9500亿！央行连续第5个月超额续作，货币政策会收紧吗丨火线解读

为维护银行体系流动性合理充裕，12月15日，央行开展9500亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对12月7日和16日两次MLF到期的续做）和100亿元逆回购操作，充分满足了金融机构需求。中标利率为2.95%，持平于前次。

本月共计6000亿元到期，本次MLF操作实现对到期量的超额续作，是自今年8月以来，央行连续第5个月超额续作MLF。

MLF连续超额续作

近几个月，MLF连续超额续作，向市场投放中长期资金。11月央行投放的MLF规模年内首次达万亿。11月5日，央行曾发布公告“剧透”了12月的MLF操作。公告称，央行将于11月16日对本月到期的中期借贷便利（MLF）一次性续做，具体操作金额将根据市场需求等情况确定。

方正证券分析师颜色表示，近期信用债取消发行情况依然严重，信用利差走阔之势尚未结束，信用债市场风波仍未平息。且由于年末流动性需求旺盛、长端利率与政策性利率偏离情况严重、未来10年期国债到期收益率上行压力依然较大，因此央行于今日超量续做MLF。

民生银行首席研究员温彬对第一财经表示，临近年底，跨年资金需求旺盛，央行通过公开市场操作，向市场提供中长期资金，满足跨年资金需求。

东方金诚首席宏观分析师王青此前指出，MLF连续超额续做，意味着央行有意调控以同业存单利率为代表的中期市场利率上行势头，避免中长期流动性紧张。这有助于稳定市场预期，也有利于年底前银行继续下调企业实际贷款利率，降低实体经济融资成本。

天风固收首席分析师孙彬彬表示，12月2700亿逆回购和6000亿MLF到期，明年1月将会有3000亿MLF和2405亿TMLF到期，总体来看央行操作到期规模较大。在年底和明年春节前可能出现季节性流动性紧张的时间段，央行仍会精准投放MLF和公开市场操作进行对冲。

货币政策谈收紧为时尚早，保持稳健成主基调

面对跨年资金需求，温彬表示，预计未来一段时间央行仍将通过“MLF+逆回购”的组合保持短期和中长期的流动性合理充裕，货币政策保持稳健成主基调。

中银证券预计, 在12月跨年、1月融资续作、2月春节假期、3月两会召开的节奏下，2021年一季度结束前，央行的货币政策都难出现明显收紧，并认为从政策取向角度看，经济持续修复、通胀回升的趋势仍将延续，但并不会触及货币政策收紧。

中信证券研究所副所长明明表示，三季度货币政策执行报告中再次提出建设现代中央银行制度，完善货币供应调控机制，在珍惜正常的货币政策空间背景下，后续大幅度的降准降息操作会更为谨慎，基础货币投放将更多由逆回购和MLF操作承担，后续MLF的不定期操作或将逐步回归。

颜色认为，未来货币政策会逐步回归正常化，不会急于转向。在流动性分层、信用利差走阔的背景下，央行或将更加关注长端利率。从现在到明年年初，在年末效应的作用下，货币政策将保持流动性合理充裕与利率稳定。另外，在全球疫情、国际关系不确定性增强，全球货币政策宽松，国债收益率持续走高的背景下，货币政策不宜急剧转向。贸然加息或将导致十年期国债收益率上行至3.5％或更高，推动长端利率整体上行，使融资成本上升，或将最终致使投资与消费的减少。

值得留意的是，12月11日召开的政治局会议未提及货币政策，国盛证券分析师熊园认为，随后的中央经济工作会议将具体部署，明年货币政策将重回稳健中性，既结构性紧又结构性松，预计2021年社融增速11%左右、M2同比9%左右，信用趋于收缩；明年财政政策将回归常态，赤字率和专项债规模均将下调。

英大证券研究所所长郑后成对第一财经表示，虽然政治局会议没有明确指出宏观政策走向，但是其认为，前期逆周期调节政策在2021年完全退出概率较低。郑后成表示，政治局会议指出，要“科学精准实施宏观政策”，“科学”“精准”值得推敲。“科学”二字与2019年中央经济工作会议所指出的必须科学稳健把握宏观政策、逆周期调节力度的表述相呼应，与稳健的含义较为接近。“精准”预示结构性的货币政策与结构性的财政政策，还将在2021年延续。从三季度货币政策执行报告看，坚决不搞大水漫灌，表明在接下来的一段时间里，市场流动性大幅收紧概率较低。