欧洲新一轮财政、货币刺激计划落地，欧元涨势可期？

当地时间10日，欧洲新一轮刺激计划落地。

由于波兰和匈牙利不再投反对票，欧盟国家领导人批准了总额约达1.8万亿欧元的预算与刺激计划，这意味着新一轮预算计划有望按原计划在1月1日开始生效。

同时，欧洲中央银行（下称“欧央行”）在12月议息决议上表示，维持三大关键利率不变，但施行数量型刺激政策。具体而言，欧央行将目前规模已达1.35万亿欧元的欧洲紧急抗疫购债计划（PEPP）再增加5000亿欧元，并延长9个月。将第三轮定向长期再融资操作（TLTRO）优惠利率到期日延长至12个月。

欧央行决议公布后，欧元对美元再次出现了短线上扬30点至1.1250。

华泰期货FICC组研究员蔡劭立在接受第一财经记者采访时表示，决议出台后欧元短线上扬主要是预期落地的“卖事实”行为，因为本次会议上欧央行扩大宽松预期早于10月29日的上轮议息会议上就已经开始发酵。

蔡劭立认为，欧央行加码货币宽松的行为确实能够提升经济预期，但当下对于欧洲来说更为关键是的打通货币政策的传导渠道。欧央行一直强调通胀率低的问题，相比于货币政策，欧盟峰会通过的财政预算与刺激政策更值得关注，因为这更能够提升未来欧元区的通胀。

财政政策终获批准

欧盟委员会（下称“欧委会”）主席冯德莱恩10日在社交媒体上表示，欧盟2021～2027年长期预算和“恢复基金”的出台，将打造一个更具韧性、更加绿色和数字化的欧洲。

此前，由于波兰和匈牙利的反对，欧盟2021～2027年长期预算和“恢复基金”曾面临“难产”危机。在欧盟峰会召开前，欧盟轮值主席国德国出面斡旋，将这一规则软化，才使刺激计划顺利出台。

德国驻欧盟大使柯慕贤同波兰和匈牙利驻欧盟大使在会前举行磋商，并发表了一项声明。声明指出，虽然新的预算和刺激方案仍将把支出与“法治原则”联系在一起，但在欧洲法院对新规则的合法性做出裁定之前，无法启动此类制裁，法院的认定过程可能需要至少半年的时间才能完成，化解了上述两国对“法治原则”审查的顾虑。

财政刺激计划被视为提振欧洲经济的重要动力。对于波兰和匈牙利来说，两国在未来几年中可以获得至少1800亿欧元拨款，化解了其燃眉之急。

欧央行行长拉加德在货币政策记者会上再度为欧盟的财政刺激计划发声。她呼吁“恢复基金”应立即运行，第二波新冠肺炎疫情的深度和持续时间都超出预期，协调一致的财政与货币政策立场至关重要。

预计通胀将维持负值至明年初

在欧盟财政刺激计划落地的同日，欧央行议息会议再度加码宽松政策。

除了市场预期的PEPP和TLTROs外，ECB还进行了延长抵押品宽松措施的期限，提供四项大流行性紧急长期再融资业务（PELTROs）等结构性宽松措施。

在会后的记者发布会上，除强调财政与货币政策需要配套使用之外，拉加德还表示，第二波疫情深度和持续时间强于预期，经济将在第四季度萎缩，并再次强调通胀率低的问题。“预计区内通胀将维持负值至明年初。”拉加德称。

拉加德还表示，如果融资条件恶化，将增加购债。未来PEPP的规模和时间表都将与疫情发展、疫苗开展密切相关。

对于欧元区的低通胀问题，蔡劭立表示，这需要打通货币政策的传导渠道。根据其对欧央行和商业银行资产负债表的分析来看，今年以来欧洲央行负债端扩表中的56.6%成为存款准备金停留于央行的资产负债表，另有22.6%用于支持政府部门支出；而商业银行扩表增量仅有16.3%流向实体经济，远低于71%的存量占比结构。此外，他认为，相比于货币政策，更应关注欧盟峰会通过的财政刺激计划，这更有利于提振通胀。

欧元还会继续上涨吗？

欧洲新一轮刺激政策已揭晓，接着英国脱欧的贸易协议、欧洲2030年减排目标等决定将陆续公布，这将如何影响未来欧洲经济和欧元走势？

在最新发布的经济预测中，欧央行认为第二波新冠肺炎疫情将导致欧元区第四季度经济萎缩2.2%，预计2020年经济整体萎缩7.3%。最近一段时间以来，欧元对美元持续上涨，且已破1.20关口。截至第一财经记者发稿时，欧元对美元为1.2156。

蔡劭立认为，长期欧元对美元仍将维持强势的局面，主要来自于经济预期差和欧元区一体化进程的推动。

他表示，近期欧盟相对美国经济预期有拉开的趋势，欧洲疫情明显见顶回落而美国疫情仍在持续恶化，更为关键的是圣诞节所在月份是西方传统的消费重要节点，根据法国数据来看“圣诞月”可为零售商贡献 20%~40% 的年收入，在这一点上欧洲有望在圣诞节前部分解除封城措施，但美国目前各州正处于加大疫情限制政策的阶段。其次，近期欧洲在财权统一的进程上持续取得进展，首先是通过了欧洲救助机制的改革，又通过了财政刺激计划，因此对短期欧元有所支撑。

“未来欧元走势的风险在于美国达成第二轮疫情救助方案、加码财政刺激以及疫苗开始发放，关键节点在佐治亚州的参议院席位决选，以及疫苗发放的进展。”蔡劭立称，“短期来看欧央行继续加码宽松的概率已经较低，若没有重大系统性风险冲击的情况下，下一个宽松节点至少要到明年6月之后。”