11月CPI十一年来首次转负 机构预计明年二季度转正丨火线解读

12月9日，国家统计局公布的最新数据显示，2020年11月份，全国居民消费价格同比下降0.5%，环比下降0.6%，1—11月，全国居民消费价格比去年同期上涨2.7%。

猪肉价格下降带动CPI由涨转降

国家统计局城市司高级统计师董莉娟解读称，从同比看，受去年同期对比基数较高影响，CPI下降0.5%。其中，食品价格由上月上涨2.2%转为下降2.0%，影响CPI下降约0.44个百分点，是带动CPI由涨转降的主要原因。食品中，随着生猪生产不断恢复，猪肉价格继续下降6.5%，降幅收窄0.5个百分点。

中国民生银行首席研究员温彬表示，CPI同比下降0.5%，超出了市场预期，主要有以下两方面原因：一是去年同比基数比较高；第二个，也是最主要的原因，是由于猪肉价格同比降幅较大，带动了食品价格由上涨转为下降。扣除食品和能源价格的核心CPI来看，同比上涨了0.5%，已经连续5个月保持在这个水平，这说明通胀水平总体比较稳定，主要还是受到猪肉价格的影响。

近期猪肉价格抬头，CPI涨幅会否继续下行？

据农业农村部全国农产品批发市场价格信息系统监测，11月27日-12月4日，猪肉价格每公斤40.29元，环比涨2.3%，同比降5.1%。

卓创资讯分析师马丽媛认为，11月底至12月初，全国生猪出栏均价快速上涨，其中东北涨幅尤为明显。此轮东北猪价涨幅较大主要受南方大车拉动。国内猪价已由高位缓慢回落至相对低位，但由四川开始，两湖、两广等地腌腊活动陆续启动，部分屠宰厂开工率已翻倍增长，对猪肉需求的提振力度较强。

对于未来短期内猪肉价格的走势，农业农村部曾在11月下旬时表示，随着冬季特别是元旦春节消费旺季的到来，猪肉消费将持续增长，但是生产恢复将会带动猪肉供应明显增加。据测算，明年元旦春节期间猪肉供应量比上年同期增加三成左右，虽然元旦春节期间消费增加可能会带动猪肉价格出现一波上涨，但总体将低于上年同期水平。

浙商证券认为，生猪供给确定性回暖推动猪价下行，平价猪肉带动CPI下探，预计2021年一季度CPI位于0附近。但随着猪肉价格影响因素趋弱，二季度起，猪肉基数效应弱化，CPI翘尾因素由负转正。

未来物价怎么走？

海通证券指出，伴随着经济复苏，工业物价将趋于回升，预计未来PPI持续走高。而PPI与核心物价的走势高度相关，其回升将会推动非食品CPI价格同步走高。

银河证券认为，新冠疫情影响下的全球经济复苏是缓慢运行，美国和欧洲的经济复苏很难带来全球大宗商品的走高。需要等待新冠疫情影响完全消失后，全球经济进入新一轮的增长，大宗商品才可能走高。2021年所期盼的PPI上行进而带动CPI的可能性也较低。2020年4季度我国CPI预计在0.6%左右，2021年CPI预计在1.6%左右。

中国民生银行首席研究员温彬认为，PPI虽然在负值区间，但是降幅在收窄。结合整个宏观经济形势来看，二季度转正后，三季度、四季度都在加快恢复增长，所以下阶段不存在通缩基础。货币政策方面，临近年末，由于跨年需求，市场流动性会较大。为了保持流动性合理充裕，央行会加大公开市场操作力度，更多通过继续逆回购加MLF政策组合，使市场利率与整个经济基本面相适应。