必看！券商密集发布2021年投资策略报告：A股或有两大“牛途” 是长牛还是结构牛

本报记者 张颖 见习记者 任世碧

目前，2020年行情进入尾声，如何看待2021年A股走势逐渐成为市场关注的热点。截至目前，包括中信证券、兴业证券、西部证券、西南证券、中金公司等在内的15家券商发布了2021年投资策略报告。对于2021年A股能否延续“牛途”，翻阅一份份新鲜出炉的研究报告，不难发现，券商普遍对2021年市场持中性或偏乐观态度，提出慢牛长牛的较多。

五家机构发布“长牛”策略

主持人：内需推动下的复苏正进一步深化，盈利增长是核心驱动力，2021年A股市场能否延续“牛市”行情？

兴业证券策略团队：多个因素推动2020年A股呈现新格局，中国资本市场享受“长牛”。A股“三十而立”，结束牛短熊长、进入长牛，从“有利好才涨”逐渐向“有利空才跌”转变，四因素成为“长牛”的助推器：1．制度因素，资本市场基础制度体系不断完善，全面注册制即将实施，退市制度有望出台，为A股提供了优良的政策土壤；2．监管因素，资本市场进入“严监管”时代，市场运行健康平稳、融资功能显著发挥、上市公司质量提升、市场秩序明显好转；3．公司因素，经历30年的“赛马”，优质龙头核心资产已经胜出，且越来越多好企业登陆资本市场，能让投资者更能分享到国家发展的红利；4．投资者机构化，机构投资者持股占A股流通市值比例达到30%，投资者结构逐渐优化，更加有利于A股“长牛”。

华西证券策略团队：2021年A股仍将演绎“循环牛”。考虑到改革红利释放、上市公司业绩呈现结构性的亮点等诸多因素，预计2021年A股仍将演绎“循环牛”，指数由估值驱动切换为业绩驱动为主，上证综指有望在3200点-3800点位区间。

西部证券首席策略分析师张弛：“站在牛头，眺望远方。”预计2021年国内经济复苏或将换挡至“主动扩张”，并驱动A股朝着“2007年牛市”方向发展：首先，“库存周期”、“产能周期”和“资本支出周期”等杜邦三因子同步回升或是企业强烈看多市场需求的信号，将有望开启时长一年半以上的新一轮净利率上行周期；其次，牛市成交“放量”背后逻辑是市场流动性“增量”释放，我们测算2021年市场流动性“增量”或接近4万亿元，将助推成交额“增量”同比上升77%；最后，新一轮资本市场改革或令更多优质企业在市场定价中享有“永续增长率”及回购所带来的Alpha估值加成。由此看来，新一轮净利率上行周期有望开启，亦将支撑2021年A股走出“趋势长牛”。

前海开源基金首席经济学家杨德龙：在房地产严格调控的背景之下，大量居民储蓄转移的方向将转向资本市场，当然大多数人是通过买基金来入市，这将给A股市场带来更多的增量资金；同时提高机构投资者占比，让A股市场成为一个机构化主导的市场。可以看到，2021年A股市场会逐步走出慢牛长牛的行情，市场机会逐步增多。因此，在年底也有一部分资金会选择逢低建仓，布局2021年的市场行情。

东北证券策略团队：长期慢牛的核心逻辑未变，包括科技创新需要直接融资、全球收益率下行使得内外长期资金持续流入，预计2021年进入牛市第二阶段初期，3800点后再上看1000点。

5券商预判A股结构性牛走势

主持人：随着价值投资逐步深入人心，只有坚持价值投资，才能真正分享A股市场的成长。由此看来，多家券商判断2021年A股市场结构性牛市仍将持续。

西南证券策略团队：2021年的A股难以出现全面牛市，大概率出现结构性牛市。中国的经济与A股市场有望在2021年一枝独秀——经济先于全球复苏，预计2021年的中国经济将呈现出“高增长、低通胀”的最舒适增长状态，这将有利于权益类市场的表现。

华安证券首席策略分析师郑小霞：2021年A股将呈现宽幅震荡的结构性行情格局，支撑和制约A股的核心因素将一直处于相互交织的状态：支撑因素有企业盈利持续改善、“十四五”规划元年产业政策有望密集落地、改革开放举措连连提升市场风险偏好、政策退出相机抉择等。

太平洋证券策略团队：本轮行情是结构性牛市，未来只有结构性行情，外资将成为2021年最确定的增量资金，预计流入规模可达2500亿元-3000亿元。因此，2021年上半年迎来阶段性盈利高点，国内外货币正常化，难以支撑市场估值大幅提升，需要业绩增长消化估值，业绩能否兑现将决定走势，市场波动放大。预计2021年上证综指顶部区间在3500点-3800点，下行底部或在3000点。

申万宏源证券首席策略分析师王胜表示：我们可能正站在长牛的起点，明年市场高位震荡。2021年A股市场或许将与2010年有神似之处，但又必然有所不同。2021年市场高位振荡、结构性有机会。

中金公司首席策略分析师王汉锋：疫苗的落地对A股的影响可能较小，但是对中国经济的发展是积极的，而对外围市场的积极作用更大。2021年指数表现预判可能偏中性，重点是结构性的机会。

两券商看好“春季行情”

主持人：A股基本面向好态势明确，市场将转为盈利驱动，同时居民通过基金配置A股的态势也不会发生改变。在此带动下，A股市场岁末年初能否会迎来“春季行情”呢？

招商证券策略团队：以2021年二季度作为分水岭，市场或将进入转折期，可能会面临较大的估值下行压力。随着疫情缓解，一度被压抑的信用扩张和消费投资需求将推动全球经济在2021年进入上行周期，同时也会带来通胀上行，经济上行和通胀的同比增速高点或出现在2021年二季度。

新时代证券策略团队表示：2021年A股大概率会出现牛市的第3年。A股历史上，牛市一般都不会太长，大多两年左右，没有超过3年的。2020年7月中旬以来的震荡，已经把短期内的主要担心释放充分了。只要疫情没有出现失控式风险，年底跨年行情可能会逐步展开。行情的规模取决于经济强度，如果经济强度能在年初验证到进一步加强，则指数可能可以涨到2021年二季度，随后由于经济活跃度的回升，货币政策可能会进一步收紧，这会在2021年下半年带来市场的扰动。

（编辑 白宝玉 策划 赵子强）