，直到最后完成IPO的“临门一脚”。所以，这就相当于是从过去的“狩猎模式”变成了现在的“养殖模式”。

第二，券商需要发挥自身的一个核心能力，尤其是定价能力。过去由于23倍市盈率的限制，很多公司上市时候的定价是比较简单化的一个过程。但是，在新的注册制实施之下，这些公司上市公司究竟值多少钱？其实更加涉及上市公司自身以及投资者双方一个博弈过程。为此，券商一方面要夯实自身的责任，避免上市公司内侧出现道德风险问题，这就可以通过自身跟投的方式来实现。另一方面，券商也需要发挥自己的研究能力，出具专业的投资分析报告，向专业投资者阐释上市公司的合理价值，进而使得上市公司、投资者双方达成可接受的发行价，这是对证券业较为核心的影响。

（编辑 上官梦露）