期现货价格相关性逾九成 铁合金期货成为企业管控风险利器

本报记者 王宁

自铁合金品种系列中规模最大的两类——硅铁、锰硅期货上市以来，经过多年的持续培育和发展，目前铁合金期货运行平稳，持仓规模稳步扩大，法人参与度逐渐提高，期货价格与现货价格走势高度吻合，价格发现能力日益增强。近日，《证券日报》记者从郑商所了解到，目前铁合金期货市场已成为产业企业管理风险的重要平台。

多位产业人士告诉《证券日报》记者，铁合金期货运行超过了6年之久，市场参与度较高，尤其是产业客户的参与，更进一步提升了铁合金期货成熟度。在今年疫情期间，铁合金期货同样发挥了风险管控和价格发现功能，目前已然成为了产业客户管理风险的利器。

近三年日均持仓大幅提升

近年来，随着产业培育持续开展，硅铁、锰硅持仓规模增长趋势明显，态势稳定，其中锰硅日均持仓规模连续5年保持增长。

《证券日报》记者根据郑商所提供数据梳理，2017年至2020年（截至10月份），硅铁期货日均持仓总增幅约194%，锰硅期货约141%。持仓规模增加的同时，产业企业参与度也逐步提高，法人持仓占比逐年提升，持仓结构持续优化。据统计，约60%的铁合金生产企业和90%的贸易企业已经灵活多样地利用铁合金期货，为企业经营保驾护航。2019年和2020年1-10月份，硅铁、锰硅法人持仓占比月度平均值均超过50%。

同时，铁合金期货上市后，期货、现货价格走势高度一致，价格发现功能逐步凸显。自上市至今，硅铁、锰硅期现货价格相关性分别达到0.91和0.95。另外，随着铁合金期货的发展，期货价格市场逐渐先于现货市场发现价格变化，并且对现货市场价格大幅波动起到了平抑作用。

随着铁合金产业企业期货参与度逐渐提升，其利用期货市场的方式日益灵活，铁合金期货在促进现货定价体系更加公平有效的同时，进一步发挥了服务实体经济功能。

“去年3月份，硅铁期货价格跌破了6000元/吨，结算价低至5794元/吨，折合到出厂价格，已经低于当时生产成本。”腾达西北铁合金有限责任公司副董事长刘鹏飞向《证券日报》记者表示，公司参考期货价格做出决策：关停部分硅铁生产炉，在期货市场买入硅铁交割，以保证下游客户需求。公司的这一举动，带动了更多企业减停产，后来硅铁期、现货价格均出现一定程度反弹。

刘鹏飞表示，产业企业近些年一直关注期货价格，期货价格较低时，反映出供过于求的信号，市场根据这个信号，及时调整生产，减少了企业亏损，甚至还实现了盘面盈利。“有了期货市场，市场信息更加透明，供求预期反映更为及时，价格变化更为灵敏，企业利用期货市场指导生产的同时，也反过来影响了供求关系，进而调控了市场价格，促进了行业健康发展。”

据了解，铁合金企业一般为民营企业，且主要用自有资金进行经营，在参与期货时，部分企业存在资金不足、缺乏期货专业人才的现象。而期货公司风险管理子公司（以下简称期货公司子公司）资金实力较强，专业人才储备较充分，但缺乏生产、销售等现货处理能力。铁合金企业与期货公司子公司合作，各自能发挥优势，互补短板。

青海福鑫副总经理甘占奎向《证券日报》记者介绍说，目前与期货公司子公司“合作套保”规模超过了公司硅铁年产量的90%。“硅铁行业被列入高耗能行业，并且是民营企业，很难从银行获得贷款，有了期货公司子公司的资金和人员支持，公司现在运营的非常从容，以前时常发生的厂里有货，还需要到处筹钱的日子再也不会有了。”

“基差点价”提升现货定价效率

郑商所针对铁合金产业企业持续组织会议、调研等交流培训活动，铁合金产业企业尤其是贸易企业开始大量应用“基差点价”贸易模式。据统计，2019年约有40万吨硅铁贸易以基差点价模式成交，约占我国硅铁表观消费量的8%和中间贸易量的20%。

宁夏浩瑞森实业有限公司总经理刘黎明表示，“现在铁合金贸易企业生存环境更为艰难，生产企业和下游钢厂给中间贸易商留的空间越来越小，纯现货贸易几乎没有生意可做，还好有期货市场，我们才能寻找点机会，不至于失业。”

今年3月份，受国内外疫情影响，锰硅产品库存高企，现货销售困难且回款方式以承兑汇票为主，造成部分企业现金回流困难，流动资金紧张。年产锰硅约15万吨的内蒙古佰特公司（以下简称内蒙佰特）即为其中一家。

当时河北钢铁锰硅招标价为5900元/吨（承兑，送到），锰硅期货SM2005合约在6100元/吨附近震荡。经过协商沟通，中国矿产有限公司（央企，以下简称中国矿产）与内蒙佰特合作，利用期货市场开展“合作套保”，由内蒙佰特将3000吨货物运送至锰硅期货交割仓库，中国矿产按5700元/吨价格以现金形式全额支付货款，帮助该企业度过资金紧张难关。双方同时约定：由于当时期货价格略高于现货价格，由中国矿产负责对此批货物利用期货市场进行套期保值，且双方对套保产生的利润（或亏损）按一定比例分配，成本按5700元/吨核算。

中国矿产结合自身对市场的研判，于2020年4月10日-22日，分4次在SM2005合约建仓卖出600手（折合3000吨），建仓均价7276元/吨，并持有至5月份合约交割。据初步核算，此次双方利润约400万元。

中国矿产碳钢合金部业务经理周晓宁表示，受疫情影响，员工出差受限，业务下降，资金利用率较低，通过此次合作，帮助民营企业度过资金困难，巩固了客户关系，提高了央企资金利用率，实现了双赢。

（编辑 上官梦露）