高水平对外开放彰显中国资本市场发展成色

栽下梧桐树，引来金凤凰。这是2002年开始试点QFII制度时期许的美好愿景。中国资本市场在随后十几年间不断深化对外开放，致力于营造长线可持续发展的市场环境和配套机制。特别是今年以来，不惧外部动荡，中国资本市场稳步发展：升级QFII制度、加速互联互通、放开外资对资管机构的持股比例限制……多项举措更是彰显了中国资本市场对外开放的成色与底气。

QFII制度全面升级

2003年7月9日，瑞士银行投下了QFII在A股市场的第一单，拉开了QFII投资A股的帷幕。自2002年底正式推出QFII制度，18年来，QFII见证了中国资本市场的发展，也经历了中国资本市场的逐渐对外开放。

2020年，已运行十余年的QFII机制又一次进行了全面升级：QFII、RQFII资格和制度规则合二为一，降低准入门槛，便利投资运作。同时，允许QFII、RQFII投资全国中小企业股份转让系统挂牌证券、私募投资基金、金融期货、商品期货、期权等，允许参与债券回购、证券交易所融资融券、转融通证券出借交易。

兴业证券首席策略分析师王德伦表示，QFII制度最新的简化和便利政策是“渐进有序开放”的标志，这一政策出台伴随着外资持续流入中国股市和债市，反映出中国金融开放稳步推进的趋势。

时至今日，外资已被视为投资风格较为鲜明的一个群体，他们只是众多投资群体中的一支，不再是数十年前那群“携着先进理念和外资光环杀入A股市场的大鳄”。

从卓然独立的大鳄演化到如今偶露峥嵘的A股生态圈中的一环，折射的是中国股市的变迁以及境内投资者的成熟。从投资主体到中介机构，外资不断融入中国资本市场，中国资本市场也持续以高水平的对外开放姿态成为全球经济不可或缺的一部分。

互联互通引万亿活水

在QFII制度运行的第12个年头，沪港通渠道于2014年底开通，另一项中国资本市场对外开放至关重要的制度——互联互通机制由此开端。“沪港通”“基金互认安排”“深港通”“债券通”分别于2014年、2015年、2016年、2017年相继落实。

6年多来，互联互通产品交投日益活跃，交易量大幅增加。数据显示，截至今年12月10日，借道沪深股通的北向资金今年以来合计净买入A股1822.21亿元。自2014年起，北向资金已累计净买入A股1.18万亿元。

并且，以北向资金为首的外资对A股的配置范围将不断扩大：沪深港交易所此前同步官宣，为进一步完善互联互通机制，预计于2021年初将符合条件的科创板股票纳入沪深港通股票范围，仅限于机构专业投资者买卖。

国际指数编制公司MSCI对上海证券报记者表示，后续科创板股票如果满足MSCI全球可投资市场指数（GIMI）编制方法下的相关要求并进入沪港通，便可进入MSCI旗舰指数。这也意味着，不仅北向资金未来能“扫货”科创板标的，来自海外的被动配置资金也将通过MSCI旗舰指数流入科创板。

2020年9月25日，富时罗素公布其世界政府债券指数年度评估结果，宣布中国国债将自明年10月起正式被纳入世界政府债券指数。此前，中国债券已被彭博巴克莱全球综合指数、摩根大通全球新兴市场政府债券指数先后纳入。由此，中国债券市场被全球三大主要债券指数悉数纳入，中国债市开放迎来又一个里程碑式的成果。

在部分业内人士看来，纳入国际指数将成为中国在岸债券市场发生重大结构变化的关键“催化剂”。目前，商业银行是中国在岸市场的主要债券持有人。随着更多国际投资者的参与，多元化的投资者基础将进一步提升在岸市场的流动性和透明度。

中央结算公司最新发布的11月债券托管量（按投资者）数据显示，境外机构投资者的债券托管量大幅增长，11月境外机构债券托管面额为27663.36亿元，同比上涨47.88%，相较上年末上涨47.38%，是境外机构投资者连续第24个月增持中国债券。

全球低利率环境下，中国国债收益率相对较高。同时，中国经济基本面表现良好，疫情防控取得积极成效，国际收支状况持续改善，人民币资产的吸引力不断增强，都是境外投资者不断加码中国债券的动力。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩坦言，“中国资产”崛起的时代已经来临。国际长期投资机构无论从分散化投资还是从获取超额回报的角度看，都将选择增持“中国资产”。这与中国希望通过开放金融市场来促进金融发展和经济向创新驱动转型的需求不谋而合。

首家外资独资券商即将到来

除了投资主体的变化，2020年中国对外资资管机构的持股比例也在放开。

12月8日，高盛正式启动收购合资公司高盛高华100%股权的程序。这意味着高盛高华将成为中国首家外资独资券商。而在收购前，高盛持有高盛高华51%的股权，是高盛高华的控股股东。

这将是外资独资券商在中国市场上从无到有的一个标志。高盛亚太区（除日本外）联席总裁李廉（ToddLeland）在谈到持股比例增至51%时说：“这是我们在华业务发展的重要里程碑。具体来说，获得多数股权后我们可以着手准备重组在华业务的实体结构。我们将寻求尽快把所有在北京高华证券运营的业务及管理部门迁移整合为单一公司实体——高盛高华。同时，我们也将寻求尽早实现100%的所有权。”

从引进外资券商的进程来看，国内证券业经历了从外资参股到外资控股再到外资独资三个阶段。自1995年首家合资券商成立，到8家外资控股券商的先后成立，再到2020年，证监会取消证券公司外资股比限制，彰显出了管理层不断对外开放的决心。同时，旺盛的市场需求和拥抱中国市场的渴求也让外资抢滩中国市场的步伐更加积极。

公开信息显示，证监会核准批复的外资控股券商数量有8家。瑞银证券、高盛高华证券、瑞信方正证券、摩根士丹利华鑫证券等为外资股东通过提高持股比例实现控股；摩根大通证券（中国）、野村东方国际证券、大和证券、星展证券为新设券商。