LPR七个月未变，专家称：防房地产泡沫，5年期可能单独上调

依然没变。

11月20日，全国银行间同业拆借中心公布了最新LPR（贷款市场报价利率）报价：1年期品种报3.85%，5年期以上品种报4.65%。两项贷款市场报价利率均连续七个月保持不变。

自去年9月以来，1年期LPR报价与1年期MLF（中期借贷便利）招标利率始终保持同步调整。今年11月的MLF招标利率不变，已预示11月LPR报价会保持不动。在11月16日，央行超额续作1年期MLF，招标利率为2.95%，连续七个月保持不变。这意味着11月LPR报价的参考基础未发生变化。

11月6日，在国务院政策例行吹风会上，央行货币政策司司长孙国峰表示，下一阶段，稳健的货币政策将更加灵活适度、精准导向。会根据形势变化和市场需求及时调节政策力度、节奏和重点，一方面特殊时期出台的政策将适时适度调整，另一方面对于需要长期支持的领域进一步加大政策支持力度。

中国民生银行首席研究员温彬认为，随着经济进一步复苏，下阶段货币政策将保持平稳，大概率不会出现趋势性放松，也不会出现政策过快收紧，仍将延续主要通过公开市场操作、MLF等维护流动性合理充裕，支持实体经济恢复发展。

与经济恢复情况基本适应

整体上看，本月LPR报价未降符合市场预期，与经济恢复情况基本适应。

下半年以来，我国经济社会逐渐从疫情冲击中恢复，此前国家统计局公布的10月份主要经济数据基本符合预期，生产、需求沿着复苏路径加快改善，全年经济可以实现正增长。相比于其他主要经济体，我国央行货币政策操作相对谨慎。

温彬认为，随着经济企稳回升，适度宽松的货币政策边际收紧，更加侧重于精准导向。央行货币政策逐渐回归常态，保持流动性合理充裕促进经济恢复的同时，避免了大水漫灌推升资产价格，预示着LPR将大概率保持不变。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，5月以来，LPR报价连续七个月保持不动，根本原因在于这段时间宏观经济出现“V”型反转。

数据显示，10月城镇调查失业率降至5.3%，远低于今年6.0%的控制目标。

王青认为，这意味着短期内没有下调政策利率的需求，货币政策进入观察期，更加强调要在稳增长与防风险之间把握好平衡。其中，为打击金融空转套利，防范大水漫灌，5月中下旬以来以DR007为代表的短期市场利率和以同业存单发行利率为代表的中期市场资金利率中枢先后上行。“紧货币”过程持续推进，不可避免地导致银行平均边际资金成本相应走高，对报价行压缩LPR报价加点形成一定制约。

企业贷款利率和居民房贷利率走势可能分化

虽然降准和降息的概率降低，但在金融让利实体经济的政策驱动下，今年前两个季度，企业一般贷款利率较上年同期明显下行。监管着力推动金融系统对实体经济减负1.5万亿，今年前10个月，金融系统已为实体经济减负约1.25万亿。

有业内人士认为，LPR报价保持不变并不会影响企业贷款利率下行势头。温彬预计，未来利率将保持震荡走势，实体经济融资成本将保持稳中趋降。

王青认为，估计三季度仍会保持一定环比降幅，也在客观上减轻了通过LPR报价下行推动企业贷款利率下降的需求。“据我们测算，接下来两个月，银行每月还需通过降低利率为实体经济减负800-1000亿元左右，减负规模较之前的9月和10月会有所扩大。这意味着为完成全年减负指标，年底前企业一般贷款利率环比还将保持一定下行幅度，实体经济融资成本有望继续下降。”王青说。

年底临近，银行压降结构性存款任务压力将显著缓解，同业存单发行利率有望由升转降，这意味着中期市场利率也将转入稳定状态。由此，“紧货币”过程将全面告一段落，银行平均边际资金成本上行压力也将随之缓解。

王青判断，未来一段时间内主要针对企业贷款的1年期LPR报价大概率将保持稳定，但企业贷款利率和居民房贷利率走势有可能进一步分化。

王青表示，当前监管层正在强化对房地产金融的宏观审慎管理。若房价延续较快上涨势头，主要针对房贷的5年期LPR报价有可能单独上调，这符合监管层引导金融资源重点流向制造业、中小微企业，防范化解房地产泡沫等系统性金融风险的结构性货币政策目标。