券商A股2021年“擒牛”指南：上证综指有望站上3800点？预计一季度将成为全年投资较好窗口

又经历了一年的春夏秋冬，如今立冬已过，2020年还有一个多月也即将收官。

每逢年末，券商的研究团队更加的繁忙。当下，直播潮风起云涌，线上+线下模式也成为目前券商策略会的“标配”。

目前，券商2021年策略会正密集召开，已有包括中金公司、华西证券、太平洋证券等多家券商正在举办。明年A股走势将会如何、投资如何配置？各家券商已经给出自己的研判，不少券商还直接抛出点位预测。当然，你以为券商预测明年上证综指顶部是3800点？不不，还有更高的……

总体来看，目前“新”、“牛”字出现的较为频繁多，比如“新格局”、“新规划”、“中国牛”、“循环牛”、“科技牛”、“长牛”、“慢牛”等等，看来在大的方向上多家券商保持了一致的看法。不过，“细节里藏魔鬼”，对于投资时段、投资策略、行业配置等，各家券商有独到见解。

策略内容丰富，先来看看“关键词”：

来源：公开信息制图：周尚伃

聚焦A股2021

与往年不同的是，券商在2021年的年度策略展望中，明确给出指数点位预测的可不在少数。比如，华西证券认为，“上证综指有望在3200-3800点位区间”。太平洋证券认为，“上证综指顶部区间在3500点-3800点，下行底部或在3000点”。东北证券则预计，“2021年进入牛市第二阶段初期，3800点后再上看1000点”。

华西证券：演绎“循环牛”，布局“新五朵金花”

考虑到改革红利释放、上市公司业绩呈现结构性的亮点等诸多因素，预计2021年A股仍将演绎“循环牛”，指数由估值驱动切换为业绩驱动为主，上证综指有望在3200-3800点位区间。

聚焦2021年行业配置：明年机构“报团取暖”的特征不会发生变化，与此同时，不排除机构“报团取暖”在某些阶段也会遇到些低估值行情脉冲式的考验。建议投资者逢低布局“新五朵金花”，即：新金融、新科技、新消费、新健康、新能源等。

太平洋证券研究院院长黄付生：均衡配置，拾级而上

2021年A股从估值驱动转向业绩驱动。2021年上半年迎来阶段性盈利高点，国内外货币正常化，难以支撑市场估值大幅提升，需要业绩增长消化估值，业绩能否兑现将决定走势，市场波动放大。基于当前消费和成长高估值的背景下，后续消费和成长更多赚盈利的钱，金融地产等权重行业随着经济复苏趋势的确立仍有估值提升的空间。预计2021年上证综指顶部区间在3500点-3800点，下行底部或在3000点。

2021年一季度将有经济复苏（经济高点）、流动性充裕（年初银行放贷相对活跃、货币政策阶段性对冲）、政策催化（两会、十四五）、外部缓和（疫苗问世、中美关系阶段缓和）等多重催化，预计成为全年投资较好的窗口。一季度科技消费领涨，二季度风格再平衡，全年指数呈“M”型。

投资机会上，均衡配置。科技方面，关注5G和云计算产业的率先落地应用领域，“双循环”下的进口替代，“十四五”的产业升级；消费方面，关注全球复苏、拜登上台后降低关税促进出口的领域、“疫后”可选消费的复苏；顺周期方面，关注受益全球经济复苏、补库存带来的涨价品种；金融方面，关注低估值、边际改善行业。

兴业证券首席策略王德伦团队：权益时代新格局

多个因素推动A股呈现新格局，中国资本市场享受“长牛”。

A股“三十而立”，结束牛短熊长、进入长牛，从“有利好才涨”逐渐向“有利空才跌”转变，四点因素成为“长牛”的助推器：一是，制度因素，资本市场基础制度体系不断完善，全面注册制即将实施，退市制度有望出台，为A股美股化趋势的确定提供了优良的政策土壤；二是，监管因素，资本市场进入“严监管”时代，市场运行健康平稳、融资功能显著发挥、上市公司质量提升、市场秩序明显好转；三是，公司因素，经历30年的“赛马”，优质龙头核心资产已经胜出，且越来越多好企业登陆资本市场，能让投资者更能分享到国家发展的红利；四是，投资者机构化，机构投资者持股占A股流通市值比例达到30%，投资者结构逐渐优化、去散户化，更加有利于A股“长牛”。

行业配置：沿着景气复苏布局三条主线——复苏服务业、优势制造及出口链、科技成长主线。主题投资：聚焦“十四五”，布局“双循环”。

中金公司：新格局，新规划，新制造，新消费

2021年疫情影响将“渐行渐远”，但增长修复与政策退出“一进一退”，对A股市场指数走势持相对中性看法，根据疫情影响、增长与政策节奏把握阶段性与结构性机会是关键。阶段性来看，当前到未来一段时间，复苏深化仍是交易主线。待复苏预期反应更加充分、政策退出更加明确，市场指数整体表现可能开始受抑。估计这一时间点可能在明年上半年。但结构性的机会依然值得关注。

当前复苏深化交易可能仍将占主导，综合行业分析员对基本面的判断、估值以及仓位等因素，建议未来3-6个月三条行业主线：一是，消费中估值依然不高、景气程度可能进一步改善的行业，包括家电、汽车、轻工家居等；二是，部分景气程度在改善的先进制造业，包括新能源、新能源汽车产业链、部分科技硬件等；三是，部分估值低、预期可能在改善的周期板块，包括部分资本品、化工、龙头券商、保险、部分原材料等。相对看淡行业结构偏差的原材料、疫情仍可能会压制表现的部分交通运输等。

西南证券首席策略分析师朱斌：一枝独秀“中国牛”

中国的经济与市场有望在2021年一枝独秀：经济先于全球复苏，市场延续科技牛。2021年的A股业绩增速将保持正增长，科技行业有望更加突出。

投资策略方面，科技是龙头，是主线。关注高端制造、新能源（及新能源汽车）、科技基建等受益于十四五规划与行业上行周期的板块。同时适当关注商贸、旅游、影视等受益于行业复苏的板块。

东北证券：盈利驱动慢牛，3800点后再上1000点

2021年市场趋势为慢牛进行时。A股整体二季度以来的盈利改善仍在持续过程中，2021年全年A股盈利增速预计在10%左右；2021年A股在慢牛环境下预计微观资金面相对2020年进一步改善，其中居民资金、内外机构资金流入等仍是核心；风险偏好的最大变量是中美关系和海外宏观流动性预期变动，包括中美博弈长期化、新冠疫苗的进展以及国内去杠杆等的扰动；长期慢牛的核心逻辑未变，包括科技创新需要直接融资、全球收益率下行使得内外长期资金持续流入，预计2021年进入牛市第二阶段初期，3800点后再上看1000点。从2021年行业配置方面来看，东北证券策略团队认为消费和科技仍是中长期主线。

华安证券：乘势待时

2021年A股将呈现宽幅震荡的结构性行情格局，核心原因在于支撑和制约A股的核心因素将一直处于相互交织的状态。支撑因素有企业盈利持续改善、“十四五”规划元年产业政策有望密集落地、改革开放举措连连提升市场风险偏好、政策退出相机抉择等。制约因素在于宏观杠杆率的快速上涨不可持续、政策确定性向正常化回归、整体估值处于合理偏高位置等。

“十四五”规划是2021年最大的主题投资机会，新一代信息技术、高端装备制造、新能源、新材料、生物制药等产业已步入阶段性收获期。五年规划的复盘显示：一是，在历届五年规划《建议》和《纲要》发布的时间点前后，主导产业均有不俗表现；二是，每一个五年规划末期，主导产业超额收益显著；三是，从长周期看，主导产业的持续性超额收益可观。行业机会在于沿着“十四五”规划主线挖掘主导产业相关机会。目前确定处于阶段性收获期的机会有：5G产业链、集成电路、新能源、高端装备制造，以及医疗服务、信息服务等为代表的服务类消费等。

此外，中信证券量化策略团队也抛出了2021年投资策略，主题为“分化延续，以行为知”。

中信证券表示，2020年市场总体上涨，行业和风格持续分化，这影响了部分量化多头策略的表现，但量化对冲成为市场新的热点，衍生品市场规模也同步快速增长。展望未来，A股的分化和机构投资者的集中持股或将延续，两者相辅相成；动量视角下预计基本面风格总体仍将强于价值风格，基本面视角下A股盈利提升或将继续强化盈利因子，利率上行或将影响成长风格；以行为知，参与者行为相关策略或将继续有效；市场中性产品规模提升下，衍生品对冲成本或将维持高位，需侧重灵活对冲；网下打新收益短期料将持续，长期来看预计发行行为隐含的潜在收益空间将下降。

展望非银

同时，还有多家券商抛出了A股2021年非银投资策略。

银行方面，国信证券认为，上市银行基本面底部位置已逐渐显现，对明年银行基本面表现持乐观态度。当前银行板块估值处于历史低位附近，充分反映了市场对银行基本面的悲观预期，随着经济持续复苏悲观预期将有所修复。维持行业“超配”评级。

华西证券预计2021年上市银行营收增速较2020年有所回升，而利润增速也将转负为正，预计净利润同比增长5.7%。敏感性分析显示，整体业绩区间为3.2%-8.4%。2021年行业基本面确定回升，业绩向上释放将整体提升行业估值的中枢水平。预计有望修复至2019年0.8倍左右的估值中枢水平，目前估值水平下提升空间在25%以上，维持行业“推荐”的投资评级。

在证券行业方面，兴业证券认为，当前证券业务发展整体不断趋向头部化，行业集中度提升趋势明显，叠加监管层扶优扶强的思路以及打造航母级券商的诉求，使得头部券商必将率先发展。2020年资本市场波动加剧，券商间经营水平差异开始出现，优质头部及特色中型券商表现亮眼。随着资本市场改革浪头持续涌进，证券行业政策利好延续，发行层面A股全面注册制正待推进，交易层面T+0等政策利好也值得期待，券商业务将继续扩容。此外叠加证券行业自身改革预期，继续乐观看好券商板块未来表现。

个股投资上，兴业证券看好两条主线：一是，在变革中具备竞争优势的优质头部券商；二是，特色业务优势日益凸显的中型券商。