万家基金黄兴亮：要长期保持对半导体、新能源车等科技创新领域的关注

本报记者 王思文

A股在12月首个交易日迎来“开门红”。12月1日，A股三大指数集体走强，截至收盘沪指上涨1.77%，收报3451.94点，深成指上涨1.9%，收报13930.37点，创业板指上涨2.53%，收报2698.44点。从板块来看，银行股大涨，厦门银行、西安银行、青岛银行、紫金银行涨停。向来低调的银行股，在此轮强势的顺周期行情中，已然成为拉动此轮大盘指数上扬的生力军之一。

那么，在“开门红”的背景下，投资者该如何正确判断市场走势？该如何看待医药、科技、消费板块估值的提升？近期医药板块、计算机板块、新能源板块等热门市场板块变化的逻辑是什么？2020年A股后市会如何演绎、未来的A股市场将会呈现哪些特征？对于这些热门话题，近日，万家基金绩优基金经理黄兴亮在接受《证券日报》记者采访时做了详细解读。

《证券日报》记者：对于2020年市场走势有哪些预判？

黄兴亮：我们认为2021年疫情之后，中国的经济发展很有可能会迎来一个非常重要的时期；如何抓住这个时期，增强与周边国家的经济联结，共同打造一个更持久的繁荣期，是更为重要的事情。而这个过程，货币作为一种媒介，是不可缺少的。

因此，2021年经济的增长可能会超预期，货币收紧的力度有可能会比较适度，而不会成为市场下跌的主要因素。2021年市场可能会因为2019-2020年连续两年牛市，以及市场估值普遍偏高的缘故，而出现一定的震荡，但是不会出现系统性的风险。

我们认为2021年推动市场上涨的核心因素是经济增长的预期越来越乐观，货币收紧的担忧越来越少。

《证券日报》记者：那么，您认为未来的A股市场将会呈现哪些特征呢？

黄兴亮：机构投资者在过去两年获得了较高的收益，均值回归的可能性在加大。在机构投资者占比持续提高，注册制和交易制度改革不断推进的背景下，投机的成本不断上升。

A股市场的生态正不可逆地趋近海外发达市场：少数优质公司获得溢价，多数普通的和业绩表现一般的公司逐步边缘化甚至折价。未来的A股市场可能更多呈现结构化的特征，长期产业趋势变化对市场的影响会越来越大。

长期来看，要保持对云计算、半导体、新能源车、医药等科技创新领域的关注。这些也是目前以及未来很长的时间里，各个经济领域中最为活跃的一部分。

《证券日报》记者：对于近期医药板块、计算机板块、新能源板块等热门市场板块的变化，您有哪些投资判断。

黄兴亮：医药近期的回调是符合我们预期的，我们也就此做了一些应对。整体来看，医药上半年由于疫情下的相对优势明显所以涨幅亮眼，进入下半年以来，由于疫情在国内缓和，疫苗进度逐步提速，经济的复苏导致医药的相对优势减弱，而股价透支了较多的未来预期。在这样的情况下医药出现回调是正常的。尤其是三季报后医药进入业绩的真空期，同时新医保局集采的需求大幅提高，高值耗材和创新药的谈判纷纷提上日程，在没有业绩也没有相对优势加持下，政策压制下医药在高估值下出现回调。站在目前时点来看，我们认为由于业绩真空期还在持续，政策并没有完全落地，所以医药在四季度仍然有一定的压力。不过投资是一个长时间维度的过程，我们在合理的应对四季度的回调下也要看到医药长期的价值。

对于计算机板块在7月后出现的明显回调现象。我们认为，短期影响股价的因素，除了市场对公司基本面的预期之外，还有流动性等因素。今年上半年国内的流动性维持了较宽松的态势，到了下半年趋势有所放缓，资金面的变化可能是影响计算机板块估值回调的重要因素。

建议从长期角度选股和把握机会，基本面好、核心竞争力强、行业格局好、长期空间大的标的值得给予长期关注。数字化、线上化、智能化是长期趋势，计算机板块里的很多公司是长期受益的，所以长期来看计算机板块一般都会有不错的投资标的。我们还是建议从长期视角把握个股机会。

新能源汽车板块近期回调主要是前期涨幅较多所致。从基本面角度看，国内2018-2020年新能源汽车受补贴退坡、车市下滑以及新冠疫情影响连续三年销量维持在120万左右未有增长，大的拐点于2020年下半年开始，有望进入持续爆发式增长阶段；海外在欧洲政策的推动下，2020年开始进入持续的爆发式增长；供给端，智能化与电动化的革命为自主品牌新能源车弯道超车提供了强力支撑，国产新能源车的消费者接受度大幅提升，品牌价值逐步赶超甚至超越传统意义上的外资品牌。目前新能源车板块仍处于一个大的向上趋势的初期阶段。

从近期涨幅较多的板块来看，有色等顺周期板块表现强劲。这主要是受全球后疫情时期重建，经济复苏预期的影响。我们认为随着疫情的拐点到来，顺周期板块在短期仍有一定机会。长期来看，我们会更倾向于选择成长空间更大的赛道。

《证券日报》记者：您如何看待医药、科技、消费板块估值的提升？

黄兴亮：就医药明年及更长的视角来看，首先我们回顾医药行业的历史就会发现医药和政策的变化是具备相关性的，但是更重要的是在这种扰动下医药整体持续创新高。其根本原因在于虽然存在政策的扰动，每年都在降价。但是卫生费用支出的增速一直快于GDP增速，一方面体现在人口结构的老龄化，一方面也是经济发展下人民对于健康需求自然增加。在这样的基本面下，我们去看医药，无论是早期10年双信封政策的扰动，还是2018年集采的大降价，政策的压制最后都会走出来，医药指数也就持续新高。基于这样的研究我们认为目前的确是高估值下医药政策明显的扰动期，但是考虑到卫生费用支出的刚性和老龄化，这种政策周期下的扰动历史来看往往是绝佳的布局时期。对此总结来看我们对于医药的长期偏向于乐观。

科技板块方面，在注册制全面放开预期的大背景下，明年会有一些优质的计算机成长股上市，为板块带来新的投资机会。另外我们认为在注册制全面放开的背景下，行业内个股的分化大概率会继续，前面说的空间大、基本面好、成长性好的标的，大概率会持续享有相对高的估值，一旦错杀，就是很好的上车机会。科技板块看，我们仍然更看好行业周期上行、国产替代在快速进行的半导体板块。在半导体细分板块中，我们更看好行业龙头。科技的其他板块，可能短期有所承压：伴随智能手机市场的饱和和TWS耳机已经快速渗透两年，苹果手机和airpods产业链的超额收益正在下降；而中国的5G建设也在中美科技竞争中，包括华为在内等公司受到一定程度抑制，5G板块有所承压。同时，我们看到电子板块已经连续两年大年，板块估值位于历史较高分位，市场出现一段时间的估值消化也比较正常。

食品饮料板块方面，2020年食品饮料延续了2016至2019年的强势，整体板块表现比较好。其中白酒和食品今年以来表现都比较强势，今年上半年部分食品也因为疫情相对受益，今年实现了业绩和估值的双升。在长期趋势上，我们看到居民消费升级带来的价格上移、市场集中度提升带来的龙头表现占优等因素近几年在消费里有很好的体现，我们觉得这样的消费趋势仍在继续延续。当然由于连续五年消费板块都比较强势，我们看到整个行业的估值确实也处于历史较高位置。

（编辑 白宝玉）