​博时基金董事长江向阳：新格局下资管行业的创新和发展

12月10日，第五届智能金融国际论坛在京召开，多位金融业大咖齐聚一堂，就金融行业的数字化转型发展、金融科技在财富管理领域的应用、公募基金大时代、养老金融的未来等话题进行深入务实的探讨交流。

博时基金董事长江向阳出席了此次论坛，发表了对新格局下资管行业的创新和发展方向的看法。

以下为演讲实录：

感谢主办方，确实如论坛主题，创新·融合·共赢是金融业面临的总体问题，行业的命运和机遇与我们所处的时代是完全分不开的。对资管行业而言，急国家所需，尽行业所能，方能充满活力，真正拥抱创新发展的空间。当今世界面临百年未有之大变局，我国发展的内部条件和外部环境正在发生深刻复杂的变化，新发展格局正在形成，而金融是实体经济的血脉，必须适应实体经济高质量的内在需求，以服务高质量发展为行业使命，以创新的思维和方式，解决新格局构建过程中的新问题，将金融资源优化配置到科技创新、供给侧改革、畅通国民经济循环、培育内需体系、推动绿色发展、服务普惠民生财富管理、推动养老金融等关键领域，促进新发展格局的形成。在这个时点，探讨金融行业的创新发展非常有意义。

下面，我想从理念方法创新、商业模式创新、金融工具创新和科技手段的创新四个方面，谈一谈博时对资管行业创新发展的理解。

1、理念方法的创新

中国经济从高速度发展进入高质量发展阶段，资管行业应当从新阶段、新格局的特征出发，理解和探寻各类资产的长期趋势，不断完善新时代下资产的估值定价的理念方法。

首先，在“双循环”新格局中，国内循环是基础，以供给侧改革为主线，需求牵引供给，供给创造需求，扩大内需，畅通国民经济循环是关键。对于那些代表中国核心竞争力、能够满足国内日益丰富、日益提高的消费需求的上市公司，将进一步成为资本市场的核心资产，行业需要在新格局下把握这一类核心资产的长期趋势。

其次，创新在现代化建设的全局中具备核心地位。在新格局中，新技术、新产业、新模式、新业态加速形成，带来了巨大的投资机会。过去十年，中国资本市场在通讯设备、智能手机、光伏、新能源、家电等领域，已经孕育出一批具有全球竞争力的企业。未来，在医疗、半导体、数字经济、新消费、高端装备等领域，将看到更多中国优秀企业的崛起。对于这一类代表中国未来经济转型、科技创新和产业升级方向的资产，行业要不断加大研究跟踪的力度和深度，同时根据科技创新企业的不同生命周期选择不同的估值思路，充分学习、借鉴国际市场和一级市场的估值方法，综合考虑产业趋势和公司质量，不断丰富和扩展价值投资的时代内涵。

最后，无风险利率逐步下行；中国居民财富持续增长，在人均GDP达到1万美元后，在配置结构上正在经历从不动产为主的非金融资产转变为金融风险资产的拐点；资本市场一系列改革带来的活力和韧性的不断提升；全球低利率、负利率环境下，外资配置中国资产比例显著提升；这些新格局下的变化，都将提升中国权益资产的配置价值，影响中国资产的估值体系，需要以新的角度来分析。同时，绿色发展、ESG投资、可持续投资的观念日益深入人心，需要我们从环境友好、社会责任、治理完善等新的角度考虑资产的投资价值。

总之，资管机构要在站在构建“双循环”新格局的大背景下去把握投资的机会，发展与之适应的投研理念和方法，不断加强投研力量，为投资人创造价值。

2、商业模式的创新

在新格局下，资本市场的核心枢纽不断增强，监管政策引导下，新的商业模式不断涌现，同时竞争日益激烈，资管行业要发挥各自基因特长、巩固核心优势，实现互补和合作共赢。

首先，资管新规下，理财产品按照“打破刚兑、限制非标和净值化”等要求开始转型，几十万亿理财资金迫切寻找新投资渠道，按照人民银行陶玲局长的说法，今年只是财富管理的元年，理财市场的转型才刚刚开始。在净值化转型背景下，公募基金作为标准化、净值型、具备较深投研人才、体系和文化基础的、大众化的投资工具，面临巨大的配置需求。在净值化转型的大背景下，公募基金和银行理财、信托、保险等资管机构，可以开展深入广泛的合作。

其次，养老基金的发展和相关税收等政策的推出将给行业带来巨大机遇。2035年我国将步入深度老龄化社会，世界银行预计到2050年我国65岁以上人口占比将达到26%。伴随人口老龄化的加剧，养老资金缺口问题亟待解决，以第二、第三支柱为主要内容的补充养老机制正在加速推出，各类养老资产的规模和配置需求将出现爆发式增长。从海外经验来看，养老资金是长期配置基金，养老税收等配套政策的出台，将给资本市场引来长期稳定的资金，资管行业面临巨大发展机遇。

最后是投资顾问商业模式带来的新机遇。个人投资者“短期炒作，高买低卖”是“基金赚钱、基金投资人不赚钱”的重要原因之一。通过投资顾问，投资者可以实现中长期的资产合理配置，避免短期非理性的交易行为，进而促进投资人逐步实现长期投资和价值投资。投顾市场是海外较为成熟的市场。以美国市场为例，截至2019年12月31日，在SEC注册的投资顾问约1.3万（包含机构和个人），管理规模为83.7万亿美元。我国投顾业务还处于试点阶段，监管政策正着力引导和加快中国投顾市场的建设，这一新的商业模式将给行业带来巨大机会。

商业模式不断丰富的同时，各类不同治理结构、不同股东背景，不同商业模式、不同优势的机构进入资管市场，行业竞争空前激烈，头部效应日益明显。竞争是压力，也是前进巨大的动力，竞争有利于行业长远发展。大资管行业必然是有竞争有合作，各类资管机构基因各异、优势互补，有实力才能赢得更大的市场份额。

3、金融工具的创新

伴随直接融资比例的提升和资本市场改革的深化，资本市场的投资工具也日益完善，给资管机构业务和产品的创新带来新的方向。

多层次资本市场不断完善，从股权投资、新三板到主板、科创板和创业板，资管行业投资管理的范围进一步扩大；市场的互联互通，将逐步丰富投资者海外资产配置的选择；衍生品工具日益完善，一方面商品衍生品将丰富普通投资人在商品类资产的配置工具，另一方面，金融衍生品的发展使得管理人更好管理风险，多空对冲策略、提供不同风险收益特征的结构化产品成为可能，融资融券业务的发展也使得市场多空力量更为平衡，并丰富了组合管理的证券出借、事件对冲等多种策略；今年以来，基础设施REITs快速推进，有望为市场带来新一类基础设施资产的配置工具。

面对投资工具的不断丰富，资产管理人要不断创新，不断丰富投资策略，实现资产组合更为优化的配置。

4、科技手段的创新

科技的创新是创新发展的重要内容。科技和金融融合，正在不断颠覆传统金融行业。以移动互联网、人工智能、大数据、云计算、区块链等技术为核心的新一代技术与金融业务加速融合。以数据为基础，人工智能算法将给行业带来深刻的智能化的革命。未来的科技创新可以概括为四个智能：智能投研、智能投顾、智能风控、智能服务。

智能投研包括数据获取的智能化，投资决策的智能化，交易执行的智能化等，通过智能化技术，形成一个智能化的全资产、全流程、全球化的投研一体化平台，一方面使得传统人工投研工作更加高效，另一方面人工智能可以自动化的生成一些投资交易的有效策略。

在智能风控方面，可以基于企业图谱、关联关系识别信用风险；通过自然语言处理和语义分析，智能生成重要的舆情风险预警并跟踪处置；应用专家系统和机器学习等技术，进行财务报表分析，识别潜在财务风险等，这些技术将大幅提升风控的及时性、广度和深度。

在智能投顾方面，运用基于大数据的客户画像，可以更加智能的定位客户的风险偏好和财富管理需求，用智能化的算法，随时随地、多场景的为长尾客户提供量身定做的资产配置方案，与人工投资顾问服务相互补充、相得益彰。

在智能服务方面，通过智能化的技术，可以做到互联网上全过程的客户陪伴。一方面，互联网是更加方便高效的服务方式，特别是对于长尾客户；另一方面，伴随财富逐步向千禧一代转移，客户的投资习惯也在逐步发生变化，从线下转移到线上。传统资管产品服务模式往往难以真正做到客户风险偏好和产品服务的适配，客户投资产品后，也难以有效跟踪服务，舒缓客户因市场波动产生的各种情绪，减少非理性投资行为，引导客户长期投资。凭借金融科技，资管机构可以更好的进行全过程的客户陪伴，建立知识分享体系，拓展投资者教育，提供投资顾问服务，根据不同情境，智能化地与投资者做深入互动，及时传递信心、答疑解惑，为客户带来更好的投资体验和价值回报。

各位朋友、各位同行，只有通过创新，才能解决新问题，创造新机会，于变局中开新局。在新发展格局的形成过程中，中国的金融行业一定会涌现出异彩纷呈的创新，更好的发挥资本市场的核心枢纽功能。

（CIS）

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