债券市场频爆雷、相关股票大跳水，对A股影响到底有多大？丨火线解读

近日，永煤债违约引巨震，信用债市场乌云密布，多只债券接连跌停……

永煤控股旗下债券连续两日大跌，“18永煤MTN001”周三净价暴跌94.61%，并于周四再度下跌10.41%；“20永煤CP001”最新净价跌93.15%。

同时，宣布放弃赎回其永续债“15紫光PPN006”的紫光集团公司债也大跌。Wind显示，11月13日公司债中，跌幅靠前的有：18紫光04跌18.89%，19紫光01跌7.54%，19魏桥01跌5.01%，16魏桥05跌4.49%，19紫光02跌3.29%，16魏桥01跌3.09%，19恒大01跌2.06%。

近期债券市场频爆雷

10月下旬以来，信用风险事件频发。

沈阳盛京能源两只存续PPN违约、青海国投永续延期、“17华汽05”实质性违约、紫光集团不赎回“15紫光PPN006”、“17刚股01”未能按时兑付利息违约……

11月10日，永城煤电控股集团有限公司发行的10亿元规模“20永煤SCP003”到期并公告不能如约兑付本金及利息，构成实质性违约。而就10月20日，永煤控股才成功发行了一笔10亿元规模的三年期中期票据“20永煤MTN006”。

“20永煤SCP003”发行总额为10亿元，发行利率4.39%，期限为270日，评级为中诚信主体评级AAA。公告显示，违约原因为流动性紧张，截至11月10日，公司未能按期筹措足额兑付资金。

永煤控股的债券违约也引发了市场对于信用债的恐慌。

11月12日，紫光集团三只公司债均跌超过30%，盘中二次临停。同样，清华控股存续债“16清控02”下跌32.23%，触发盘中二次临时停牌。

相关股票惨遭连累

债券市场大面积飘绿，也让紫光国微今日一度跌停，4天时间市值蒸发超120亿元，从700亿暴跌到578.8亿。

11月13日，紫光国微大幅低开，盘中多次触及跌停，报95.38元，已较今年8月高位160.8元，回落了41%。盘后数据显示，深股通买入1.12亿元同时卖出1.06亿元；两家机构席位合计买入8807万元，四家机构席位合计卖出3.02亿元。

资料显示，截至2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，紫光集团的有息债务总额分别为952.76亿元、1629.04亿元、1693.23亿元和1566.91亿元，分别占公司总负债的73.72%、80.02%、77.41%和77.21%。截至2020年半年度，紫光集团有息债务中一年以内到期有息债务金额为814.28亿元，占比51.97%，一年以上到期有息债务金额为752.63亿元，占比48.03%。

值得注意的是，“17紫光PPN005”将于11月15日到期，该债券规模为13亿元。在此前，紫光集团放弃赎回永续私募债的做法，让市场愈发担心其现金流的情况。

对融资和A股影响有多大？

广发证券表示，永煤违约会对河南煤企形成较大冲击，豫能化等煤企的债券可能遭遇抛售，未来再融资或进一步收紧，而具有和永煤类似的债务负担重、债券集中到期压力大的部分能源集团，以及一些盈利较弱、短期债券到期压力较大的煤企也会受影响。对于产业类国企，投资者应当对企业自身盈利能力、资产质量赋予更大的考虑权重，而降低股东背景的权重。

国盛证券表示，近期信用债市场大幅波动，大幅折价券频现。华晨和永煤违约事件发生，以及紫光债券大幅折价之后，信用风险的大幅蔓延导致折价券数量的增加。 一方面，避险情绪之下风险偏好低的投资者继续大量抛售；但另一方面，也不可避免的存在被错杀的优质个券，因此对部分风险偏好较高的投资者来说就有寻找错杀个券的需求。

国泰君安指出，近期信用债市场突现两个AAA国企违约，这对国企信仰的冲击较大并引发了蝴蝶效应，弱资质主体出现了加速下跌。对A股而言， 核心有两条影响路径：其一，指向风险偏好，违约引发信用收缩预期，使得债券市场乃至权益市场风险溢价上行；其二，指向无风险利率，结构性的信用债刚兑打破，引发无风险利率下行的可能。风险偏好下行，交易复苏更需要长逻辑，推荐中国制造+可选消费。

申万宏源认为，信用债引发的恐慌，带来的结果，第一，从资金角度，就是引发赎回。一旦赎回，就导致债券和股票的抛售，例如股债双杀，以及债券信用利差走高，这是最直接的反应。第二，企业再融资受阻。在恐慌情绪下，不太可能再到一级市场大规模买入。因此，一些债务到期，再发行就难了，可能导致违约进一步扩大。第三就是对实体经济的影响。债券融资占比大，如果违约继续扩大，市场信用则被动收紧。